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2012国庆期间东阿阿胶价值投资讨论群汇总(整理:重庆大学金镝)

注:金屋藏娇QQ群(172561222)是一个“东阿阿胶价值投资讨论”群,同好者可以通过纸条与群主“双色杜鹃”老师(http://blog.sina.com.cn/u/1645032601)联系。

一、双色杜鹃老师“数据说话”一文
[转载]【东阿阿胶】感觉,东阿阿胶在修正自己
[转载]【东阿阿胶】感觉,东阿阿胶在修正自己

1、阿胶块
胶类产品主要是阿胶块,其中有少量的鹿角胶和龟甲胶,当然也包括九朝贡胶,但都占比不大。
笔者曾就阿胶的产能产量问题问过秦玉峰,秦的讲法是:设计产能3000吨,但从来没有达到过,一是驴皮的原因,二是设备每年要检修,因此不可能满年生产,实际的阿胶产能2000吨左右。
07年,阿胶块的产量2216吨,福字阿胶胶280吨,合计2500吨,是产量历史高峰值;
09年产销两旺,到年底阿胶块库存基本消耗殆尽;
10年下半年控货,产销率98.78%,年底库存也很少;
11年阿胶块一次性提价60%,市场囤货出击及消费者转移,销售量同比下降了25%左右。
根据秦玉峰的讲法,11年阿胶块实际的销量1460吨,这样推算,到2011年年底,阿胶块的库存有近500吨。
2012年2季度开始的控货基本到8月底已经结束,相信在此期间,阿胶块的库存还在增加;但终端市场表现较好,1-8月同比销售增加30%左右(本博注:估计是销售额而非销售量增加30%)。
现在的关键问题,就是阿胶块的销售。
从9月开始,东阿阿胶采取了促销活动,比如买500克送125克,还有开展大规模的熬胶活动,膏方推广活动,从目前市场反馈的信息,效果较好,终端表现良好。
2012年若阿胶产量1900吨,年度可供销售的阿胶块应在2400吨,当然结果如何,就要看市场表现。从参观驴皮堆场及了解的情况,今年驴皮价格上涨30%左右,东阿阿胶加强了收购,驴皮储备充分,比去年同期大幅增加;驴皮不好储存,要经常洒盐晾晒,不如阿胶块便于储存;以笔者看,即使市场消化滞后,阿胶块的产量也不会大幅削减。
2、复方阿胶浆
复方阿胶浆的产能7000吨,从一季度的数据看,已经是超产能生产。
复方阿胶浆产能的扩大要等到新的产业园建成,也就是2013年底,在此之前,产能基本维持现状。
从最近获取的信息,复方阿胶浆部分市场出现断货,公司有客户排队等待发货的现象。
市场对复方阿胶浆今年的增长预期较高,但实际的情况恐怕不能达到预期,原因就是产能问题。
复方阿胶浆涨价的备案工作还在进行,出厂价调整,是明年对公司业绩增长贡献的主要因素,因为产能已经充分释放。
3、桃花姬
去年有冲业绩之嫌,今年上半年增长不好也是消化渠道库存。


二、群友讨论之“成本利润”篇
双色杜鹃:上述二表是华润发行企业债的文件中对孙公司东阿阿胶产销量的标书,相信比较真实。
空竹:从数据来看,阿胶最近4年的块销量是2000吨到1500吨;浆是增长的;桃花姬销量暴增爆减。
唐伯虎:阿胶明年如果提价10%,驴皮成本会涨10%不?
空竹:会的,驴皮一直涨的。
空竹:开发驴肉,桃花姬是新的增长点
唐伯虎:如果阿胶明年提价10%,驴皮成本
上涨10%,按70%毛率算,净利也会上涨10%。

