清议：新城控股半年报备忘录
长期以来，查理芒格一直在建议投资者务必“反过来想想，总是反过来想想”。他的意思是，股票投资的原则就是在遵循规律或逻辑的前提下敢于同市场上各种极端思潮驱使的极端行情作坚持不懈的斗争。换成中国人的说法，芒格的意思就是：做股票必须长反骨。
一切规律或逻辑，皆源自现实。我的建议是，在对新城控股的未来做出判断之前，必须首先把公司半年报的要点做个提纲挈领的备忘录，稍稍专业一点，就是先做个工作底稿。
一，半年报成长性是什么
依据隔夜披露的半年报，新城控股2018年上半年股东净利润为25.38亿元，同比增长122.81%；营业收入为157.58亿元，同比增长39.10%；基本每股收益为1.14元，同比增长123.53%。
以上业绩增幅高于之前公司公告给出的预增上限，各种空头齐齐被打脸。
其中，二季度营收105.78亿元，较去年同期的92.91亿元同比增长13.85%，环比增长104.2%。二季度股东净利润21.78亿元，较去年同期的10.97亿元同比增长98.5%，较一季报的3.6亿元环比增长505%。
二，为什么二季度股东净利润环比激增5.05倍
按重要性排序，二季度股东净利润环比激增5倍的原因可以借助税前利润增加值29.9亿元的贡献因子加以分析。
首先，二季度营收扣除物业出租及管理业务分部后来自房地产业务分部的营收大致为101.5亿元，后者按36.6%的毛利率匡算，毛利37亿元，环比增加值近21.5亿元，对上述当季税前利润增加值29.9亿元的贡献度大致为71%。
其次，二季度管理费率由一季度的9.63%%降至5.46%，降幅4.17个百分点，由此释放税前利润增加值4.4亿元，相应的贡献度为14.7%。
第三，二季度销售费用率由一季度的6.45%降至2.48%，下降3.97个百分点，由此释放当季税前利润增加值近4.2亿元，相应的贡献度为14%。
由此不难发现，尽管新城控股的商业模式是“双轮驱动”，但财报业绩可续增长的主要驱动力依然是由房地产开发分部销售大幅增长带动的。从今年1-7月销售额同比增幅升至106%的情况看，未来这一增长动力依然澎湃。
关于二季度管理费用率的环比大幅下降，估计与公司之前开展的管理层跟投制度带来的
长期以来，查理芒格一直在建议投资者务必“反过来想想，总是反过来想想”。他的意思是，股票投资的原则就是在遵循规律或逻辑的前提下敢于同市场上各种极端思潮驱使的极端行情作坚持不懈的斗争。换成中国人的说法，芒格的意思就是：做股票必须长反骨。
一切规律或逻辑，皆源自现实。我的建议是，在对新城控股的未来做出判断之前，必须首先把公司半年报的要点做个提纲挈领的备忘录，稍稍专业一点，就是先做个工作底稿。
一，半年报成长性是什么
依据隔夜披露的半年报，新城控股2018年上半年股东净利润为25.38亿元，同比增长122.81%；营业收入为157.58亿元，同比增长39.10%；基本每股收益为1.14元，同比增长123.53%。
以上业绩增幅高于之前公司公告给出的预增上限，各种空头齐齐被打脸。
其中，二季度营收105.78亿元，较去年同期的92.91亿元同比增长13.85%，环比增长104.2%。二季度股东净利润21.78亿元，较去年同期的10.97亿元同比增长98.5%，较一季报的3.6亿元环比增长505%。
二，为什么二季度股东净利润环比激增5.05倍
按重要性排序，二季度股东净利润环比激增5倍的原因可以借助税前利润增加值29.9亿元的贡献因子加以分析。
首先，二季度营收扣除物业出租及管理业务分部后来自房地产业务分部的营收大致为101.5亿元，后者按36.6%的毛利率匡算，毛利37亿元，环比增加值近21.5亿元，对上述当季税前利润增加值29.9亿元的贡献度大致为71%。
其次，二季度管理费率由一季度的9.63%%降至5.46%，降幅4.17个百分点，由此释放税前利润增加值4.4亿元，相应的贡献度为14.7%。
第三，二季度销售费用率由一季度的6.45%降至2.48%，下降3.97个百分点，由此释放当季税前利润增加值近4.2亿元，相应的贡献度为14%。
由此不难发现，尽管新城控股的商业模式是“双轮驱动”，但财报业绩可续增长的主要驱动力依然是由房地产开发分部销售大幅增长带动的。从今年1-7月销售额同比增幅升至106%的情况看，未来这一增长动力依然澎湃。
关于二季度管理费用率的环比大幅下降，估计与公司之前开展的管理层跟投制度带来的