手把手玩转分级A

2015-09-26 12:29阅读:
(本文于2015年7月17日收费发布于摩尔金融,今日免费分享)
本文沿用老唐简单粗暴、通俗易懂的叙事风格,将分级A的原理及获利逻辑、分级A的三类获利手段、相关实际操作的流程、重要数据查询及相关软件的使用方法,进行了系统完整的表述。全文分为四小节,约一万字。真正以手把手的态度,力求使一无所知的分级小白,通过对本文的学习,快则一两天,慢则一周左右,成长为分级熟手。
第一部分:分级基金的原理及获利逻辑
闲话不表,直说正题。沿用老唐简单粗暴、通俗易懂的风格,分条述说。先说什么是分级基金。
1)陈大胆想炒股,自己的1万元觉得不过瘾,想借钱。王老实胆子小,钱一般存银行,利息3%。陈大胆就跟王老实说,你把钱借给我吧,我给你5%的年收益。王老实一看,划算,就这么办;
2)但王老实不放心陈大胆的信誉,于是二人商量,将钱委托给基金经理管理,负责保障王老实本金和利息安全。基金经理每年为此收总额的某比例(例如1%)作为管理费。此时,王老实的1万元,就叫A基金,陈大胆的1万元就叫做B基金。A和B加在一起就是母基金;
3)基金经理拿到钱,按照陈大胆的意图买卖股票。除去给王老实的利息和基金经理的费用之外,所有输赢由陈大胆承担。王老实照约定利率按日收息,利息每天增加在A基的净值上;
4)为了保障王老实本利安全,三方约定,如果炒股亏损到某程度,例如陈大胆只剩2500元了,就要把王老实的本金还掉7500元,同时结清利息,然后剩下陈大胆和王老实的各2500元,再重新开始,这个过程叫做下折。下折是为了保护出借人王老实的本金不受伤害;
5)后来分级基金做成标准化产品了,不再是基金经理按照陈大胆的意图炒股,而是基金经理先亮出自己的风格,例如挂钩某指数或者某行业指数,然后投资人去选基金经理。但道理相同,可以简单理解为陈大胆借了王老实的钱炒基金;
6)截止目前,这还只是个原始的指数基金形态。精彩的部分马上来到。假设,在双方约定的期限还没到(当前市场有9只有期限的分级基金,其他的都约定为永续存在)的某日,王老实急用钱,只好拿着这笔A基金来市场卖;
7)王老实来卖的时候,正是市场利率比较高的时候,理财产品收益已达6.5%了。买家对于每年能收5%利息的1万元本金,只愿意给5%/6.5%×10000=7692元
。此时,A就产生了折价,显示为每1元A基金的市价0.769元(报价显示小数点后3位);
8)分级基金最初级的获利模式出现了。如果你以0.769元的价格买下面值为1元的A基,每年收面值5%利息,相当于6.5%的债券。同时,在市场利率不变的情况下,你还可以随时按照0.769的价格收回本金;
9)期间,如果陈大胆的钱,亏损到约定界限,例如只剩下25%。那么按照约定,基金公司将归还面值的75%本钱及全部利息。此时你将收到7500元本金,加上逐日计算的利息总和。另外还剩下2500元面值的A基金。相对于7690元投入,超额部分,便是下折收益;
10)剩下的2500元面值的A,在市场交易的时候,依然会折价交易,例如还是2500×5%/6.5%=1922.5元,所以,你能收回来的钱,就是1922.5+7500+利息=9422.5+利息。用它对比你的7690元本金,就可以算出你的投资回报率;
11)基金公司是按照基金规模收费的,所以他使坏心眼。将退你的75%本金和利息,默认按照下折触发日次日(陈大胆自有资金低于2500元的那天,为下折触发日)收盘时的母基金净值,买成他们家的母基金。你如果需要现金,要交0.5%的赎回费要求赎回;
