手把手教你转债套利
2014-12-26 11:24阅读：
昨天，老唐分享了两篇如何利用可转债负溢价白捡钱的短文，一时间引来大批询问，时间和精力原因，无法一一作答，索性今天汇总一篇完整的，从最基础的知识说起，将朋友们问到的问题，都放在这个帖子里，一起答了。看懂昨天两个捡钱贴的，这篇不用看了。
先说套利的原理
1）
可转债，是一种附加了转股权利的债券。仍然以民生可转债为例，目前转股价格为8.18元。这代表着持有一张民生可转债，可以选择在任意时候，向民生银行股份公司换100/8.18=12.2249股民生银行股票；
2）
上条换股权利，不因可转债价格波动改变，也不因民生银行股票价格波动改变。除非经过民生银行股东大会审议通过下调转股价。合约规定，下调的条件是：民生银行股票连续30个交易日内，有15个交易日的收盘价低于转股价的80%。也就是说，只有在连续30个交易日内，有15个交易日收盘价低于
6.55
元，才有可能启动转股价下调议案，改变上条谈到的兑换股数。
3） 注意：上一条说的“有可能启动转股价下调”并不代表一定能下调。2014年2月27日，雪球很多民生银行股东（包括老唐）都曾对下调议案投过否决票，并最终成功否决了下调议案。这个与套利无关，各位知道即可；
4） 先记住「一张转债=100/8.18股民生银行」这个概念，很重要，等下会用到。转债的报价，以一张为单位，一手是10张，最低买卖一手。参照股票理解的话，就是说买卖以10股为单位，以当前价格130左右计算，最低参与起点是一千三百多元。券商佣金手续费和你买卖股票一样，不收印花税。
5） 因为「一张转债=100/8.18股民生银行股票」，因此，很显然，他们俩之间的价格有个准确的关系，就是「转债该有的价格=民生银行股票价格x100/8.18」。
6）
然而，由于市场里有各种各样的投资者，分别交易着可转债和股票，两者之间可能出现价格不同步的现象。一般而言，熊市里，保守的投资者偏爱可转债，而股价通常跌的厉害，因此，一般可转债的市场价格，会高过「该有的价格」，体现为溢价；而牛市里，由于可转债的认知度比较低（连雪球这么个聪明投资者聚集的地方，都有很多人不知），因而，常常出现，可转债市场价格低于「该有的价格」，此时为折价或者叫负溢价；
7）
由于债可以换成股票，而股票不允许换成债券，因此只有在可转债价格低于「该有的价格」时，即出现折价（溢价率为负）的时候，才会产生套利机会。
8）
上面的原理听懂了没？如果还没有听懂，老唐再举个简化例子，假设协议规定一张转债可以换10股某股票，但是由于大爷大妈们熟悉股票而不熟悉可转债，因此此时，股票被更多人买，股价是13元。转债很少人买价格是120，于是你将手头持有的或者借来的100股股票按照13元卖出，得到1300元。买入10张转债付出1200元，装兜里100元（实际略少，要扣交易费用），然后拿着10张转债，向公司申请换100股股票，或继续持有不变或换给券商。套利完成。
接下来说套利的操作步骤：
9） 雪球里点击民生转债（SH：110023）的页面，就有溢价率实时计算。或者点击集思录的转债行情http://www.jisilu.cn/data/cbnew/#tlink_3
也有实时的所有转债的溢价率数据。顺带，有很多朋友问某某转债的代码，老唐哪儿记得到那么多啊，集思录这个链接里都有，自己看；
10） 所谓溢价率，就等于（转债市价/该有的价格-1）x100%。以下面这张雪球行情截图时刻为例，10.74*100/8.18=131.2958，这是转债「该有的价格」，此时由于市场交易行为导致转债实际价格为130.4，因此，溢价率=（130.4/131.2958-1）x100%=-0.68%；
11）前面说过了，只有这个溢价率为负的时候，才代表着捡钱的机会。一般来说，因为股票买卖会产生约0.1%的印花税，以及0.02%~0.1%不等的佣金，同时转债的买入也可能产生0.02%~0.1%的佣金，所以，理论上来说，至少要负溢价率至少要大过-0.3%以上，才有价值。但考虑到买入卖出的几十秒内可能出现的成交价格变动，老唐一般建议负溢价超过-1%时，才有动手价值。当然，熟练工除外。至于佣金还是0.3%的，算了吧，
