追求相对收益，2015年投资总结
2015-12-31 13:38阅读：
由于约稿，2015年投资总结首发在新华道琼斯微信服务号，链接
http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA4NzE5OTEwNQ==&mid=401527776&idx=3&sn=b87fe04834fb30e009187316
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一、2015投资收益率简介
2015年我的投资收益率如下图所示，截至2015年12月25日，投资收益率大约140%，沪深300指数涨幅8.63%。
我每周都会记录收益率情况，但由于2015年8月23日至11月13日中间12周我们自驾旅行83天，路上没有记录每周的投资收益情况，所以这一段时间内的投资收益率及对应沪深300收益率在下图中没有记录。
图：2015年投资收益率及沪深300指数对比曲线
二、2015投资过程
2015年我的整体投资过程分为三个阶段
1）2015年1月-2015年6月27日，相对收益模式，直到沪深300跌破60日均线
2）2015年6月28日-2015年7月7日，对冲模式
3）2015年7月8日-2015年12月25日，相对收益模式
年初的持仓如下：
长城品牌 14.53%
分级基金（包括800金融A B，300高贝A B，同庆800A B）11
.93% 中国石化 9.43% 工行转债 6.52% 贝因美 4.7% 工商银行 3.18% 13弘燃气 0.71% 万科A 0.3%
中国神华 0.29% 双汇发展 0.18%
合计
权益仓位 51.07%
固定收益仓位 0.71%
杠杆（正回购 融资融券）：4.67%
分级基金赎回款在途：52.89%
2015年的前六个月，我的投资方式非常机械，就是不断的折价套利分级基金，也就是等比例买入分级基金的A类和B类，合并后赎回。
分级基金的赎回套利，完整的周期是3天，T日买入分级A和分级B，然后当日合并，T 1日即可得到合并后的母基金，T
1日赎回母基金，赎回款在T 3日可用。
我的选择，是把资金分成3份，在T日，T 1日和T 2日，分别买入A和B，然后合并赎回，等到T
3日，T日的赎回款已经到账，就可以滚动操作了。
当2015年石化转债强制赎回后，我所有的资金都在做分级基金的合并赎回套利，每3天换手率100%，每月700%的换手率。
2015年前6个月，分级AB的合并折价率大约都有1%，扣除0.5%的赎回费，每3日就有0.6%的相对收益率，也就是跑赢分级母基金净值增长0.5%，持续6个月能赚到多少相对收益，其实很简单就能算出来，那就是0.5%*(22/3)*6，其中每月按22个工作日计算，答案是22%。
也就是说如果母基金不涨不跌，靠滚动赎回分级基金，半年就有22%的收益率，但实际上母基金在这个阶段净值都是增长的，按3份资金轮动的策略，由于基金是在T
1日赎回的，那么滚动套利要承担T日和T
1日净值波动，而T日既可以上午开盘买入，也可以下午收盘买入，那么承担母基金净值波动的时间在1日到2日之间，按每3日一个轮动周期计算，滚动赎回套利的仓位在1/3-2/3之间。
由于合并折价大的分级基金反而是挂钩强势指数的，比如创业板、中小板、军工等，所以我选择的分级基金，仅母基金挂钩的指数，今年也大幅跑赢了沪深300，而我更多选择上午完成所有操作，那么实际上我的仓位更接近2/3，这就是到6月指数创新高的时候，我的上半年收益率能跑赢指数的原因。
到了2015年6月底，股灾开始，大盘跌破60日线，而分级基金投机者被套牢惜售，导致此时折价反而消失了，此时我选择了第二阶段的投资模型，分级A
股指期货的对冲。
下面的持仓是我2015年半年报的总结
重组A 56.97% 高铁A 7.06% 国企改A 3.19% IC1512多（换算成中证500）31% 万科A
2.7% 民生银行 2.06% 中国平安 1.02% 中石油H 1.44% 建行H 1.88% SOHO中国 1%
