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方大特钢2018年度利润分配预案点评

2019-03-11 08:43阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1507186525

（本文发表在《证券市场周刊》2019年第17期）


方大特钢（600507）2018年度利润分配预案为：每股派发现金红利1.70元（含税）。以5分制进行评价，我给这一预案打满分5分。
表1：方大特钢近5年现金分红情况
单位：亿元

 2014年
 2015年
 2016年
 2017年
2018年
合计
现金分红
 10.61
 0.32
 3.34
 21.22
 24.65
 60.14
归属于上市公司股东的净利润
 5.69
 1.06
 6.66
 25.40
 29.27
 68.08
派息率
 186%
 30%
 50%
 84%
 84%
 88%
经营活动产生的现金流量净额
 8.33
 7.07
 13.45
 25.54
 35.73
 90.12
投资活动产生的现金净额
 0.25
 -0.61
 -0.12
 -6.39
 3.41
 -3.46
自由现金流
 8.58
 6.46
 13.33
 19.15
 39.14
 86.66
现金分红/自由现金流
 124%
 5%
 25%
 111%
 63%
 69%
购买理财产品净流出现金


5.50
 -5.50
 0.00
定期存款净增加额




0.00
吸收投资收到的现金



6.68
 6.68
调整后自由现金流
 8.58
 6.46
 13.33
 24.65
 40.32
 93.34
现金分红/调整后自由现金流
 124%
 5%
 25%
 86%
 61%
 64%
资产负债率
 65.51%
 75.63%
 65.46%
 39.99%
 29.96%

方大特钢给人的印象是“豪气”，有报道称，“今年1月19日，方大特钢就因3.12亿现金墙在网上火了一把，成为‘别人家的公司’。当天，方大特钢并没有直接将年终奖打入员工工资卡内，而是举办了一场发奖仪式。符合条件的员工每人6万；符合条件的退休员工每人5000元红包。”[i]
令人赞赏的是，方大特钢不仅对员工慷慨，对股东也颇为大方，2018年度将盈利的84%作为股息派发给股东。公司于2月22日发布2018年年报，以前一个交易日的收盘价12.46元计，其股息收益率（每股股息/股价）高达13.64%。
虽然如此，我们仍然需要问过以下几个问题才能给方大特钢的这份利润分配预案打分。
1、 是否有足够的业绩支撑？
2、 公司的财务安全是否有保障？
3、 是否给未来发展留下了足够的资金？
答案是肯定的。
2018年方大特钢实现归属于上市公司股东的净利润29.27亿元，扣除/加权净资产收益率高达57.67%。很显然，这样的盈利水平不可能长期持续下去。此前，我发现有些高分红上市公司由于经营业绩波动剧烈，业绩好的时候分红过多，导致以5年为单位进行考量时派息率高达百分之几百甚至几千，从而给企业的生产经营带来了困难。这样的分红我称之为另类高分红（详见周刊2015年第95期《另类高分红》[ii] ）。
方大特钢是一家钢铁行业的上市公司，经营业绩具有周期性，但与那些另类高分红的公司相比，其盈利能力强大且稳定。在过去的10年中，方大特钢年年盈利，扣除/加权净资产收益率最低也有3.46%。因此，可以认为其高分红有足够的业绩支撑。
表2：方大特钢近10年盈利情况
单位：亿元

 2009年
 2010年

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