3月22日星期五，美国三月期国债高过十年期国债利率，市场称之为利率倒悬（inverted
yield
curve)这是本周期以来的首次。正常情况时在同等信用风险之下，年期越长的债券收益率越高，利率倒悬实属罕见的市场现象，往往预示着经济衰退的逼近。异象甫出，全球股市大跌。
之后的那个星期一，笔者所在的瑞士信贷举办亚洲最大规模的投资论坛，当天就有三位美国联储高官（前主席耶伦、芝加哥联储总裁埃文斯和波士顿联储总裁罗森格林）登台演讲。针对听众不断提出的利率倒挂是否意味着衰退的问题，三位均斩钉截铁地说“目前见不到衰退”，不再担任联储现职的耶伦更指出，也许短期政策利率需要调低。
利率倒悬后是不是一定会出现经济衰退？过去百余年的历史数据显示，利率倒悬后经济衰退的概率是100%，不过衰退发生的时间点就在倒悬后18-35个月之间。这是极其宽松的时间段，宽松到对市场周期波动只有有限的前瞻性意义。一台坏了的钟每天也会有两次准确的报时，谁都知道经济早晚会陷入衰退，关键是时间点。
利率倒悬，其实分两种情况。第一种是长期利率下降造成的，这往往来自通货膨胀的预期消失了，市场调整对实际资金成本（名义利率减去通货膨胀）长期走势的预测。通货膨胀预期下降，意味着消费者放慢购买步伐，企业投资出现观望状态，经济自然面临下行压力。第二种是由短期利率上升带来的，触发点多数时候是联储加息。政策利率被上调，融资成本上升，投资、汽车和房地产业受压，经济也自然面临下行压力。所以利率倒悬预示经济不景，
之后的那个星期一，笔者所在的瑞士信贷举办亚洲最大规模的投资论坛，当天就有三位美国联储高官（前主席耶伦、芝加哥联储总裁埃文斯和波士顿联储总裁罗森格林）登台演讲。针对听众不断提出的利率倒挂是否意味着衰退的问题，三位均斩钉截铁地说“目前见不到衰退”，不再担任联储现职的耶伦更指出，也许短期政策利率需要调低。
利率倒悬后是不是一定会出现经济衰退？过去百余年的历史数据显示，利率倒悬后经济衰退的概率是100%，不过衰退发生的时间点就在倒悬后18-35个月之间。这是极其宽松的时间段，宽松到对市场周期波动只有有限的前瞻性意义。一台坏了的钟每天也会有两次准确的报时，谁都知道经济早晚会陷入衰退，关键是时间点。
利率倒悬，其实分两种情况。第一种是长期利率下降造成的，这往往来自通货膨胀的预期消失了，市场调整对实际资金成本（名义利率减去通货膨胀）长期走势的预测。通货膨胀预期下降，意味着消费者放慢购买步伐，企业投资出现观望状态，经济自然面临下行压力。第二种是由短期利率上升带来的，触发点多数时候是联储加息。政策利率被上调，融资成本上升，投资、汽车和房地产业受压，经济也自然面临下行压力。所以利率倒悬预示经济不景，