唐伯虎:明年浆增长应不错。浆11年占营收比是多少呀,看了群主的表,浆是块的一半的收入。
空竹:去年2:1,今年4:3,明年1:1。
唐伯虎:浆的毛利差不多也有70%吧?
空竹:浆没那么高。
唐伯虎:今天又看了下,11年净资产34亿,除去货币资金15亿,其它流动资产8亿,相当于现金23亿。余下11亿,年赚8.5亿,8.5/11=77%。没点实力,行业资金早就向这里拥了。
唐伯虎:阿胶盈利能力分析:从2005年以来,净资产收益率逐年增加。净资产收益率20%左右,在绩优股中不算非常突出,但认真分析其资产周转率低的原因居然是现金和类现金的空闲资金太多。货币资金11.3亿,一年内到期的银行理财产品9.2亿,可供出售金融资产3.4亿;而营运所需固定资产4个亿,居然有三分之一是建设中的复方阿胶浆生产线;存货2亿、应收1亿都微不足道。总资产36亿中货币资金和金融资产以及理财产品占了24亿,理论上资产周转率可提高2倍,根据杜邦财务分析,净资产收益率可提高至恐怖的60%。

唐伯虎:阿胶的驴皮为什么不做阿胶块卖呢?不库存皮,做成阿胶库存呀!不明白,呵呵。跟茅台一样,搞年份阿胶,五年期的价格高点,呵呵! 阿董:一年有很多节日的,有些人就是要贵的,不买对的。
唐伯虎:心理学呀,越贵的东西越好,什么东东都是价格越高越好卖。阿胶要集中打动富太太,搞定有钱人的消费才好。
空竹:消费心理学。其实很多散户也是如此心理,追涨心理。


三、群友讨论之“复方阿胶浆”篇
欧罗巴:“07年,块的产量是2216吨,福字胶280吨,合计2500吨,这也是块的产量的高峰值”。随后稳定在2000吨左右,个人觉得不是驴皮的问题,应是价值回归的问题。在回归的途中,也许2000吨是个暂时的恒定值。
双色杜鹃:关键看明年出厂价的调整。今年的产能已经饱和了,要放量也是搬入产业园之后的事情,在此之前,产能是增长的瓶颈。
欧罗巴:关于产能我觉得有些数据还可以再商榷。
双色杜鹃:复方阿胶浆去年12月好像加了点生产线,但都是小打小闹。
欧罗巴:07年浆的产量就达到5281吨,06年准备自有资金扩产,后08年权证资金准备补充,大概2.4亿。08年权证的时候,设备就到位,达产后6.5亿支的产能,核算下来1.5万吨,所以我个人觉得浆的产能应该不是7000吨。在历史上,浆的收入是大于块的。
双色杜鹃:但从公司反馈的信息看,复方阿胶浆产能很紧,供不应求,工人四班倒。其实去年9月后就是这样,因为9月后是浆的旺角。
欧罗巴:后来华润入主后,营销政策发生变化,放弃浆,在块的价值回归中,又意识到浆的重要性,在阿胶报中,秦有次在营销讲话中,重提浆这块,要求做到和块一样的销售额。
双色杜鹃:“春节后,复方阿胶浆市场告急,缺货严重,为了满足市场需求,车间进行扩产设备改造。从2月29日起,袁晶茹一直盯在现场,哪里有问题,哪里解决,天天晚上都是12点以后才回家。让我们看看她近两天的工作时间表:
3月3日(周六)——3月4日(周日)凌晨3点:为确保礼盒包装线的正式启用,袁晶茹与曲利、陶相林等同志共同商量如何使生产线顺利运行,大家一起出主意想办法,一直忙到凌晨3点才回家,最终让整条包装生产线运行起来了。
3月4日下午1点——次日凌晨:盯在生产现场,确保生产顺利进行,凌晨给部长发个邮件汇报了当天的工作相关情况。
3月5日凌晨4点:由于生产过程中,包装盒不太合适,她又给部长发短信汇报情况。
两天几乎没有回家,5岁的儿子在第三天早上看到她时,哭着问:“妈妈,你咋才回来?”

。。。。。。”
双色杜鹃:是的,从你带回的音频中也可以听出,浆是要做销量的产品,对提价很谨慎,要充分准备后进行。
青春豆:今年浆好于往年,生产上不知道,往年都有放假现象,今年不明显。
双色杜鹃:

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