此时分级A大折价，期指大贴水，两者对冲在一起是稳赚不赔，但由于股灾，他们都被去杠杆的投资者贱价甩卖。由于大盘迅速下跌，本来准备长久战的对冲组合在不到十个交易日后遭遇下折，对冲模式结束，但这短短十个交易日，是2015年赚取相对收益（相对沪深300）最多的日子。
救市开始后，投资者信心仍然不稳，分级基金合并折价又出现了，而且出现合并折价5%的超级奇葩现象，此时我重拾上半年的策略，轮动赎回分级基金，这种高折价持续了大约10个交易日，靠分级轮动赎回，这一轮又获得了10%以上的相对收益率。
此时分级基金的折价套利策略差不多人尽皆知，而为套利者提供弹药的炒作者伤了元气，分级基金的折价套利机会基本结束，但此时又出现另一个相对收益的机会，那就是贴水的股指期货，8月底的时候，由于二次股灾，IF1512相对于现货指数，居然贴水超过了15%，也就是说持有不到4个月IF1512多单，居然能跑赢沪深300指数15%，于是我买入接近半仓的沪深300股指期货多单去旅游了。
经过这三轮的相对收益的累计，2015年终于实现了大丰收，2015年底持仓如下
IF1603多（换算成沪深300）43% 沪金1606多（换算成黄金现货）6.5% 华宝油气 5.7% 中信银行H 2.98%
宝信汽车 2.23% SOHO中国 1.35% 中石油H 0.64%，剩余为现金（做银行T＋0理财）
三、2016年投资展望
由于2014年-2015年A股市场过于亢奋，很可能未来几年会进入平淡期，但港股相比A股明显折价，南下港股也许是赚取相对收益的下一个机会。
四、追求相对收益和低风险投资矛盾吗？
今年我的投资之路，在很多人看来并不是低风险投资，因为相对收益要承担指数波动的风险，万一指数大跌，岂不是还要亏钱？
我认为低风险投资者也要从长线角度看问题，下面阐述为什么低风险投资和追求相对收益不矛盾。
首先、经济总是不断向上的，即使一段时间内指数下跌，但是长期看指数总是上涨的，而相对收益是在长期上涨的指数上再叠加正收益，那么长线角度看就是低风险投资。
其次，2015年的几次相对收益安全垫是非常厚的，比如分级轮动赎回套利，每三天套利0.5%,半年下来就是22%的相对收益率，但分级轮动套利的有效仓位只有1/3-2/3，按中位数1/2计算，那么除非分级母基金下跌44%，这种轮动套利才会亏钱，有这么厚的安全垫存在，即使母基金挂钩的指数是波动剧烈的创业板指数，都不用担心，因为创业板指数半年跌幅超过44%仍然是小概率事件了。
最后，做相对收益还可以有其他保护措施，比如60日均线，可以考虑跌破60日均线就停止轮动，那么可以进一步控制回撤。
所以，通过相对收益也能实现低风险投资下的高收益。
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说实话，我也没想到2015年的投资收益率会达到三位数，尤其是在救市前后出现很多机会，相信这样的机会未来也不会常有了。
以前遇到别人的高收益，我的第一反应是怀疑，我相信这次也会有人多人怀疑我，对于一个理性投资者而言，看到别人的高收益，怀疑比盲目崇拜要更好一些。不论网络上的实盘还是总结，都没有第三方公允的净值，所以讨论真实性没有任何意义，大家一起交流的是方法，我想长期跟踪我的人，应该明白我的投资总结所描述的含义和当时的场合。
其实分级基金折价赎回轮动套利的方法，这一年我一直是有所保留的，因为这个市场参与的人太多，套利空间也就小了，也就是说割韭菜的人不能太多，在今年上半年我几次提过这样的机会，但觉得不妥马上删除了，今年上半年我删过很多帖子，就是不想这个方法传的太开，不过现在无所谓了，因为韭菜已经割完了，做为一个对历史曾经出现机会的总结吧。不过也有明白人，一看到我2014年的年终总结，就知道我在做什么
，因为我写了“分级基金赎回款在途：52.89%”。
今年是第11年写投资总结，也是最后一次做为个人投资者写年终总结，等到我的私募发行，这个实盘也会清仓，不过私募牌照在申请上遇到了一些麻烦，估计发行时间上没那么快了，不过我相信好事多磨。
投资和生活最大的乐趣就是未知，2016年会开始我的新长征之路。