12)目前分级里有10只4:6,6只7:3,1只8:2,1只2:8,这18只约定的下折线也是0.15~0.45不等。除了这18只,其他都是主流5:5+0.25搭配。初期尝试时,建议只关注5:5+0.25型分级,以免疏忽算错账造成无谓的损失;
13)B赚钱达到某值,也可以把利润拿走,叫做上折。上折同样不是给钱,而是给母基金。上折对A类基本无影响,可以忽略。甚至有几家基金直接约定A类不参与上折,而是将B基净值超过A基净值的部分折算成母基金给B就行了;
14)基金公司为了吸引更多人参与游戏,设定了赎回和分拆的规则。所谓赎回,指如果你在市场买了1000股A,1000股B,你可以合起来向基金公司申请按照2000股母基退款。退款按照你提出赎回要求的那天下午收盘的母基净值算。可以想象,这种情况,一定发生在买AB的合计价格,低于母基净值的时候,否则,投资人就是脑壳遭门夹了;
15)同样,投资人也可以按照某日净值向基金公司申购,然后自己将申购的母基分拆成为A和B,在市场中分别卖出。当然,这种情况一定发生在AB的市场交易价格合计超过母基净值的情况下,否则,申购的投资人,也是脑壳遭门夹了;
16)以上的介绍,就展示了参与分级A的主要获利模式:长持收息、搏下折、套利。长持收息和博下折,操作相对容易,是分级A获利的常见途径。至于套利,则品种繁多,包括合并套利、分拆套利、对冲套利、跨品种套利等,相对要复杂一些。以下分类细说。
第二部分长持收息
17)长持收息是分级A最简单的投资方法。如前例,你7690元买来1万元的收息权,约定收益率5%,你的实际回报是6.5%。这部分利息会按天增加在净值上。净值的增加,要么体现为交易价格的同步增长,要么在发生折算的时候,兑现成基金份额给你;
18)为了防止始终不发生上折和下折,导致利息无法兑现的情况发生,基金还约定了每年某固定时间折算,这个叫定期折算,简称定折。定折就是把A的利息或者B赚的利润,折算成母基金份额给你。定折不产生什么收益损失,只是给了大家一次将利息或利润兑换成现金的机会。定折时间自由约定,各家基金不同;
19)长持收息,具有收益率高于国债、安全性基本等于国债的特性,适合保守大资金配置。这个特性给了分级A一个兜底的价值底线。当分级A跌到收益率高于理财、货币基金、各类宝宝、国债时,这些资金就可能涌入,导致分级A价格上升。底线位置所在,取决于其他无风险收益的高低。例如前段时间打新收益比较高,分级A就会以0.7X的价格交易,而打新停掉后,分级A价格立刻全面上涨,这就是部分无风险资金涌入造成的;
20)长持收息,A基价格主要受市场无风险利率波动的影响。市场无风险利率升高,确定约定收益的A,价格就会下降。反之,价格就会上涨。为了和市场无风险利率挂上钩,目前A基只有少部分采用约定5%、6%或7%这种固定收益的定价模式。大部分采用的是一年定存利率+X%方式。大家习惯上按照+X%将其称为+3A,+3.5A,+4A,+5A等等;
21)采用长持收息手段,选择分级A的流程非常简单。登陆集思录网站http://www.jisilu.cn/(这是国内分级数据最齐全的网站)。然后点击“实时投资数据--股票分级”,你将会看到一个这样的页面
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22)注意看黄色的“修正收益率”(下期约定收益/去掉利息后的市价),点击它,排序所有A基收益率。然后根据自己的资金量,选择最高的几只(例如5到10只)平均买入。一段时间(一周或两周)检查一次,卖出不在前5或前10的,补充新品种即可;(备注:1.集思录的修正收益率,还加入下次定折距离远近的影响。但数据差异很小,实战者无需纠结计算过程,直接采用修正收益率排行即可;2.实践中也有投资者以修正收益率差额为标准,例如当修正收益率差异大于0.1%以上时更换)
