调仓思路记录

完成了一次洗仓调换，记录下思维进化过程，从来知道自己只是一只猿人，进化过程中不断犯错，犯错难以避免，但要避免再犯大的错误，只有知道自己犯错并意识后形成体系改正，才能继续进化。提醒自己，只做基于价值的逆向投资。

在狂热中被高成长诱惑，寄望于高成长来化解高估值是一大错误，戴维斯双煞的典型。从来没什么是所谓确定的，一个外部投资者所了解的与公司运作背后的事实可能是南辕北撤，即使所谓的合同加保证金也可以是一出戏。首先考虑的应该是企业股权结构的完整性，境外上市国内的企业造假案屡被揭发，特别是民企，这种企业如果属于家长制，没有可以制衡的外部大股东一起监督企业，外部投资者可以完全被掌门人卖了还帮他数钱，别看远，看看绿大地的造假程度何其荒唐，管中窥豹，可见一斑。都说国企不好，没竞争力，但起码造假的可能性比一言堂的私企低很多。如果有相应的激励机制，国企同样也可以做的不错，但最好的股权结构是应该有可以相互监督的几个大股东，而非掌门人一股独大，董事会如同花瓶，谁，中恒就是一例。以后没有完善股权结构的一言堂的私企基本PASS掉，宁可错过，不要做错。

不为火箭级速度成长的企业支付高PE，逆向投资避开戴维斯双煞是第一重要原则。调仓换入了老窖。老窖属于喜斯糖果那种一次性投资，往后拿着享受分红而不用再次用分红集资给企业进行资本支出的类型。从分红收益的角度看，40以下的老窖对应百分之三点几的分红率，接近一年期定期存款利率。以其历史沉淀的品牌号召力和优秀的管理层，对应12年的净利润分红率可以达到4%以上，相当于拿着一个黄金地段的店铺，保守估计每年租金增幅百分之十几以上，满足了。09年的时候在静态20PE的时候建仓了老窖，3年以后用差不多贵了一倍的价格再次买入，但并不觉得贵，低负债率低资本资出的品牌消费企业，愿意分红（把每年净利润的60%以上分红写进公司章程），PB貌似很高（6倍多），但ROE可以达到40%，两年就可以把PB降低一半，并非那么高，而对应12年市盈率只要净利润增长25%~30%就可以降到15倍以内，为优秀的企业支付合理的价格是个公道的事，但这个公道的价格不应该是过高。以前喜欢追逐成长股，并且投资体系可以为有护城河的品牌消费企业支付一年甚至两年动态