估值与危机

2020-05-27 09:04阅读:
【注:A股市场的核心问题,还是在市场制度建设,并不是在资金匮乏。资金,有的是,但是,未必见得会接受当下A股的治理环境。整个A股,值得投资的股票数量很有限,的确应该谨慎参与。


  美国银行股,年内跌幅3到5成,兑现了系统性经济、金融危机的风险预期。你去观察美国银行股的跌幅,能看到富国银行跌的幅度很大,纽约梅隆跌幅相对小。那是因为富国银行的大量中小企业、个人信贷,恰好遭遇到新冠疫情系统性打击,而纽约梅隆银行的业务更多的是非信贷利差业务,遭遇到的风险相对小。   美国银行股,跌到现在,静态估值跟中国银行股差不太多,说明中美市场都预期各自经济体会出现经济危机和金融危机。但是,看非银保类个股的估值,就能发现问题不是那么简单。排除掉银行、保险类股票,A股中位数市盈率,是美股两倍。A股市场的理解是,中国经济会发生系统性金融风险,导致银行产生大量不良资产,但是,其他非银上市公司,会支撑高速增长。这很显然,是个悖论,是市场高度自强化后形成的估值扭曲结果。
  A股银行股,内部也产生很奇怪的估值差异。个人信贷业务发达的招行,估值遥遥领先,没有产生类似富国银行的市场预期。这充分说明,A股市场,在银行股内部,也没有预期到系统性金融风险。或者说,爆发系统性金融风险,也不会导致招行出现严重问题。这一切,都是显而易见不符合常识的。
  通过以上分析,可以得出结论,A股的问题,还是市场效率问题。
A股的资金供给,也是问题。资金,大规模的炒作科技、消费、医药,是典型的自强化趋势。若真的存在系统性经济经济、金融危机,这些资金会被彻底埋掉。若不出现系统性经济、金融危机,平均估值水平过高,也很难取得长期投资超额收益,但是,短期基金抱团取暖的趋势,还未出现明显逆转。
  美股市场,比A股更具有效率新冠危机后,美股跌的迅猛,恢复的也合理。A股市场,除掉银保、房地产之类蓝筹以外,过高估值水平的现实,导致市场很难快速推进。15年杠杆牛市,为各类垃圾股炒作打开想象空间。市场会炒作到什么估值程度,是很难预料的
  中国市场,经济和金融危机,应该不会有。若真有了,银行股已经跌的体现预期了,但是,其他行业个股至少两个腰斩。我们最好不要看到系统性危机,否则,不知道多少人要跳楼。。。