23)轮动策略的逻辑非常简单,却也非常可靠。A基作为放贷收息的品种,产品没有差异,收益率一定是向市场平均收益率靠拢。所以,收益率最高的品种(收益率=约定收益/市价),一定会因某种原因被推高市价,回归市场平均收益率;
24)有几点特别提醒:a.一般建议选择日成交额较大的(根据自己的资金量决定)。日成交太小的,不建议参与。一不小心,你就是该A基的上涨原因了;b.期限里面选择“永续”。市场有9只有期限的分级A,成交清淡。变化特点和永续A不同,相对复杂,不建议参与;c.有两只分级A没有下折保护(母基金净值跌的很惨时,AB共担风险),最好回避,这两只是150175和150022;
25)轮动策略,属于傻瓜型,期望值不能太高,算是理财替代品。据实战派们表示,年收益大约10%左右。但事实上,很少有人纯粹为赚利息而来。分级A真正吸引人的大肉,是下折收益;
第三部分下折的原理和操作
26)前面说过,下折是保护A基利益的手段。在B基亏损达到某程度(例如B基自有资金不足25%时),就必须归还部分借款,降低融资杠杆,减少可能继续亏损的幅度;
27)下折获利的原因,一句话可以概括:你打折买的A基,将会在下折发生时,将其中绝大部分(例如75%)按照全价还给你。所以,老唐以前在雪球写过一句戏言:A基投资者每天都盼着B基亏死(一笑);
28)正因如此:如果要搏下折收益,只能买打折A,不能买溢价A(有些约定收益率高的A基,会溢价交易,例如150221,150321,150219等。很容易理解,如果市场平均收益率是6.5%,而约定收益率是7%,那么价格就会是7%/6.5%=1.077元)。折价率既可以直接从A基价格上大致看出,也可以在集思录的这张表上,点击“折价率”排列;
29)下折流程是这样的,某日(比如周一)B基净值跌破约定值(例如0.25元),这一天就叫做下折触发日。晚上基金公司会发公告,提示要下折了;周二,停牌一小时后继续交易。周二下午收盘的净值就是下折的标准,周二就被叫做下折基准日。注意,周二跌的越狠,对A基越有利。因为B的净值越少,A基金需要留下和B配对的就越少,会有越多资金被全额返还;
30)以5:5的分级举例说。假如周一收盘,A的净值是1.006元,而B的净值(B净值=母基净值×2—A的净值)跌到0.2311元(注意是看净值,不是看市价),那么周一就算下折触发日了。晚上基金公司会发公告,公告里面会以0.25元为例,告诉你下折发生后能得到多少母基和多少新A基。这个数字只是示例说明,不作数的。具体能拿到多少,要看周二;
31)周二,假如股市继续跌,B净值变成0.196(A的净值还是1.006),那么每份A基,将得到0.196份新A,以及1.006-0.196=0.81份新母基(原1份B基变成0.196份新B)。自己持有的数量是千份万份还是百万份,自己乘就是了;
32)强调:即便周二股市大涨,导致B净值升至0.25元以上,比如0.278元,下折依然要进行。只不过每份A基持有者收到的新A就成了0.278份,而母基只有1.006-0.278=0.728份了。B基持有者的份额则变为0.278份新B;
33)周三,会停牌一天。这一天,母基所持有的股票仍然在开盘交易。由于你已经持有了母基,你会因母基净值增加或减少,而多赚或少赚;
34)周四早上10:30开盘。开盘后,手持的母基就可以申请赎回(或者进行分拆,后面再谈)了。基金公司按照周四下午收盘的母基净值,扣除0.5%的赎回费后,快则次日慢则三到四日内(不同的基金公司、不同的券商,速度不同)现金到你账上;
