中国央行可能已经秘密买入了巨额黄金和股票
2019-02-15 12:58阅读：
作者：肖磊看市
上个月末，中国央行新一期资产负债表公布，由于央行资产负债表大部分是数据展示，普通投资者基本很难在这一张表上读出什么，除了一些专业做研究和分析的人员，估计大部分投资者都不会去看这张表，但这张表所反映的信息，其影响是巨大的，可能直接决定未来金融市场的诸多变化。
此次反映2018年12月份的资产负债表，出现了非季节性扩张，主要来自“对其他存款性公司债权”和“其他资产”的增加。对其他存款行公司债权增加7400亿元；
其他资产增加5800亿，为2002以来单月最高值。
由于“其他资产”这一类央行很少披露其构成，一直比较神秘。那么问题来了，这个5800亿元的其他资产到底是什么？
“其他资产”为什么不详细披露呢？原因可能有两个，一个是持有的资产较为敏感，担心引起市场情绪的波动；另一个是跟公布的资产负债表的要求有所冲突，刻意“加密”。
在这里，我做一个大胆的推测，2018年12月央行负债表里面神秘增加的5800亿元“其他资产”，大概率是股票和黄金。
央行买入股票有很多形式，但由于央行买股票这件事非常敏感，所以无法详细披露。而买入黄金可以说是全球诸多央行的惯例，去年全年全球央行总计增持了651.5吨黄金，同比飙升74%。这是自1971年布雷顿森林体系结束之后，各国央行最大的年度净增持量。
全球央行黄金净增持数据表
从黄金市场来看，在全球央行大量的增持面前，中国央行会无动于衷？但问题是，如果中国一次性公布大量增持黄金的
数据，一样会引发市场恐慌，而且只要买入黄金，就必须符合资产负债表的透明性要求，得详细公布数据，这是国际货币基金组织（IMF）的规定，所以“其他资产”里面的黄金，可能是以类似黄金现货仓单等形式存在。
为什么我会有这样的推测呢？因为中国央行类似的操作2015年就出现过一次，这一次几乎是复制。
2015年6月，中国央行资产负债表上，“其他资产”异常增加了2700亿，当时中国股市正处在大股灾当中，大家都在呼吁国家队救市。另一个重要的信息是，也正是2015年6月，中国央行的黄金储备突然增加了1943万盎司（约604吨），价值约合1500亿人民币，一时震惊全球。
而这一次，央行“其他资产”数据异动，同样是股市大跌（去年12月上证指数一度跌破2500点），同样公布了央行增持黄金储备（去年12月中国央行时隔26个月再次买入黄金）。世界上可能没有这么巧的事情，每次“其他资产”的大规模异动，伴随着的是股市大跌，黄金储备突然增加。
与2015年6月有所不同的是，这次新增的5800亿“其他资产”，是上次2700亿的两倍多；另外这次并没有公布大规模增加黄金储备，而是月度少量的增加。我想，原因很简单，这次买入的黄金的数量更大，且黄金并没有以实物的形式体现，所以并不能归类到真实黄金储备，基于稳定市场预期和特殊目的要求，并未公布总数。这比2015年6月一次性公布增持604吨要聪明得多，不至于给市场带来短期东动荡。
如果按照2015年那次的购买比例来看，这次在5800亿“其他资产”里面，至少有2500亿购买了黄金，超过3000亿购买了股票，从股市走势来看，也正是去年12月份股市从极度悲观中触底反弹）。
3000亿元的股票并不令人惊叹，而购入黄金的量着实不小，按照同期黄金价格，2500亿元至少可以购买1200吨的黄金。那么央行购买的1200吨黄金到底是哪里来的呢？
1200吨黄金可不是一个小数目，如果央行短时间内要购买1200吨黄金，市场不可能没有察觉。其实很简单，如果直接是向市场采购黄金，1200吨当然会引起巨大反响，而且必须要公布，但如果是直接持有黄金现货仓单，暂不交割的话，就不存在对市场的巨大影响。
在上海黄金交易所的询价市场，2018年黄金成交量达到4.56万吨，比2017 年的2.29 万吨，增加了2.27
万吨，增幅高达99.1%；成交金额突破10 万亿大关，达到12.35
万亿元，同比增长96%。在这样一个市场，央行1200吨的买入量，可能算不了什么，也很难引起市场巨大的反响。
其实在央行“其他资产”突然增加5800亿的数据公布后，各方都进行了解读，但都没有一个明确的答案。其实理解这个问题，并不能仅仅依靠条文式专业逻辑，也不需要给出诸多悬念。央行的所有操作，都离不开两个目的，收缩流动性或释放流动性，如果资产负债表扩张，就是释放流动性。按照这个主线，就可以很容易找到这5800亿资金的去向。
