上周五，美国的经济数据和股市表现彻底分裂了。美国失业率爆出自从数据成立以来的最高值，逾2000万人一夜间失去了工作，美股却升了。市场认为最坏时间已经过去，打起经济重启算盘，期待联储和白宫进一步刺激措施，股票在经济灾难中升起。债市表现一样有趣，十年期国债被抛售，两年期受追捧，收益率曲线陡峭化。对此的解释是，债市预期经济前景不佳，通胀难起，但是货币政策应该会进一步放松。上周德国法院禁止欧盟扩大财政赤字，欧元走强。美元指数先升后回，黄金先跌后升。
S&P500升回到去年九月的水平了，当时美国的失业率是3.6%，创出新低的，如今是14.7%，刷写出新高的。美国的就业市场、经济增长从数字上来看，均堪比1929-1933年的大萧条。然而股市似乎不那么认为，他们有两个理由，1）这次危机是由于经济骤停引发的，随着重启被提上日程，一切可以较快地恢复。2）大萧条（甚至大多数经济衰退）时候，央行政策为收缩性的，这次联储的货币政策极度宽松，这为资产价格V型反弹制造了机会。然而，这次危机虽然始于供应停顿和生产链掉链，却已经触发了全方位的收入萎缩，需求链大概率会出现问题。笔者认为，那种认为政府放开人群限制，生产即刻可以恢复、需求即刻可以恢复的想法过于乐观，甚至天真。不仅美国，几乎全世界所有国家所遇到的就业压力都是近二十年来（甚至战后）没有见到过的，并可能催生信贷链掉链。经济走出衰退，可能需要数年而不是数个月的时间。如果这个观点有一半的准确，股市出现二次探底的机会是不低的。
和股市的乐观情绪相比，债市对经济前景的解读就比较审
S&P500升回到去年九月的水平了，当时美国的失业率是3.6%，创出新低的，如今是14.7%，刷写出新高的。美国的就业市场、经济增长从数字上来看，均堪比1929-1933年的大萧条。然而股市似乎不那么认为，他们有两个理由，1）这次危机是由于经济骤停引发的，随着重启被提上日程，一切可以较快地恢复。2）大萧条（甚至大多数经济衰退）时候，央行政策为收缩性的，这次联储的货币政策极度宽松，这为资产价格V型反弹制造了机会。然而，这次危机虽然始于供应停顿和生产链掉链，却已经触发了全方位的收入萎缩，需求链大概率会出现问题。笔者认为，那种认为政府放开人群限制，生产即刻可以恢复、需求即刻可以恢复的想法过于乐观，甚至天真。不仅美国，几乎全世界所有国家所遇到的就业压力都是近二十年来（甚至战后）没有见到过的，并可能催生信贷链掉链。经济走出衰退，可能需要数年而不是数个月的时间。如果这个观点有一半的准确，股市出现二次探底的机会是不低的。
和股市的乐观情绪相比，债市对经济前景的解读就比较审