花无百日红

在2006年所写的文章中我提到：“也许茅台们也要面对市场容量有限或经营失误或其他不可预见风险，当它们有一天不再值得持有时，还有什么样的股票可以持有呢？”现在这种情况已经成为现实。当年我的股票池中海油工程、茅台、白药、苏宁、东阿阿胶曾为我带来3-10倍的收益，但短短十年间，除白药外的其他几个股票，基本面先后由于各种原因出现不同程度的恶化，随之而来的是股价大跌，为花无百日红这个规律提供了佐证。花无百日红并非否定长期投资，而是在坚持长期投资的同时，要清楚无论多好的企业都有变差的一天，投资者要为这一天的到来做好充分的准备，对自己的投资标的要保持质疑的态度，必要时要有放弃的勇气。
每个企业都有生命周期，特别是适合投资的中高速增长期，某种程度上几乎没有任何企业值得永远持有。巴菲特所说的永远持有更多的是一种夸张的比喻，说明长期投资的重要性，他真正一直持有的也不过两、三个，可口可乐近十几年的回报率很低，相信巴菲特持有更多是因其资金规模过大。投资者不能僵化理解长期持有，也不能口号式地判定一个“伟大的企业”就盲目永远持有，而更应从企业竞争优势、市场空间、盈利增速、股票估值、潜在长期收益率等多维度考量，才能得出客观正确的结论。
几年来一直强调：长期持有是一种结果，而不是原因，不能为长期而长期。如果一个企业的基本面长期保持良好，一直持有无疑是最好的选择，例如沃尔玛、辉瑞等都是涨了数十年的长牛股。中国也有这样的企业，但更加凤毛麟角，远比当年的美国少。数十年前的美国企业先是本土扩张，后有全球化，面对的都是空白、落后的市场，因此出现一大批长牛股，其美好时代延续得特别长。中国企业还没到海外扩张的阶段，且海外市场已经被大量的跨国企业占据。国内市场虽然庞大，国内商业环境也已大不同，社会、生产效率远高于以往，表观是爆发性的高速扩张，但达到饱和或平台期的周期大大缩短。资讯高度发达，信息不对称几乎完全消除，各种资金、资源充足且高效配置，一个行业赚钱资本便会蜂拥而至，竞争愈发激烈。另外现阶段中国处于经济转型，很多行业的竞争态势和环境发生巨变，因此相对而言中国能保持数十年稳定高增长的企业会远比美国少，企业的黄金投资期也