中国石化2017年度利润分配方案点评

2018-08-27 09:25阅读:


(本文发表在《证券市场周刊》2018年第61期)
中国石化(6000282017年度利润分配方案为:派发 2017 年末期股利每股人民币
0.40 元(含税),加上中期已派发股利每股人民币 0.10 元(含税),全年股利每股人民币 0.50元(含税)。
5分制进行评价,我给这一方案打满分5分。
1:中国石化近5年现金分红情况
单位:亿元

2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
合计
现金分红
280.10
238.29
181.61
301.47
605.36
1,606.83
归属于上市公司股东的净利润
671.79
474.30
322.07
464.16
511.19
2,443.51
派息率
42%
50%
56%
65%
118%
66%
经营活动产生的现金流量净额
1,518.93
1,483.47
1,658.18
2,145.43
1,909.35
8,715.36
投资活动产生的现金净额
-1,787.40
-1,326.33
-1,169.52
-662.17
-1,453.23
-6,398.65
自由现金流
-268.47
157.14
488.66
1,483.26
456.12
2,316.71
现金分红/自由现金流
-104%
152%
37%
20%
133%
69%
定期存款及结构性存款增加
0.55
6.90
-0.12
172.96
847.57
1,027.86
吸收投资收到的现金
321.02
41.28
1,054.77
3.43
9.46
1,429.96
调整后自由现金流
53.10
205.32
1,543.31
1,659.65
1,313.15
4,774.53
现金分红/调整后自由现金流
527%
116%
12%
18%
46%
34%
资产负债率
54.93%
55.41%
45.56%
44.45%
46.47%


5年来,中国石化的派息率逐年提高,这在很大程度上因为公司资本支出减少使得自由现金流增加。2017年,中国石化购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金只有709.48亿元,比2013年(1549.46亿元)减少了54.21%
中国石化在年报《董事会致辞》部分预计2018年资本支出为1170亿元,这难免让人担心公司今后是否还能维持高分红。不过,中国石化2017年的固定资产折旧已经达到1057.17亿元,据此来看,1170亿元的资本支出并不算多。我们也不能奢望公司长期维持118%的派息率。
在点评双汇发展(000895)时,我曾担心它会因为资产负债率的上升而对分红持更为谨慎的态度。双汇发展在年报“资本管理”部分披露,为了维持或调整资本结构,可以调整对股东的利润分配、向股东归还资本或发行新股——居然首先想到的就是调整分红。
与双汇发展相比,中国石化似乎更让我们放心些。
管理层致力于优化本集团的资本结构,包括权益、借款及债券。为了保持和调整本集团的资本结构,管理层可能会使本集团增发新股、调整资本支出计划、出售资产以减少负债或者调整短期借款、长期借款及债券的比例。管理层根据债务资本率及资产负债率监控资本。
虽然如此,我觉得仍有必要对中国石化2017年末资产负债率由2016年末的44.45%上升到46.47%作一个简单的分析。
首先,中国石化2017年有息负债不增反减,且长期有息负债减少,短期有息负债增加。这表明公司管理层对未来的经营有信心。
2:中国石化近两年有息负债
单位:亿元

2016年
2017年
增加
短期借款
303.74
547.01
243.27
应付短期债券
60.00

-60.00
一年内到期的非流动负债
389.72
266.81
-122.91
长期借款
624.61
677.54
52.93
应付债券
549.85
313.70
-236.15
合计
1,927.92
1,805.06
-122.86


其次,中国石化的无息负债中,增加最多的是应付账款(257.72亿元)和预收款项(248.06亿元)。预收款项的增加显然不是什么坏事,而应付账款的增加则多少有些奇怪。
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