中国神华（601088）2017年度利润分配方案为：派发2017年度末期股息现金人民币0.91元/股。
以5分制进行评价，我给这一方案打4分。
表1：中国神华近5年现金分红情况
单位：亿元
| 2013年 |
2014年 |
新浪博客
中国神华（601088）2017年度利润分配方案为：派发2017年度末期股息现金人民币0.91元/股。
以5分制进行评价，我给这一方案打4分。
表1：中国神华近5年现金分红情况
单位：亿元
2015年
中国神华在去年派发了近500亿元的特别股息，引起市场轰动，年报中《董事长致辞》称，“公司积极回应股东的诉求，派发大额现金股息，与投资者共享发展成果，在资本市场树立了良好的形象。”笔者深以为是。
在去年点评中国神华2016年度利润分配方案时，我认为从财务数据上来分析，它派发特别股息一点儿也不显得勉强。2017年的数据证实了我的判断——年末，中国神华的资产负债率为33.94%，比上年末只增长了0.4个百分点；货币资金为810.80亿元，为上市以来最高。
中国神华之所以能在派发特别股息后仍然具有良好的财务状况，在我看来有三个原因。
首先，经营业绩在2016年的基础上进一步改善。公司2017年实现营业收入2487.46亿元，实现归属于上市公司股东的净利润450.37亿元，分别比上年增长35.8%和98.3%。
其次，资本支出与入年相比大幅减少。2017年，中国神华“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为202.68亿元，比2016年减少了30.25%，与2012年相比，更是减少了62.02%。考虑到2017年中国神华固定资产折旧为220.66亿元，这样的资本支出水平绝对是够低的了。
最后，中国神华投资理财产品的资金几乎全部被收回。2016年末，公司“其他非流动资产”项下有333.50亿元银行理财产品，2017年全部收回，年末只有信托理财产品0.5亿元、券商理财产品1亿元。
对中国神华的上述表现，我极为认同。其中，需要重点讨论的是资本支出，按理说，对一家成长中的公司来说，资本支出低于折旧是不大可能发生的事情，我也不认为中国神华未来还会持续发生这样的事情。但是，对资本支出持谨慎的态度是相当可贵的精神，我注意到，中国神华的年报中有下面这样的一段内容：
严把项目投资关，实现高质量发展。
从紧从严从细管控投资项目，完善项目评估论证和决策机制，加强对重大项目经济效益跟踪评价和投资责任追究，持续提高投资项目风险管控水平，力争项目投产即实现安全稳定运行、环保达标排放、符合投资预期收益。
来看一下中国神华过去的情况。中国神华的经营业绩于2011、2012年达到顶峰，其中，2011年扣除/加权净资产收益率最高，2012年归属于上市公司股东的净利润最多。2011年至2016年，公司的总资产和净资产分别以年均7.54%和6.96%的速度持续增长，而利润和净资产收益率（除2016年外）却每况愈下。
表2：中国神华近7年部分财务数据
单位：亿元
| 2016年 |
2017年 |
合计 |
||||
| 现金分红 |
181.00 |
147.18 |
63.65 |
590.72 |
181.00 |
1,163.55 |
|
归属于上市公司股东的净利润 |
456.78 |
368.07 |
161.44 |
227.12 |
450.37 |
1,663.78 |
| 派息率 |
40% |
40% |
39% |
260% |
40% |
70% |
|
经营活动产生的现金流量净额 |
542.88 |
675.11 |
554.06 |
818.83 |
951.52 |
3,542.40 |
| 投资活动产生的现金净额 |
-477.73 |
-431.63 |
-261.23 |
-646.54 |
133.63 |
-1,683.50 |
| 自由现金流 |
65.15 |
243.48 |
292.83 |
172.29 |
1,085.15 |
1,858.90 |
| 现金分红/自由现金流 |
278% |
60% |
22% |
343% |
17% |
63% |
| 购买理财产品净流出现金 |
0.37 |
1.23 |
331.90 |
-332.00 |
1.50 |
|
| 使用发行股票募集资金 |
132.07 |
27.51 |
22.88 |
11.11 |
11.64 |
205.21 |
| 调整后自由现金流 |
197.22 |
271.36 |
316.94 |
515.30 |
764.79 |
2,065.61 |
|
现金分红/调整后自由现金流 |
92% |
54% |
20% |
115% |
24% |
56% |
| 资产负债率 |
35.09% |
33.23% |
35.35% |
33.54% |
33.94% |
中国神华在去年派发了近500亿元的特别股息，引起市场轰动，年报中《董事长致辞》称，“公司积极回应股东的诉求，派发大额现金股息，与投资者共享发展成果，在资本市场树立了良好的形象。”笔者深以为是。
在去年点评中国神华2016年度利润分配方案时，我认为从财务数据上来分析，它派发特别股息一点儿也不显得勉强。2017年的数据证实了我的判断——年末，中国神华的资产负债率为33.94%，比上年末只增长了0.4个百分点；货币资金为810.80亿元，为上市以来最高。
中国神华之所以能在派发特别股息后仍然具有良好的财务状况，在我看来有三个原因。
首先，经营业绩在2016年的基础上进一步改善。公司2017年实现营业收入2487.46亿元，实现归属于上市公司股东的净利润450.37亿元，分别比上年增长35.8%和98.3%。
其次，资本支出与入年相比大幅减少。2017年，中国神华“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为202.68亿元，比2016年减少了30.25%，与2012年相比，更是减少了62.02%。考虑到2017年中国神华固定资产折旧为220.66亿元，这样的资本支出水平绝对是够低的了。
最后，中国神华投资理财产品的资金几乎全部被收回。2016年末，公司“其他非流动资产”项下有333.50亿元银行理财产品，2017年全部收回，年末只有信托理财产品0.5亿元、券商理财产品1亿元。
对中国神华的上述表现，我极为认同。其中，需要重点讨论的是资本支出，按理说，对一家成长中的公司来说，资本支出低于折旧是不大可能发生的事情，我也不认为中国神华未来还会持续发生这样的事情。但是，对资本支出持谨慎的态度是相当可贵的精神，我注意到，中国神华的年报中有下面这样的一段内容：
严把项目投资关，实现高质量发展。
从紧从严从细管控投资项目，完善项目评估论证和决策机制，加强对重大项目经济效益跟踪评价和投资责任追究，持续提高投资项目风险管控水平，力争项目投产即实现安全稳定运行、环保达标排放、符合投资预期收益。
来看一下中国神华过去的情况。中国神华的经营业绩于2011、2012年达到顶峰，其中，2011年扣除/加权净资产收益率最高，2012年归属于上市公司股东的净利润最多。2011年至2016年，公司的总资产和净资产分别以年均7.54%和6.96%的速度持续增长，而利润和净资产收益率（除2016年外）却每况愈下。
表2：中国神华近7年部分财务数据
单位：亿元
| 2011年 |
2012年 |
2013年 |
2014年 |
2015年 |
2016年 |
2017年 |
|
|
归属于上市公司股东的净利润 |
448.22 |
476.61 |
456.78 |
368.07 |
161.44 |