联储挣扎守旧底线--金融轻松见新生态

2019-08-24 20:12阅读:
市场上周一直在等待联储主席鲍威尔的年会发言,希望从中见到美国货币政策出现进一步宽松,不料减息没有等来,太平洋两岸的战火却越烧越旺,美股、欧股直插跳水,全球股市惊现第四周的连续调整。鲍威尔本人给出了一个市场中性的讲话,没有重提利率处在“周期中段”,但也没有明确承诺降息,只是将政策焦点继续放在贸易前景的不确定性上,市场略感失望。在鲍威尔演讲前不久,中国政府针对对美国第三批增税作出反击,宣布对750亿美元的美国输华产品加征5-10%关税,不久特朗普在推特上叫嚣对所有中国产品进一步征税,并“命令”美国企业立即寻找替代方案。美股爆出今年第三大的单日跌幅。资金不断流向美元区,流向国债避险,美国十年期国债利率下降到1.527%。在全球经济被蒙上一片阴影之时,VIX逼近20关口,风险资产一片哀鸿,美元指数跌破98,布伦特石油期货跌破每桶59美元,黄金创出六年新高,比特币也高歌猛进。
自从伯南克时代,联储怀俄明Jackson Hole年会成为了各国央行高官聚集的场所,也成为政策改变基调的发布场所。由于特朗普在推特上的再三攻击和金融市场的极端动荡,鲍威尔星期五的主旨演说备受市场的关注。鲍威尔在上月宣布减息的时候,强调美国经济势头不错,货币政策处在周期中端(暗示新的降息周期并未到来),个别的利率调整只是为了应付外围环境的不确定性,尤其是贸易环境高度不明朗。明显的,市场和他的观点不一致,美国利率全方位下滑,长期利率下跌尤其明显,导致长短期利率倒挂,触动资金对出现衰退的恐慌,金融资产价格极度动荡。面对美国总统和华尔街的夹击,鲍威尔似乎没有屈服,依然把政策矛头指向贸易环境,没有将目前的经济状况当作进一步降息的理由。由于太平洋两岸的火势升温,期货市场已经将九月再次减息的可能性调高到九成以上。笔者相信九月联储再次下调利率机会甚高,如果全球负利率环境驱动资金大举买入美元资产,逼高美元汇率,则公开市场委员会可能必须作出进一步的降息应对措施,哪怕经济数据并不需要更多的货币宽松。某种程度上,联储的利率政策被美国总统和华尔街挟持了,鲍威尔需要极大的政策定力和政治资本才能与之抗衡。
八月,是欧洲人放假的日子,不过欧洲钱却没有放假。经过欧洲央行七月份的一系列铺垫,市场认定欧洲大陆将进行又一次QE大革命。放水预期之下,资金杠杆布局债市,将大多数欧洲国债市场的收益曲线拉下,甚至德国30年期国债的利率也破
天荒地进入负值,打造出欧债危机后最大的债券牛市。欧洲零风险资产收益率的全线沉沦,触发资金大举流入美国国债市场,短时间内将美国的国债收益率迅速拉低,甚至倒逼美国的货币政策。这次央行政策暗示-市场资金主导的债券牛市可能会改变整个资金市场的生态环境。首先零风险资产收益率集体潜水,对储蓄收益影响巨大,进入关系到社会收入的再分配。其次证券估值可能被进一步推向极端,因为钱放在银行没有回报。再者央行之间可能出现竞争性放水,以防止本国货币被升值。最后银行拿了一大堆收益极低甚至负值的资产,一旦出现通胀苗头,国债利率反弹,他们的资产负债表会非常难看,甚至浮现系统性风险。超过17万亿美元的债券目前处于负利率状态,这种状态的持续和蔓延正在形成新的金融生态,对如此的金融生态环境,笔者充满担心。
本周市场焦点:太平洋两岸的贸易角力以及债市动向。数据上,德国IFO比较重要。英国首相约翰逊的脱欧举动和意大利组阁动向也值得关注。
本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识,为个人观点,并非投资建议或劝诱。