从上海机电不涨的原因看康力电梯的价值
2011-01-08 14:43阅读：
上海机电无疑是个好企业，原因如下：
（1）、产品质量过硬
（2）、现金流充沛，没有负债
（3）、品牌知名度高
（4）、市场占有率高
这么多优点股价应该上涨才对，但如果你买了它的股票就会长期很沮丧，快两年了，持有它只会让你赔钱，更别说跑赢CPI了。
相比之下，优势不如它的康力电梯岂不是更没戏了，原因是：
- 1、二者规模也不可同日而语，狭路相逢勇者胜，个头大的更厉害不是没有道理的。
- 2、单品利润率和品牌知名度比较，上海机电更胜一筹，
- 3、实力和发展可能，表面上看肯定是上海机电比康力电梯强
-
4、从估值上来说，上海机电的市盈率很低，不到20倍，而康力已经30倍了，也是上海机电更有优势，那为什么上海机电不涨呢？
都是造电梯的，他们的外在生存环境是相同的，如果电梯业的发展空间是可以连续发展的话，那么上海机电岂不是更容易取胜么？那应该买入上海机电才对，可看看上海机电过去的这个熊样，还是算了。
那么还能指望电梯业排名靠后很多的康力有更好的表现么？因为如果上海机电不涨的理由平移到康力也适用的话，那么康力也就更没有什么理由买了。
这里有几个问题需要
仔细分析：
1、业绩好的企业，股价就一定要涨么？
答案显然是不一定，比如中兴通讯，深发展，海信电器都是不错的企业，但市盈率一直很低，却很久不涨了。上海机电业绩也不错，股价长年不涨总是有原因的。具体原因很多，但最主要的原因是成长性，看看上海机电最近几年的成长性就可以知道了。
｜财务指标(单位)
｜2010-09-30｜2009-12-31｜2008-12-31｜2007-12-31｜
｜存货周转率(%)
｜
3.71｜
4.50｜
4.67｜
4.47｜
｜应收账款周转率(%) ｜
8.24｜
12.29｜
13.80｜
13.99｜
｜总资产周转率(%)
｜
0.69｜
0.93｜
1.02｜
1.00｜
｜主营业务收入增长率｜
20.80｜
5.16｜
13.73｜
23.26｜
｜营业利润增长率(%) ｜
11.41｜
-21.12｜
10.32｜
28.95｜
｜税后利润增长率(%) ｜
7.39｜
-27.97｜
6.77｜
44.88｜
｜净资产增长率(%)
｜
8.84｜
8.45｜
12.31｜
13.72｜
｜总资产增长率(%)
｜
15.31｜
25.15｜
4.50｜
18.86｜
上海机电的收入增长率，平均为15.73%左右，但平均税后利润却仅仅增长7.8%左右，这说明相对于公司扩大的订单，赚的钱越来越少了。
而看看康力电梯就完全不同了
｜财务指标(单位)
｜2010-09-30｜2009-12-31｜2008-12-31｜2007-12-31｜
｜存货周转率(%)
｜
1.59｜
2.74｜
4.56｜
-｜
｜应收账款周转率(%) ｜
6.53｜
7.08｜
6.97｜
-｜
｜总资产周转率(%)
｜
0.53｜
1.09｜
1.30｜
-｜
｜主营业务收入增长率｜
40.63｜
19.39｜
30.51｜
-｜
｜营业利润增长率(%) ｜
59.94｜
86.24｜
-13.79｜
-｜
｜税后利润增长率(%) ｜
66.31｜
67.58｜
20.91｜
-｜
｜净资产增长率(%)
｜
273.29｜
29.00｜
24.82｜
-｜
｜总资产增长率(%)
｜
113.46｜
65.62｜
15.41｜
-｜
过去三年，康力的年收入是平均增长30%的，利润的增长更是惊人，达到了51.6%，利润的增长幅度远远大于收入的增长，说明，相对于1元的订单，公司赚的钱更多了，这不是很好的企业么？
为什么同样是卖电梯的，让康力干，就能赚更多的钱呢？而且是越卖越赚钱？
2、看看康力电梯好在哪里吧，我们还是只看电梯吧
收入
毛利，
毛利率
总收入占比
201009
24201.56
7208.41
29.78
51.11
2009
40071.39
11536.22
28.79
48.63
2008
30668.86
6427.26
20.96
44.44
2007
16874.84
3394.85
20.12
31.91
上海机电
201006月
466676
95646
20.5%
73.95%
2009
836477
168257
20.12%
76.14%
2008
391818
81648
20.84%
75.63%
2007
773463
161272
20.85%
74.03%
从上面的比较可以看出，康力电梯在最近四年可谓双提升，收入提升+利润提升，而上海机电却止步不前，为什么同样一部电梯，康力为什么可以扩大收入，而品牌和实力更强的上海机电却不能？
3、康力的生命力在哪里？
同样卖电梯的，康力越卖越赚钱，上海机电的三菱电梯却越卖越一般，这就要看怎么卖了，按照公司的招股说明书和相关报道，可以看出下面几个方面。
（1）、要看多少钱卖的
康力的电梯便宜，所以卖的快，同样一个电梯，康力的便宜5～10万元，如果质量一样的话，谁都不傻，当然会选便宜的，这里的关键是两点：
-
技术：同样质量的，康力在技术上目前已经过关了，以前没过关，现在过关了，其实国内的工程机械水平已经是国际一流的了，连高铁都快达到小飞机的速度了，说明国内在工程机械方面的水平已经可以达到国际水平了，何况是做个电梯。
-
价格：便宜不仅仅体现在卖的东西上，还有维修和售后服务上，三菱等外资电梯，是大品牌，首先价格贵，其次服务更贵，不知道为什么同样的东西换了外国人的牌子换件维修就要贵很多？比如进口马3和国产马3，谁卖的好呢？这是显而易见的，买电梯的自然会想到以后坏了，维修和换件的成本，所以会选择便宜的。
（2）、要看在哪里卖，大品牌都喜欢在大城市卖，但康力的定位在二三线城市，谁能说那里的人民不需要做电梯呢？在中国未来最大的消费市场是众多的二三线城市，因为一线城市饱和了。
从上面可以看出，康力可以越卖越赚钱，上海机电却不能。
3、主业突出的问题
康力只卖电梯，上海机电还卖很多东西，不要以为卖很多东西就能很赚钱，因为那恰恰会分散了盈利水平和管理的效率，这就像一个男人有好几个老婆和一个老婆的区别，多个老婆的幸福期望值和风险会高很多，但实际得到的幸福值却会低很多。
4、估值问题
综上所述，上海机电虽然产品过硬，盈利率也不错，财务状况尚可，但由于其成长性不足甚至没有成长性，因此不宜给予更高的估值，目前给予18倍左右的市盈率或许也是安全的，但由于它没有成长性，未来三年过去了，可能还是这个价格。而光靠每年的分红（每10股平均0.9元左右）还不到1%的收益率，实在是没有吸引力，当业绩预期不会上涨的时候，其股价也就没有理由上涨了。
而康力电梯由于其更好的成长性，可以享受更高的高估值溢价，目前的市盈率大约35倍左右，如果未来三年能连续取得超越30%的增长，则相当于三年后市盈率被拉低到13倍左右，而那个时候也许上海机电的市盈率还是18倍左右，反而比上海机电更有价值了。当业绩预期涨的更快的时候，其股价也是没有理由下跌的。