去年12月，流传出一些信息，有人建议央行买入股票，这实际上不是空穴来风，我们可以理解为官方巧妙的征求市场意见。如果各方反映正常，或许央行是可以公布相关数据的，但各方用非常自负的方式，不仅反对央行购买股票，而且还指责，一旦购入股票，就是违规，央行也应该遵守法律。但问题是，中国股市当时就是需要流动性，整个市场也需要流动性，中国央行当时紧急全面降准1个百分点，释放1.2万亿资金。这就是很好的例证。
上海黄金交易所询价交易会员，几乎全部是国内银行，如果央行从黄金询价平台买入黄金，实际上就是直接给银行注资，给市场提供流动性。如果购买股票，就是直接给股市提供流动性，抑制市场悲观情绪，但这种做法确实是非常规做法，如果不是遇到2015年的股灾、2018年末的市场极度悲观情绪，央行也不会启动这种操作。
上海黄金交易所询价会员几乎都是银行
其实央行利用购买股票和黄金的方式，直接向股市释放了超过3000亿的流动性，而向银行体系提供了超过2500亿的流动性，两个加起来，相当于央行降准0.05%。所以央行的这种操作不是结束，而是持续了新的操作方式。未来还会有更多类似的操作，通过向商业银行购买黄金等方式释放流动性，也可以通过向商业银行出售黄金的方式回收流动性，双向都可以实现。
关于这一点，我在2016年的专栏文章里就已经做出过分析，其中明确提到，随着准备金率和利率的走低，中国目前在制定货币政策，以及调节短期流动性方面，工具使用已出现钝化，目前正在实施的各种流动性解决方案，包括比如SLO（短期流动性调节工具）、SLF（常设借贷便利）、PSL（抵押补充贷款）、MLF（中期借贷便利）等。
央行“其他”资产未来可能将成为调节流动性的特殊工具，通过对这一数据的关注，可以察觉央行对当前经济和金融市场流动性的认知，以及反应，这对于投资者来说，是一个非常重要的信息暗示。
关于黄金，央行除了在国内金融市场的内部循环式操作，可能还通过其他金融机构之手，向国际市场购买。我们再来分析一下去年中国到底购买了多少黄金。
根据中国黄金协会的数据，2018年中国黄金实际消费量1151.43吨，同比增长5.73%，连续六年保持全球第一。但同期中国自己的黄金产量只有401.12吨，同比下降5.87%，已经是连续两年下降。那么在1151吨的消费需求里面，中国去年到底进口了多少黄金？按照官方数据，去年进口原料产金达到112.78吨，同比增长23.47%。
我个人不太理解这个进口数据，提出一个推测，因为在去年的四月份，路透社等报道，仅2018年的2月份，从香港和瑞士运往中国内地的黄金总量为156.4吨，2018年1-2月的黄金总进口量为249.5吨，而2017年同一时期该数据为119.5吨，较2017年增加了一倍多。
此外，根据海关数据显示，2018年2月从香港出口至中国内地的黄金有90.4吨，较2018年1月增长了75%，同比增长89%；与此同时，2018年2月从瑞士进口66吨黄金，较2018年1月增长了59%，同比增长近200%。
我们可以做一个推测，按照中国去年黄金产量，以及再生金供给（占总供给15%左右），中国市场能够产生的供给极限是600吨，也就是说，按照1151吨的实际消费量来算，中国2018年至少进口黄金在550吨以上。
我们更应该相信路透和海关的数据，如果去年前两个月，从瑞士和香港流入中国内地的黄金就高达249吨，全年的进口肯定就不止550吨，这里面有112吨作为市场可以搜集到的数据进入了市场，被消费掉了，但还有至少超过400吨的黄金，不知去向。很大的可能是变成了中国的官方储备，也许存放在某银行的金库，也许在财政部，还可能在央行的金库，这个就不得而知了。
总之，理解金融的核心，就是要搞懂那些制造金融的人，到底最在乎什么，他们在买入和抛出什么，具体在玩什么，怎么玩的，否则的话，你永远将处在金融的边缘，被边缘的跌宕起伏折腾得不亦乐乎，而旋风中央却静悄悄的被原动力推升得越来越高，边缘和中心之间的差距也就原来越大了。
文/肖磊
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