35)这次下折的收益怎么算呢?以第31条数据举例,假如周二前你曾以0.80的价格买入万份某收益率为+3A(即下期收益率为5%),参与了本次下折。周二晚上将拿到1960份A基和8100份母基。假设周三股市微涨,母基净值为1.01元。周四,市场收益率水平为6.1%(看看大多数+3A的修正收益率就可以毛估估这个值),你申请赎回母基,并计划抛出新A。赎回款将得到8100×1.01×99.5%=8140元。而A基的合理价格为5%/6.1%=0.82,预期你只能在第二个跌停板之上,完成抛售(高于此价卖掉,是额外红利)。1960份A基将卖回1960×0.82=1607元,扣除万三佣金4.82元,所得约1602元(注意,分级A除佣金外,没有其他费用。部分券商有单笔不足5元按5元收的规定,华泰没有)。两项合计8140+1602=9742元,回报率约21.7%。
36)由此,也可以反推,考虑到承担了两天的股市波动,并耽误四五天的资金使用,如果下折前,价格距离0.97不是特别远的话(例如0.94),我们完全可以留部分利润给别人去参加下折,卖出A基,寻找新机会;
37)赎回的具体操作(以华泰为例),在电脑上,是进入交易系统,在你平时买卖股票的那个界面,选择“场内基金--赎回”然后输入母基金代码和母基金数量确认即可。下折日过后,你的持仓里面有母基金,这里输入的就是母基金代码和你收到的数量;
38)强烈建议各位直接用华泰手机app交易分级基金。操作特别简单,费用低,速度快。手机里面,分级基金的所有交易,无论是买卖、分拆、合并、赎回、申购等等,都被合并到一个专用界面:“分级基金(场内)”。赎回的时候,点“赎”字,输入母基代码和数量即可;
39)下折后收到的母基,也可以不赎回,而是直接分拆。在“分级基金(场内)”里,点击“拆”字,输入母基代码和数量即可。赎回要收0.5%的赎回费,分拆免费。当然,分拆一定是A和B能卖掉的价格,合计高于母基净值,才值得拆。参看第17条。电脑上分拆的话,在“基金盘后业务--基金分拆”里面,同样输入母基代码和数量即可;
40)注意,这里有个陷阱,也是一个捡漏的空间,偶尔会有市场无知人士,莫名其妙的送钱。你如果懂了,就可能捡到这种风险为零的死耗子。陷阱是:下折后开盘日,A是以前日净值(1元)作为昨日收盘价,而天朝有跌停板制度,所以哪怕约定收益为5%,而市场利率为6.5%的时候,跌停价还是0.9元,而事实上它的真实价格应该是5%/6.5%=0.769元。因而,开盘前晚,捡漏的人会直接申报0.9元的卖单,万一遇到有傻蛋在跌停板买货,可以意外卖个高价。这种事情常有发生;
41)同样,B基金也是以昨日净值为标准(净值不一定为1,因为下折基准日次日,AB停牌,但母基金所持的股票依然在开盘。这会使B基净值产生波动)。同样因为涨跌停板制度,导致其价格变化最多是涨停板。在5%约定收益,6.5%市场利率的情况下,一定会有人抢涨停板上的B来配对明日还会跌停的A赎回套利。所以,如果有无知人群抛售,你也可以参与抢购;
42)搏下折,当然是要选折价大的、发生下折概率高的品种。折价好说,直接在集思录点击折价率排列就行。难点在于如何找出下折概率高的品种。判断下折可能,就涉及到预测股市未来走向了。老唐不是经常说预测股市走势是神才能干的事儿,为何此处又要进行预测了?
43)判断股票涨跌的确很难。但好在我们是买A,规则是“猜对有奖、猜错不罚”。这样我们就可以大胆猜了。虽然难度不小,倒也不是无迹可寻。一般来说,前期涨的很厉害的、市盈率非常高的题材股,或者是近期消息面有重大利空的股票,相对而言,下跌的概率可能大一些,这个很容易理解。但是如何知道基金买的什么股,当前市盈率是多少呢?
