关注科达机电

2013-11-08 21:09阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1254223145

目前很多地方雾霾天气加重，空气污染治理为环保首要解决问题，未来国家对环保行业的政策支持力度必会加大，科达机电的清洁煤气炉无酚水，焦油排放，尘粒及二硫化氢含量远低于国家标准，在陶瓷、玻璃、氧化铝等行业应用价值巨大，存在理论上800亿左右的替代和更新空间，个人认为该公司值得关注！

一、订单增速，明年有望爆发
公司清洁煤气炉业务年内已出现大转折，设备订单从2012年8300万到2013年初至今已落地9亿元(未考虑框架性意向合同额，上次签的意向协议还有11台4万方的科达炉，有可能在年内正式签下订单，金额有5个多亿)，年初点火的广西信发一期运营效果应是达到了客户预期，所以才有了后面广西信发铝电二期的续签2.2亿，最近信发集团的续签（共4.7亿订单),说明公司科达炉的技术与使用效果还是很理想的。高贝斯一个多亿的订单试水有望切入佛山陶瓷行业。
氧化铝行业已成功切入，据了解，目前和中铝、新希望、魏桥都在谈，明年在此行业有望获得更多的订单。陶瓷与玻璃行业有5000多条生产线，理论空间是氧化铝行业的10倍，个人耳闻也有两个陶瓷及玻璃重要基地在谈合作。
二、收购动作频繁，显示公司战略扩张意图
11年收购恒力泰，实现了陶瓷机械行业的两大巨头强强联合
12年收购安徽芜湖新铭丰，打开了墙材机械领域这个口子，
13年又打算收购东大泰隆，企图切入氧化铝行业
公司的并购是年年有新动作
三、产品增长恢复及迅速上升
陶瓷机械受房地产

景气度上升影响增长速度有较大恢复，墙材机械呈爆发性增长，高端液压泵国内无竞争对手，快速增长可期。
四、利润预测
明年新的利润增长点主要应来自三大块：
（1）沈阳法库项目
明年沈阳法库必须全关停水煤气炉，20台1万方的炉子有望满负荷运行，以售价2.6元，全年满负荷运行300天计算，估计可实现销售收入6.24亿，假设净利率为15%，因科达节能的权益为68.5%，那么上市公司获得的净利润为6400万。
（2）收购东大泰隆在明年完成，这一块贡献有4000万利润。
（3）今年签的订单有7亿在明年会确认收入，有望增加利润6000万（按设备工程承包13%左右的净利率，科达节能的权益为68.5%计算），如果在年内再落实已签的意向合同5亿，那么利润增加更为乐观）
陶瓷机械明年继续恢复8%、墙材机械保持高增长、加上风机和液压泵的补充，传统业务这块保持10%的利润增长应不是难事，预计13年传统业务实现利润4亿，那么明年预估为4.4亿。
14年总利润=6400+4000+6000+44000=60400万元，增长率为50%，摊薄每股收益为0.88元
五、催化剂事件
1、氧化铝行业订单持续超出预期；
2、政策对陶瓷及玻璃行业的环保支持力度加大，科达炉在陶瓷及玻璃行业的应用得到启动和爆发；
3、科达清洁煤气炉的环保认证；
4、环保政策对空气污染治理的支持力度超预期。
六、未来的风险
1、房地产行业景气度下降导致陶瓷机械营收增长严重下降或负增长；
2、科达炉在陶瓷及玻璃行业切入进展缓慢，推广速度不如预期；
3、墙材机械、风机、液压泵的销售发展低于预期。

附：高安陶瓷基地调研纪要：
江西高安陶瓷基地是中国五大主要建筑陶瓷基地之一，现有陶瓷生产企业50多家（加上老工业城及各乡镇分布的陶瓷企业，共计70家左右），基地生产线有100条左右，陶瓷配套企业100多家，年产值在100亿元左右。
1、天然气使用情况
中石油西气东输工程有一条管道接入了基地，目前只有两家企业全部使用天然气（威辰与日本的一家外资企业），售价是3.26每立方，供气能力不足和售价高是没有大规模使用的主要原因，日资企业的瓷砖全部出口到日本，净利率高达50%，所以更能容忍昂贵的天然气成本。
2、成本对比
据介绍，用传统水煤气炉的制气成本在1.0至1.2元每立方，与科达炉2.2元及3.26元的天然气成本相差还是较大的。我调研了一个陶瓷厂，与该厂的机电部长及煤气站站长进行了深入交流，该厂两条生产线，日产瓷砖2.6万平米，日耗煤105吨，煤平均价格是850元，折合成本为3.43元每平米（现正打听使用天然气的两家企业的电话，到时可了解到他们的每平米成本价格，便可算出大致的成本差）
3、科达炉与高安基地合作一事
目前中节能与高安市政府签订了意向协议，由中节能做能源总承包，中节能具体用谁的炉子，主任也尚不清楚。对于合作一事，因环保压力较大，政府很主动，曾多次找中节能交谈。初步设想是先搞两台大的炉子集中供气，在贴在墙壁基地规划图上，我也看到了有集中供气站的规划地址。到目前为止，中节能还没有到现场来勘察选址做一些前期的基本准备工作，临近年底了，个人估计此事进展需要到明年上半年才会比较明朗。
4、一些现状
今年上半年，政府迫于企业压力，对之前许诺过的企业批了四条成产线继续使用水煤气炉，从明年开始，新上的生产线一律不允许使用传统炉。陶瓷基地确实环境污染严重，到处是灰尘，看不到蓝天，气味也是非常明显，很难闻。目前陶瓷企业的净利率大概在5%至8%之间，因制气成本差距较大，企业自愿更换投资较大的清洁炉的主动意愿非常低

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