发现价值——投资者如何从财报中掘金
2019-10-18 05:35阅读：
文 | 陈思进
投资者在看财报时，除了不被表面的靓丽数据所迷惑，还要警惕一些财务造假的陷阱。要识别上市公司的财务造假，就先得弄清楚他们造假的动机。上市公司财务造假无非出于以下几个目的：
第一，保壳、避免退市或被ST。公司在“被迫无奈”的情况下往往会通过造假的方式来使得自己“盈利”；
第二，再融资圈钱，增发、配股；
第三，骗取银行贷款。你愿意把钱借给一个还不上贷款的企业吗？当然不会！因此他们需要粉饰数据；
第四，拉抬股价。这种情况多发生在大股东或一致行动人、高管、战略投资者减持之前，以便让他们卖个好价钱；
第五，炒股票，公司配合主力通过操纵股价来获得收益。
那么，如何识破财务造假陷阱呢？以下是上市公司财报中的一些常见陷阱。
1、销售利润率陷阱
如果报告期内的销售利润率变动较大，则表明公司有可能少计或多计费用，从而导致账面利润增加或减少。特别是对于销售产品较为固定的公司，往往都有较为稳定的销售渠道，那么销售费用也本应该是一个相对稳定的值，所以出现利润率的大幅度变动，就很有可能是公司有意通过调整费用来控制利润的增加或者减少，再结合股价所处的位置以及未来公司的政策，不难判断出公司的真实意图；
2、应收账款项目陷阱
每一家企业都会有大量的“应收账款”和“其他应收款”，这是做假账最方便快捷的途径。比如，为了抬高当期利润，上市公司可以与关联企业或关系企业进行赊账交易。上市公司一般都会在下一个年度把赊账交易解决掉，解决的方法很简
单——让关联企业或关系企业把货物退回来，填写一个退货单据，这笔交易就相当于没有发生，上一年度的资产负债表和损益表都要重新修正，但这时候对投资者来说已经太晚了。
3、坏账准备陷阱
通俗地说，坏账准备金就是假设应收账款中有一定比例无法收回，对方有可能赖帐，必须提前把这部分赖帐金额扣掉。利用坏账准备金做假账有两种手段：一是多计，二是少计。少计坏账准备金可以增加利润，提升股价；多计则一般发生在公司经营情况恶劣的年份和更换领导期；
4、折旧陷阱
在建工程完工后不转成固定资产，公司也就免提折旧，有的不按重置后的固定资产提取折旧，有的甚至降低折旧率，这些都会虚增利润；
5、“其他业务利润”陷阱
操纵“其他业务利润”比操纵“主营业务利润”更方便，更不容易被察觉。如果一家公司的“主营业务利润”与“其他业务利润”严重不成比例，甚至“其他业务利润”高于“主营业务利润”，我们就有理由怀疑它做了假账；
6、债务偿还能力陷阱
衡量一家公司的债务偿还能力，主要有两个指标：一是流动比率，即用该公司的流动资产除以流动负债；二是速动比例，即用该公司的速动资产（主要是现金和有价证券、应收账款、其他应收款等很容易变现的资产）除以流动负债。一般认为，工业企业的流动比率应该大于2，速动比率应该大于1，否则资金周转就可能出现问题。但是不同行业标准不一样，不可一概而论。
许多上市公司正是通过操纵应收账款和其他应收款，一方面抬高利润，一方面维持债务偿还能力的假象，从银行手中源源不断地骗得贷款。
作为普通投资者，应该时刻记住：只有冰冷的现金才是最真实的，如果现金流量表的情况不好，其他情况再好也难以信任。
反之，如果一家企业的流动比率和速动比率良好，现金又很充裕，我们是否就能完全信任它？答案是否定的。现金固然是真实的，但也要看看现金的来历，是经营活动产生的现金，投资活动产生的现金，还是筹资活动产生的现金？
刚刚上市或配股的公司一般都有充裕的现金，这并不能说明它是一家好公司。以造假和配股为主的“中国股市圈钱模式”可以概括为：操纵利润——抬高股价——增发配股——圈得现金——提高信用等级——申请更多银行贷款——继续操纵利润……这个模式可以一直循环下去，直到没有足够的钱可圈为止。
那么投资者该如何从上市公司从年报中找到业绩“黑马”，又该如何避免踩雷？
业绩暴增骤降原因
无疑，市场对业绩暴增骤降这类公司的关注度较高。个人以为，投资者对这类上市公司应适当保持距离，因为一家经营稳健的公司，一般业绩不会出现这种剧烈波动。另外，更应深入研究业绩暴增骤降背后的原因，透过现象了解企业经营的本质。
上市公司业绩减少或增加的主要原因有以下几种：
1、分配方案的实施使业绩摊薄下降。中报前实施配股，股本扩张后摊薄，使业绩受到影响；
2、行业前景不佳，主营产品销售不佳，库存积压、管理费用大幅增加；
3、投资收益变化。一般来说，这是构成上市公司中期业绩减少的主要原因；
4、优惠政策的变化。这种政策变化往往会非常明显地影响上市公司的中期业绩，尤其是政府补贴对业绩影响较大；
5、关联交易。
就业绩波动的原因，上市公司一般都会在业绩报告中进行解释和说明，投资者应重点研究，究竟是行业产能过剩所致，还是企业经营策略失误所致？是行业普遍现象还是企业的特殊原因所致？如果是整个行业都低迷，即便是龙头公司也难免受到拖累。因此，放在行业的大环境下，更能看清一家公司的真实处境。
“三张表”如何看？
在对公司财务报表分析时，要特别重视三张表：资产负债表、利润表以及现金流量表。可能很多投资者更多关注公司的利润表，但实际上，研究公司的资产负债表和现金流量表更重要些，尤其是资产负债表。这两张表更能反映企业本质的东西。
看资产负债表，要从重点资产质量、企业偿债能力、议价能力、企业结构质量这四个方面进行分析。比如，投资者要了解一家公司在产业链中的议价能力，可以通过资产负债表中的几个项目来判断，如对供应商的占款、应收账款周转率等。
而现金流量表反映企业在一定会计期间内现金及现金等价物流入和流出的情况。现金好理解，指库存现金及可随时用于支付的存款。现金等价物指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金的、价值变动风险很小的投资。
除了上述基本面和财务分析，上市公司今后新的业绩增长点也是值得重点关注的。主要表现在：有无新的投资项目，能否产生经济效益；有无多种稳定的投资收益；有无兼并的举措，能否注入优质资产产生效益等。这些就需要对公司进行纵向研究。
综上所述，我的观点是，对市场“妖股”应保持距离，更应注重公司质地，发现业绩增长潜力。
（提示：本文仅代表该作者观点，投资有风险，入市须谨慎，不构成任何具体投资建议）
【陈思进作品】（关注我的专栏，学习更多）
0、在今日头条中独家推出《陈思进财经金融简单说》专栏：
陈思进财经金融简单说
陈思进
49.99元340人已购详情
1、《看懂财经新闻的第一本书（全新修订版）》新鲜出炉：http://product.dangdang.com/27907529.html
