诺亚财富会是十倍股吗?(总第119期)

2017-03-01 13:38阅读:
一家公司最终值多少钱,最终还是要靠实力说话,这个实力就是盈利能力。
诺亚财富会是十倍股吗?
文 / 杨天南
2017年02月28日
十年前(2007)的二月,上证指数首次升破3000点大关,群情振奋。十年过后,指数几乎原地踏步。只是这貌似逡巡不前的表象之下,却已是“沉舟侧畔千帆过”。有统计表明,2007年03月3250点,市场平均市盈率40倍;而2017年02月3250点,市盈率15倍,其中蓝筹(上证50)PE仅10倍。
股市多年不涨,如何赚钱?当年林奇提出的“十倍股”(Tenbagger)一词早已深入人心, 近日看了篇“十倍股之诺亚财富”的文章,诺亚与我们还算是同行,不同在于,诺亚多是渠道商角色,我们从事的证券私募基金属于制造商。正好诺亚今天公布了2016年财报。

诺亚财富(NOAH)2005年创立,2010年11月以IPO价格12美元,成为第一家在美上市的中国领先的第三方理财公司。2010年到2016年,公司净利润(以RMB计)从0.7亿元RMB到7.23亿RMB,大约增长了十倍,年复合增长率达到45%,这是个相当惊人的发展速度。
但相对于净利润的高速增长,股价表现却有些令人失落。上市首日股价达到15美元,当月摸高20美元,今天(2017年2月底)股价为25美元,也就是说,如果首日即买入并持有至今,累计回报率为67%,年化回报8.9%;如果以20美元买入至今,累计投资回报为25%,年化回报3.8%,与银行存款差不多。
买了好公司也没怎么赚钱的原因之一是上市之日就不便宜,首日市值已达10亿美元,市盈率100倍。而目前,市值为14.5亿美元(约合100亿元RMB),市盈率16倍。目前诺亚的AUM(管理资产)达到1200亿元RMB,年度分销募集量达到1000亿RMB。这样的公司估值仅100亿RMB,有些令人遗憾。面对中国数十万亿计的财富容量,诺亚应该具备十倍股潜力,但潜力并不等于现实。
一家公司最终值多少钱,最终还是要靠实力说话,这个实力就是盈利能力。以诺亚目前盈利当然无法支撑千亿市值,但同样的资源换一种算法,情况却有可能不一样。
目前诺亚配置的资产绝大
多数在固定收益产品和私募股权基金,这样的好处在于,没有天天股价涨跌市场波动带来的压力,也容易推销,但面对固收回报日益下降、以及股票或许优于股权的当今,应该考虑配置一下在过去二十个月跌去40%的股票二级市场。
如果诺亚能将AUM中的1000亿配置二级市场,若能五年翻一番、按照20%业绩费,五年之后,就有1000亿盈利,获得200亿RMB业绩费。平均到每一年,就有40亿净利润。你认为这样的公司应该值多少?仅以这部分盈利,如果有25倍PE,市值即可以达一千亿,这就是一个Tenbagger!
单一年度的涨跌难料,以五年为周期基本上可以穿越牛熊。至于“五年翻一番”(即年化15%)的目标能否实现,巴菲特过去五十年的记录是20%。我们在实际工作中也以此为目标,过去四年(2012-2016)中也已实现。
读者眼前正在阅读的专栏也是一例。自2007年04月刊出至今已有118个月,累计回报580%,当初100万上升为680万,年化回报率21%,而同期上证指数是下跌的。
诺亚能否成为十倍股,第一需要完成从渠道商到制造商的角色转变,即以收服务费为主,转变为以投资赚钱为主。就全球范围而言,金融业取费多以“服务性费用”(即赚投资人的钱)为主,以“业绩费”(即赚投资的钱)为目标的是少数。主要原因,一是市场有服务的需求,二是“投资赚钱”不是一件容易的事。但目前看,诺亚的强项在资产端,投资端能力有待验证。
第二需要从“迎合市场”转为“引导市场”。市场流行什么就卖什么,熊市流行固收产品、牛市流行权益产品,迎合大众固然易于营销、增加收费,但如果没有人弃我取的精神,实际上不利于客户利益最大化,最终也束缚了自身的发展。
第三,加强投资者沟通,免除市场潜在担忧。例如宣布没有私有化计划,以安定人心。例如不要推广产品时用中文,而发布财报时用英文,因为关心诺亚的中国人比美国人多。
总之,诺亚拥有强大的渠道优势,如何将资产端优势与投资端优势相结合,将是能否变身十倍股的关键。
备忘:2017/ 02/ 28周二,
中国银行外汇折算价: 美元687.50,港元88.58。
专栏自2007年4月开启至今(总第118期),
上证综指自3,525点到3,243点,-8.00%;
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专栏投资组合自100万元到682.00万元,+582.00 %。
更多详情请见《中国金融家》三月刊。
接力计划自2014年5月20日开启至今(总第34期),
上证综指自2,010点到3,243点, +61.34%;
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道琼斯自16,421点到20,811点,+26.73%;
接力计划从10,000,000.00元到18,453,847.83元,+84.53%。