还是先去搞个优惠佣金率再考虑玩；
12） 现在，我们假设你看见了溢价率超过-1%了，银子已经白花花的闪了，怎么捡回来呢？
13）
第一步：有民生银行股票的，卖出民生银行股票；没有民生银行股票的，看看融券账户里能不能借到券，如果可以，借来卖出它；如果自己没有股票，也融不到券，那就洗洗睡了，那堆银子跟你无关；
14）
第二步：立刻（立刻的意思是不管股价是多少，有多快搞多快）拿刚刚卖股票的钱，全部买入110023民生可转债；
15）
此时，银子已经在你兜里了，接下来可以慢悠悠的处理了。注意，此后股票也好，转债也好，价格仍然会涨会跌，但这个跟套利行为无关。如果你本来就持有民生银行股票，你不操作这个套利，你依然承担着股票涨跌的风险和收益。如果你是借来的股票，那更和你无关了。你只需要负责将同等数量的股票还给券商，并同时付清利息即可，至于股价，跌停板你也是还那么多数量，涨停板，你还是还那么多数量；
16） 如果可转债价格下跌了呢？不是亏了？没亏。回看我们前面说的「一张转债=100/8.18股民生银行股票」，所以你现在其实持有的是民生银行股票，股票的涨跌风险参见上一条。
17） 问题来了，既然转债也是股票，为什么我要折腾呢？因为溢价率-1%产生的时候，意味着「一张转债=100/8.18股民生银行股票」公式的左边是99，而公式的右边是100，因而你持有同样数量的股票，你可以省下1%的钱在兜里（举例就暂时忽略税费了），或者同样多的钱，你可以多拿1%的股票。别小看了1%哦，敲敲键盘，1000万本金，就收进来10万块。即便是10万本金，也有1000块。什么，你只有一万本金，好吧，好歹也可以买两斤羊肉补补敲键盘花费的力气了；
18） 收下了这1%的银子以后，其实还有可能一鱼两吃，再赚一笔。就是等溢价率由负转正（今天老唐就完成了一鱼两吃，哈哈，很开心）。一鱼两吃烹调技法如下；
19） 加保险绳。进入券商交易系统——委托——在转债代码栏里输入190023——转股价格一般是自动填好的100元——填入你买回来的可转债全部数量——确认。这一条里，有几点被问的比较多，下面分条叙述；
20）
各个券商系统，可能会略有差异。老唐说的这个是国信的，其他券商的债转股安排在哪儿，问自己的券商，别问老唐；转债代码190023，是规定的。一般买的转债如果是1100XX，这里就是1900XX。玩民生转债以外的转债，代码可以上前面发的集思录那个链接看，点开你要的转债，里面有转股代码；
21）
这个保险绳，是命令当日收盘后，系统自动拿你的转债去民生银行换成股票，兑换比例就是前面说的「转债张数x100/8.18」，不足1股的，退现金给你。够一股的，都会给你。至于明天拿到股票，你是还给券商，还是立刻卖掉或者是继续持有，随你了。但记住，其后持有的价格变动带来的收益或亏损，与本次套利无关，那是你的另一个决定；
22）
完了吗？没有，这条鱼还可以再吃一嘴。你可以全天盯着转债的价格，如果其溢价率转为正了（最好在+0.3%以上，原因参见第9条，具体之上多少，自己感觉了，反正就是多捡少捡的事儿）你还可以卖掉转债，然后立刻买回股票。买回股票后的持有、卖掉还是还给券商，和上条一样，不是套利范畴的事儿，自己决定；
23） 千万注意，如果溢价率不高于+0.3%，就别动了，动了反而把刚刚套的利吐出去部分。这里的原理，和第15条说的一样，只不过反过来而已。老唐就不解释了，自己看。实在不懂呢，背下来照做即可；
24） 如果你执行了第22条的行动，那么第19步的保险绳自动就废掉了，对你毫无影响。
最后说说注意事项
25） 要注意，民生2015年1月9日要派发14年中期红利，12月29日还可以转股。12月30日就不能转股了；目前转股价为8.18元，12月30日以后的转股价应该会变成8.18-0.075=8.11（本来可能是8.105，但估计会进位成8.11）。届时，一张转债能换的股票数量就是100/8.11=