44)点击集思录上A基金的代码,会弹出一个页面。在页面最右,有如下截图。其中跟踪指数,就表示基金经理将基本按照该指数成分股及权重买入股票;点击产品网址下面的链接,也可以查看基金持股;
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45)另外还有几个网站可供参考。A.分级基金网http://www.abcfund.cn。点击首页的“指数数据”,然后点击你要查询的指数,再点击“成分股”,可以查看每只挂钩指数的成分股构成明细;B.中证指数公司官网,查询指数具体构成,以及该指数的市盈率情况。http://www.csindex.com.cn/sseportal/csiportal/zs/indexreport.do?type=1(查市盈率,点击具体指数,然后点击“指数行情”,会下载一个excel表格,里面有每天的指数市盈率);C.申万指数官网http://www.swsindex.com/idx0560.aspx?columnid=8905
46)还有个更简单的算法。例如我们说创业板高估,挂钩创业板的某A基,下折可能性大。但也许神创就不跌、就不跌呢?事实上,眼光稍微放长远一点,假设我们认为两三年内,它至少会发生幅度为30%左右的调整,我们完全可以认为,两三年内下折一定会发生。这意味着你打八折买来的A,在两三年内,将确定收到20%折扣的75%返还,即回报率为1×20%×75%=15%。你只是不知道这15%究竟是在这周,还是两三年内的哪一天给你而已。我们可以将这15%平摊到两三年里,也就是年均确定获取5%~7.5%的回报。再加上每年收的利息(例如6.5%)。这意味着,在你买进时,最坏情况下的兜底年回报11.5%~14%就已经确定了;
47)同时,数学也可以告诉我们,即便母基金买的股票不涨不跌,B每年需要支付利息、双份基金管理费、双份托管费、双份标的指数使用许可费。极端情况下,也会在大约7年时间内,导致下折的必然发生。也就是说,在市场利率不变的假设条件下,按照最极端的情况考虑,8折以下的A基,年收益可以看到6.5%+15%/7=8.64%。产品机制注定了:长持高折价A是包赢的;
48)老唐,你就直说怎么选吧?老唐的个人经验是这样的。首先,当前市场环境下,折价率超过20%的A基,是捡钱的黄金时代(过去一个月参与A基的,回报基本都不低于30%);折价率介于20%~15%时,相对也是稳妥的;小于15%,博弈的成分就比较多了。希望大家能够将宝贵的本钱,放在八折及以下基出现的时候,重重一击(人性决定了,必然会有的);
49)无论哪一种状态下,老唐个人是按照如下顺序筛选:打开“集思录--实时投资数据--股票分级--A类”,在A成交额那一行做如图所示的选择
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然后,点击“下折母基需跌”找出触发下折母基需要跌幅最小的部分A基。一般来说,我会选择所需跌幅在30%以内的A基。在最后一列里点击+,将这部分纳入自选;
50)接着,勾选“仅看自选”,点击筛选,显示的就是刚刚选中的那部分。在这些里面,再点击折价率排序,把折价率最小的部分找到,操作最后一列-号,将其从自选里面删掉;
51)接下来进行主观判断:将自认短期内很难大跌的品种删掉。比较常见的是挂钩上证50、深圳成指、低估值银行类或酒类等品种。保留下一些概念股、题材股或者前期遭遇爆炒的股票指数。这些可能都是过去涨幅比较大、没有业绩支撑、相对比较容易下跌的品种;
52)接着,以任意一只做标准,删掉“下折母基需跌”相近而折价更小的,或者折价相近但“下折母基需跌”更多的品种。例如某只A基下折母基需跌19%,折价率为22%。那么凡是折价率为22%而下折母基需跌20%以上的品种,大致可以看作更劣质的品种,删掉。或者同样下折母基需跌19%,折价率小于22%的品种,删掉;
53)提请注意一个小细节,在上述选择中,优先选”整体溢价率”较小的那只A基。因为整体溢价率大的基金,容易吸引场外套利客,他们会向基金公司申购,然后分拆出AB来卖掉,从而导致A基价格被砸低。套利行为通常只求拿到溢价差,不管是否在合理价值附近;
54)最终,留下足够自己资金购买的优选品种,次日按照计划买入。每晚重复上述标准动作,发现更优选择,次日进行替换;
55)在本段结尾,提醒一句和A无关的话:下折基准日的溢价B,万万不能买。下折过程,对于B持有者而言,净值并无变化。只是将原本每份低于0.25(例如0.2)的B,合并成净值为1元的新B的数字游戏尔。但在市场快速下跌的过程中,由于涨跌停板的阻碍,导致挂钩指数跌停,杠杆B也只能跌停板(本该跌幅更大的),从而使B的市价显著高于净值。这部分溢价,在下折合并过程中消失了。所以,只要买入确认键敲下去,亏损就已经铁定了。上周出现了很多傻钱,买入下折基准日的溢价B,导致一日间亏损过半的案例。谨记。
第四部分套利
