大秦铁路2017年度利润分配预案点评

2018-05-21 11:11阅读:


大秦铁路(6010062017年度利润分配预案为:每股派现金股利0.47元。以5分制进行评价,我给这一预案打3分。
1:大秦铁路近5年现金分红情况
单位:亿元

2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
合计
现金分红
63.93
71.36
66.90
37.17
69.87
309.23
归属于上市公司股东的净利润
126.92
141.85
126.48
71.68
133.50
600.43
派息率
50%
50%
53%
52%
52%
52%
经营活动产生的现金流量净额
147.60
173.13
141.18
62.75
174.94
699.60
投资活动产生的现金净额
-34.98
-41.71
-56.49
-30.09
-28.52
-191.79
自由现金流
112.62
131.42
84.69
32.66
146.42
507.81
现金分红/自由现金流
57%
54%
79%
114%
48%
61%
吸收投资收到的现金


0.03
0.05

0.08
调整后自由现金流
112.62
131.42
84.72
32.71
146.42
507.89
现金分红/调整后自由现金流
57%
54%
79%
114%
48%
61%
资产负债率
25.67%
21.01%
20.90%
25.84%
20.97%


2017年,大秦铁路实现归属于上市公司股东的净利润133.50亿元,同比增长86%;经营活动产生的现金流量净额为174.94亿元,同比增长1.79倍。
经营业绩和现金流的好转为大秦铁路增大分红力度创造了条件,只可惜公司的派息率提高得相当有限——2016年度为51.8%2017年度为52.3%,只提高了0.5个百分点。
我认为,大秦铁路完全有能力将派息率提高更多,或者,像中华神华2016年度那样派发特别股息。若非如此,我不会将其利润分配预案评分从上一年的4分降到3分。
纵向对比,在大秦铁路2006年上市以来的十几年中,2017年末的财务状况之好数一数二。据Wind资讯,其2017年末“剔除预收账款后的资产负债率”为20.09%,仅次于2006年末(13.60%);2017年末流动比率为1.36,还高于2006年末(1.32),为历年最高。大秦铁路于20068月上市,募集资金150亿元,按理说,那一年的财务状况应该比正常年度好很多。

1:大秦铁路上市以来历年年末财务状况
大秦铁路2017年度利润分配预案点评

横向对比,中国神华(6010882016年度派发特别股息,其年末剔除预测账款的资产负债率为33.05%,且不说比大秦铁路要高不少,在自己的历史上也算不上什么;流动比率1.19,同样较大秦铁路逊色,离历史最高水准也有一定距离。

1:中国神华上市以来历年年末财务状况
大秦铁路2017年度利润分配预案点评

在上面的分析中,我用了流动比率这个指标来分析大秦铁路和中国神华的财务状况。值得注意的是,大秦铁路流动资产中对关联方的应收账款的回收不尽如人意。在点评大秦铁路2016年度利润分配预案时我就关注到这一问题——应收其他铁路公司的账款占大秦铁路应收账款(尤其是账龄在一年以上)的大部分,这与其对大秦铁路营业收入的贡献程度不相匹配
2:大秦铁路应收账款账龄
单位:亿元

2016年
2017年

金额
其中:应收其他铁路公司
应收其他铁路公司占比
金额
其中:应收其他铁路公司
应收其他铁路公司占比
一年以内
28.44
15.21
53%
25.30
19.96
79%
一到二年
11.67
10.50