理性投资的思路
2013-01-03 17:41阅读：
我的投资思路总结成一句话：
我预期这家公司未来年均盈利至少M，那么市值在10M以下的时候，我就可以考虑了。
那些价值投资的书反复看反复看，就发现说的其实就是这一句话了。
穿越一切的财务指标以及财务指标的组合，剩下的就这么一句话了。
穿越一切商业逻辑（我很多不懂）和投资逻辑，就只剩这一句话了。
首先看收益水平：
长期持有是10%没有问题，可跟上经济发展的速度以及CPI.
但理论上说任何一个投资品种的收益率都会向社会平均收益率靠近。
一个10%的收益如果高于其他产品收益，这个投资就会产生溢价。
溢价多少以及溢价出现的频率，还是由其他产品收益与波动决定。
如何预计这个企业的M值
我看净资产，常识与历史统计告诉我，净资产收益率长期在40%
以上绝对不可持续，假设存在，那么将被那些迷恋高ROE的投资者当成皇冠明珠。给予10倍以上的PB，但是按照我的思路，4PB以下才是我考虑的范围。（账面ROE的十倍就是可考虑PB）
恰好现在有个标的贵州茅台，可以讨论一下，今年净资产收益率估计达到40%以上。但是茅台的品牌价值是多少，600亿够不？不够1000亿！如果把品牌价值归类到净资产，1300亿净资产产生150亿利润，这收益率高吗？那么茅台的ROE还有那么好看吗？
或者我们从重置成本考虑，茅台重置成本是无限大，要真按某些投资者说的这资产就是无价宝，给超高价的话，收益率就更低的可怜了。
接着看另外一个例子天津港，净资产收益率8%，我预计这个收益率可以持续并且有改善的可能，那么0.8倍PB就是考虑得范围。这里已经低于净资产，看似很难理解，但与茅台同样的逻辑分析，就很清楚了。那就是净资产的有效性，我认为天津港的净资产有部分没有发生作用或者说没有给持股股东带来作用，只是空有。和茅台存在但不体现在账面上从而虚高ROE一样，这里时虚低ROE。而0.8倍净资产10%和一倍净资产8%所产生的收益一样，那么我们支付的价格一样。
我的投资逻辑是：
1倍PB买入有效净资产，并且ROE10%。
2倍PB买入有效净资产，并且ROE20%。
3倍PB买入有效净资产，并且ROE30%。
类推····
关心市盈率的投资者立马反应了，就是PE等于10的投资。是的，也不全是！
这里的ROE是长期平均价，而不是一年，也就是存在预期了。
说不是PE=10,是因为下面的这个公司中海发展，前三季度业绩为负。但上市以来平均的ROE不低于7%，索性就按7%考虑PB是0.7倍。
有人说航运股需求萎靡运力过剩，确实存在，但这个公司不会长期亏损。他现在在拆船，而外面的资本是不会傻到造船与他竞争的，要进只会进某些ROE高达40%的行业，去与他们竞争。
于是拆船卖铁，净资产下降，运力下降，加上小公司倒闭，最终供求平衡，可能那个时候净资产只有现在的0.7倍，但供求平衡ROE10%不为过。
我们依然以1倍PB买入有效净资产，并且ROE10%。
外面资本的选择，很有趣。
他不会傻到去造船和中海发展竞争，倒是会酿酒增加酒行业的供给，所谓高端低端，那都是可以造出来的了。酒鬼酒在塑化剂之前，两次成功，哪次都算的上品牌哪次都卖了高档酒，那么对不同档次的品牌公司，都有冲击与竞争。这是策划与广告的魅力与文化历史无关。
之所以没有长期40%ROE的公司与行业，是因为资本的流动与博弈，资本永远流向高收益的行业与项目，竞争并降低这个行业的收益水平，经济全球化的今天，没有桃花源。
最后，创业板的某些股票终于得到理解了，这里面必然出现看似高估而未来大赚的股票。其实，那些对公司基因看的透彻的人，正是用这个投资法则用的精通的人。通过基因看到茅台与腾讯今天的但斌，我不太喜欢，还是非常敬佩的！！因为茅台腾讯的年均盈利远大于他买入价的十分之一了吧。但250元高位买进的“价值投资者”，我确实看不到茅台年均2500亿盈利的希望，你们还把他当十倍股捧着，不是自欺欺人？
投资理念的运用：
基于这样的投资逻辑，银行股显然第一个进入我的视角，浦发银行为例，未来年均收益180亿就能满足我的要求，今年三百多亿，未来下降40%？平均180亿？
李宁也显然很符合我的要求，虽然我只要简单问自己一句，未来李宁每年赚5亿，有没有可能，有没有可能年赚10亿？有木有可能？？？
其他的不说了，我只能用这个方法狂捡烟头，还是羡慕那么看透公司基因的投资者。