56)套利比较复杂些,需要考虑的因素比较多。希望大家在玩熟轮动和下折之后,再考虑参与套利。先请大家下载安装一个软件,名叫“诺亚方舟分级基金数据分析终端”,下载地址http://www.jijinb.com/xingqingruanjianxiazai.html该软件目前免费,每个交易日10点开放下载,每天限量100份;
57)套利,主要是利用分级基金可以合并、分拆的特性,结合市场AB基金交易价格和母基金净值之间不完全同步的特点,从中找到利润空间。所以,有必要在介绍套利之前,先系统了解申购、分拆、合并、赎回的流程;
58)以主流的深圳分级基金为例,所有以150开始的AB基金都是深圳分级基金,其对应的母基金以16开头(上海分级基金,母基金和AB基金均以502开头,交易规则略有不同,后面说)。下面流程以华泰手机APP为例,其他券商请咨询一下自己的客服;
59)申购分拆:第一天(假定是周一)交易时间,点击“交易---分级基金(场内)--购”输入申购的母基代码和数量,确认。周二,点击“交易--分级基金(场内)--拆”输入母基代码和数量。周三早上,A和B出现在账户里,可以卖出了;
60)以上速度只有部分券商可以做到,这部分券商被戏称为“文艺券商”。其他券商要慢一天,周三可拆,周四可卖。在套利这件事情,慢一天,几乎等于死定了。所以,操作分级,一定要在“文艺券商”开户(建议华泰),目前了解到的文艺券商有:华泰、银河、信达、招商、湘财、第一创业、广发、中信、方正、国海、民生、兴业、国金、齐鲁、中金。如果你的券商不在这个名单内,建议单独开个户;
61)上海的分级是周一申购,母基周三到账。周三交易时间分拆,然后立刻可以卖出;
62)提醒,如果你的券商分拆时,不会显示母基数量,则需要自己计算自己的申购量(即所谓盲拆)。计算方法:申购资金数(最少五万元起)减去申购费,除以前一日母基金净值。然后按照比这个量略小的量委托分拆,且必须为偶数,否则委托无效。母基净值和申购费,可以在集思录网站“股票分级--分级套利”表格里的“母基净值、申购费”两列查询,也可以在诺亚方舟软件的“特色数据--分级套利--净值--申费”查看;
63)合并赎回:深圳的分级基金,周一交易时间内买入AB后,立刻可以进行合并。周二可以申请赎回,赎回按照周二收盘母基净值算,资金快则周三,慢则周五到账;上海的分级基金,周一买入AB后,可以立刻合并。合并后的母基金可以在市场卖出(上海分级母基金也上市交易),也可以申请赎回,赎回以当日母基金收盘净值计算;
64)合并也是进入“交易--分级基金(场内)--合”,输入母基代码和母基数量(注意,5:5的分级,母基数量=A基数量×2);
65)明白了申购、分拆、合并、赎回的流程以后,老唐来介绍套利需要考虑些什么。下面仍然以主流的深圳基金为例,上海基金由于母基金也可上市交易,玩法更加复杂,但逻辑是一样的,等你熟悉了深圳分级以后,再用少量真金白银尝试一两次上海分级,也就了解了;
66)最基础的套利,是折价套利和溢价套利。折价套利指买入AB合并,然后赎回。这里面要考虑的因素,首先AB买入价格与2倍母基净值之间有多大差距,即负溢价多少。这个数据,可以看集思录“分级套利”最右的“合并溢价”(如下图)。此处负号后数值越大,套利空间越大(-5优于-3);
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也可以在诺亚方舟软件里“特色数据--分级套利--配对套利”排序看到。其中“净值”和“AB并价”之间的差额,就是我们套利的空间,这个数据,当然是越大越有价值了。必须注意,这个溢价空间只是估计(因为母基实时净值是推算,要晚上基金公司才会公布准确净值),会有少许差异的,操作时必须留有富裕空间;
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67)然而,由于周一买入,马上合并,要周二才能申请赎回,且按照周二收盘的净值结算。所以,我们哪怕是周一收盘前两三分钟买入合并,也相当于需要持有母基渡过周二一天。如果周二母基净值下跌幅度超过了周一看见的套利空间,就有可能套利不成反被套;
68)那怎么解决呢?办法有三:1.选择第二天会涨的母基金;2.只参与套利空间足以覆盖次日波动的母基金;3.用其他手段对冲;
69)能选择第二天会涨的母基金,当然好。不过呢,如果有这本事,谁还做套利呢,直接买B基岂不更好!这个不靠谱,不能把自己当上帝;
70)办法2里,有个很重要的因素,就是母基金的仓位。极端说,母基金如果空仓,第二天股市涨跌对套利毫无影响,是最可靠的套利途径。空仓母基是套利人的真爱,千万别辜负了只收钱不干活的优秀基金经理。如果不是空仓,那么仓位的高低将决定套利空间的可靠性。例如一个半仓基金,如果有5%的套利空间,就基本上不用担心了,大不了次日指数跌停板,也不会亏损。而一个两成仓位的基金,显然安全性高于一个满仓基金。这个仓位,在哪里查呢?
