- 摘自张化桥的新书《避开股市的地雷》
人,生来爱凑热闹。IPO就是一个大热闹。券商把公司的亮点都挖掘完了,还有多少空间留给散户呢?即使我在投资银行工作的那十五年,我也一直觉得买IPO不够明智。我自己没有买过IPO,我最反对的是散户买IPO。这里,我举两个真实的例子。
2009年,本人在瑞士银行投行部工作,有幸跟其它3家投资银行一起担当一家红筹公司的IPO主承销商。当时市场气氛不错。全世界人民刚刚从金融海啸中爬出来,感到无比幸运。这家公司的董事长说,过去几年的上市努力都失败了,原因在于市场气氛不好,被迫延到现在,必须打一个漂亮仗。他还说,定价必须非常激进,'以充分反映公司的优点'。在确定价格区间的那个星期六,我很着急。我听说董事长想把价格区间定在明年预测利润的 13倍到16倍,而且明年预测利润在今年的乐观预测的基础上又高出了40%!我知道这个价格很贵,但是哪家投资银行反对,很可能就被迫出局(也就是不能参加IPO路演和这项承销商业务)。对投资银行来讲,那可不行。过去两年,我们的IPO团队千辛万苦,好不容易熬到现在,到嘴的肥肉可不能让它飞了。
到了周六下午开会的时候,董事长带着他的管理团队,跟四家投资银行的代表,几家律师事务所的代表和公关公司的主管坐满了大会议室。董事长很兴奋,先祝贺各家中介机构取得了阶段性胜利,然后,他给大家打气。最后轮到四家投资银行的代表发言。我不知道说什么好,所以想等别的投资银行先讲。可谁敢说负面的话?二级市场哪里有什么风险?某投行的一位董事总经理开始发言。他先说了几句好听的话(无非是拟上市的公司的优秀品质),然后他建议,'我们还是希望留点碎银在桌子上给投资者,leave some change on the table。也就是说,不要把价格定到太高,留点空间给二级市场。
董事长嘿嘿干笑了两下。会议室的气氛非常紧张。我就坐在那位投资银行的董事总经理的'大佬'的对面,我看到这位'大佬'脸色通红,用脚踢了他的董事总经理一下,开始发言,以求补救。他说,'这样吧。我们把定价区间弄得宽一点。让公司管理层在路演时的精彩表现来决定最终IPO价格。我建议13倍到17倍。行吗?'。董事长当然高兴。他环顾四周。谁也不敢反对。一片赞成的声音。我听到自己也咕哝了一个,'好!'。后来,我怕大家没听见,清清嗓子,又大声说了一遍,'好!'。这样,不到
人,生来爱凑热闹。IPO就是一个大热闹。券商把公司的亮点都挖掘完了,还有多少空间留给散户呢?即使我在投资银行工作的那十五年,我也一直觉得买IPO不够明智。我自己没有买过IPO,我最反对的是散户买IPO。这里,我举两个真实的例子。
2009年,本人在瑞士银行投行部工作,有幸跟其它3家投资银行一起担当一家红筹公司的IPO主承销商。当时市场气氛不错。全世界人民刚刚从金融海啸中爬出来,感到无比幸运。这家公司的董事长说,过去几年的上市努力都失败了,原因在于市场气氛不好,被迫延到现在,必须打一个漂亮仗。他还说,定价必须非常激进,'以充分反映公司的优点'。在确定价格区间的那个星期六,我很着急。我听说董事长想把价格区间定在明年预测利润的 13倍到16倍,而且明年预测利润在今年的乐观预测的基础上又高出了40%!我知道这个价格很贵,但是哪家投资银行反对,很可能就被迫出局(也就是不能参加IPO路演和这项承销商业务)。对投资银行来讲,那可不行。过去两年,我们的IPO团队千辛万苦,好不容易熬到现在,到嘴的肥肉可不能让它飞了。
到了周六下午开会的时候,董事长带着他的管理团队,跟四家投资银行的代表,几家律师事务所的代表和公关公司的主管坐满了大会议室。董事长很兴奋,先祝贺各家中介机构取得了阶段性胜利,然后,他给大家打气。最后轮到四家投资银行的代表发言。我不知道说什么好,所以想等别的投资银行先讲。可谁敢说负面的话?二级市场哪里有什么风险?某投行的一位董事总经理开始发言。他先说了几句好听的话(无非是拟上市的公司的优秀品质),然后他建议,'我们还是希望留点碎银在桌子上给投资者,leave some change on the table。也就是说,不要把价格定到太高,留点空间给二级市场。
董事长嘿嘿干笑了两下。会议室的气氛非常紧张。我就坐在那位投资银行的董事总经理的'大佬'的对面,我看到这位'大佬'脸色通红,用脚踢了他的董事总经理一下,开始发言,以求补救。他说,'这样吧。我们把定价区间弄得宽一点。让公司管理层在路演时的精彩表现来决定最终IPO价格。我建议13倍到17倍。行吗?'。董事长当然高兴。他环顾四周。谁也不敢反对。一片赞成的声音。我听到自己也咕哝了一个,'好!'。后来,我怕大家没听见,清清嗓子,又大声说了一遍,'好!'。这样,不到