理解泡沫:GMO 格兰桑的解读(真是好东西)

2014-08-03 23:37阅读:
注:格兰桑,没错就是那个杰瑞米格兰桑,第一次读到他的研究报告是在08年底,是他关于美国房地产泡沫必定会破灭的报告,当时惊为天人。
但是策略,注定只是策略,他在09年底证明标普500,最多只能到1100点;但是在1100点时候,巴菲特扫一眼公司的估值,大胆预言:现在仍然是把现金换成股票的大好时机。现在标普500涨到了1800-2000,巴菲特依然认为:估值合理的很。(巴菲特观点的原因何在?)
但是我还是喜欢,不,非常喜欢看他的研究报告。比较国内的策略报告,只能算是股评——我从来不看国内策略报告,至今一篇都没看过。我还没见过比国内策略更扯淡的报告了。最扯淡的是如果GDP增速在7.5%,那股市就还有希望,而如果在7.3%,就要完蛋。我实在难以理解竟然荒唐到这样的地步。
正文摘要:
1.GMO 对泡沫的识别:(1)泡沫是偏离均值达两个标准差的事件;(2)
在一个正态分布的世界中,一个两个标准差事件每44 年发生一次。在
GMO 研究的330 个泡沫案例中,两个标准差事件大约每31 年就会发生
一次。这和完全随机的世界中的44 年非常接近,因此真实世界和随机
世界的接近程度要比最初猜想得高得多。
2.GMO 对投资泡沫特征的理解:(1)泡沫的上涨阶段和崩溃阶段多多
少少呈现出对称性,并且下跌的速度通常比上涨更快;(2)泡沫破裂
之后通常会出现过度纠正:市场会在趋势线下方长期徘徊。
3.为什么2005 年美国房市泡沫是史无前例的?(1)2005 年以前,全
国各地房市一直处于不同的阶段,如芝加哥房价上涨,而佛罗里达房
价下跌,从没出现过2005 年之后的同时上涨或下跌。(2)房市泡沫是
最致命的资产泡沫,泡沫破裂摧毁的不是资产,而是资产价值的幻觉。
4.美国股票市场的两个效应:总统任期效应和一月法则。(1)总统任
期效应:1964 年以来,标普500 在总统任期第三年的平均真实回报率
高达20.9%,远高于总统任期的其余三年;(2)一月法则:股市在一
月份的走势可以预示在该年剩余时间的涨跌。
5.GMO 的投资理念:大投资泡沫的形成和崩溃是投资上最重要的事情。
抓住重大周期起伏、在市场出现极端异常情况时下重注是为大资金增

加价值、降低风险的最佳方法。
6.格兰桑对美股的看法:截至2014 年4 月初,(1)虽然美股的高估程
度达到65%,但美股不是泡沫;(2)美股更有可能走出最后的一跃推
动标普500 指数涨至2250 点,而不是大跌;逻辑在于托宾Q 和席勒
市盈率这两个估值判断指标偏离均值的程度都明显低于两个标准差。
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注:需要正文的只有自己想办法了。英文好的自己可以去GMO网站下载。