71)集思录点击任意A基金代码,弹出页面,有“仓位估值”项目,如图
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或者诺亚方舟软件--特色数据--B类份额--仓位估算
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注意,这两处都是用的估算。因为基金的仓位只有在年报季报发布时,才会公开,平时并不实时公布。好在由于基金挂钩的指数波动和净值波动,是每天都可以得到的数据,由这两个数据,可以大致推算出基金的仓位。比如集思录截图中160626的7月13日母基涨幅6.36%,而挂钩指数涨幅为6.45%,由此得出仓位约6.36/6.45=98.6%。但这种估算,也有缺陷。还是这张图,7月16日,估算仓位103%。实际上可能是基金经理日内有高抛低吸动作,造成净值增长超过指数增长情况(指数基金不会融资的)。这个仓位可以作为决策参考,但要留有一定的余量,毕竟在极端设想下,基金经理可能会在半日内从空仓变满仓的;
72)套利空间+仓位估算+次日指数最大跌幅10%,三个数据综合看,某折价套利是否值得做,能投入多大资金做,基本上是小学算术了,演算两遍就手熟了。尤其是,如果放弃追求每次必赢的心态,转而考虑多次平均赢,那么次日的波动,从长期统计看,是随机的,涨跌可以对冲忽略;
73)如果上述方法因故无法使用,而自己又非常希望进行本次套利,还可以考虑对冲。对冲,比较常见的有融券对冲、指数期货对冲、A类对冲。前面说了,套利唯一的担心,就是次日母基金下跌,造成计划中的套利空间(例如5%)消失。那么,逻辑上说,我们如果可以找到一个通过该母基金对应指数下跌获利的东西,就可以帮助克服掉套利障碍;
74)可选的目标有:相同或相似指数etf融券卖出、相同或相似指数的期货空单、以及超比例的相同A基(一般母基下跌,由此带来下折预期增加,会导致A基金的价格上扬)等。这些属于相对复杂的套利了,无论品种和数量,均需要仔细斟酌,老唐在这儿也只提醒思路,不建议实践。熟悉以后再摸索吧!
75)溢价套利,同样如此,只不过途径反过来。在市场AB价格合计超过母基金净值一定比例(例如8%),投资者可以通过申购母基金,次日分拆,第三日抛出的方法,来获取这个溢价差异。这个过程,也是要承担至少一日的AB价格变动。当然,投资者还可以掺杂其他想法,将分拆得来的A或者B仅仅单独出售其一,而保留另一个品种;
76)溢价套利,不可控因素要更多一些。比如申购次日市场AB价格的变动,分拆次日AB的流动性因素。一旦出现这种套利机会,套利客常常是不惜价格直接跌停板委托,以保障最快优先成交。而当大家都这么干时,市场买家的承接能力不一定恰好对应出现,就容易出现流动性危机,导致套利者互相踩踏,跌停板上卖不出去,从而使套利失败。相对而言,溢价套利需要更加思虑周全;
77)综上所述:长持高折价A,配以轮动策略,间或搏取下折收益,是老唐比较推崇的低风险投资模式,很难造成亏损。而套利,则是对分级基金特性的极致利用,有待大家继续深度挖掘学习。
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