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爱尔眼科：财务分析

2012-03-02 14:35阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1888676027

我们先分析爱尔自身的财务与经营状况，然后再进行同业比较。

1，爱尔财务与经营状况
从财务上看，爱尔眼科是非常吸引人的。毛利润率基本上在50％以上；收入的增长速度越来越快，这是企业健康发展的表现；净利润增长率年均50％以上（2010年较低，应该是因为上市后大发展，销售、管理、财务三费上升，而新的投资不能及时贡献收入和利润造成的）。按照爱尔眼科的投资增长速度，未来这一增长率有望继续保持。


 项目
 20
06
2007
 2008
 2009
 2010
 2011二

手术
数
量
 门诊量（人次）
 375,296
 514,666
 631,106


手术量（例）
 32,754
 55,100
 66,395


准分子激光手术
 15,227
 24,409
 28,258
 74,736
 80,017
 +5,667.5
白内障手术
 6,031
 12,617
 16,733
 30,186
 45,166
 +5,756.5
其他手术量
 11,496
 18,074
 21,404


价
格
 准分子手术
 4,204.44
 4,788.42
 5,055.86
 5,375.46
 6,716.05
 8,068.42
白内障手术
 3,656.04
 2,821.39
 3,679.23
 4,208.74

青光眼手术
 2,361.20
 2,543.53
 2,657.84
 2,372.69

主营收入
 医疗服务
 13,147.25
 23,090.05
 31,327.04
 44,651.68
 64,075.15
 43,899.77
药品销售
 2,183.00
 3,523.24
 5,161.45
 6,783.32
 9,256.04
 6,480.77
配镜服务
 3,339.48
 4877.09
 7,423.58
 9,210.01
 13,149.31
 7,972.39
合计
 19,118.88
 31,490.38
 43,912.07
 60,645.01
 86,487.75
 58,366.13
增长率
 收入增长率
64.71%
 39.45
 38.11%
 42.61%
 53.57%
利润增长率
246.04%
 54.06%
 50.34%
 24.24
 61.5％(三)
毛利率
 51.64%
 56.24%
 55.43%
 57.09%
 56.37%
 55.66%
医院个数
 医院家数
 10
 15
 19
 22
 34
增加数量
 1
 5
 4
 3
 12
亏损家数
 2
 4
 7
 8

赢利家数
 8
 11
 12
 14

注：红色部分数据可能不准确，待确定。
爱尔眼科财务上的优异表现是与业务增长相连的。2006-2010年，公司门诊量的年复合增长率为28.91%，手术量的年复合增长率更高，达到38.93%。在业务量增加的同时，价格也在不断上涨。以准分子激光手术为例，2006年的平均价格为4204.44元/例,2011年上半年已经提高到8068.84元/例,未来这一价格仍可能继续提高。

2，同业比较
有比较才能有鉴别。我们将爱尔与中国市场上仅有的另外两家同样从事医疗卫生服务的企业进行对比。
通策医疗搞口腔，迪安诊断搞诊断，进入壁垒明显要弱于爱尔眼科。眼科的特点是医生的水平重要，但是没有医疗设备不行，并且这些医疗设备还挺贵，这使得在医院与好大夫之间，医院更具有议价能力，医生要依附于医院。而口腔的设备比较便宜。所以我们满大街都能见到各种口腔诊所，但是，专业的眼科医院则很少。这些特色从财务指标的比较中都能看出来。
从资产负债率可以看出，这几家都比较健康，即使遇到金融危机，也不至于出问题。这是由这个行业的特点决定的，不受经济周期的影响。
从各种资产周转率指标可以看出企业的经营能力。这方面几家差不多，不存在大的差异。
2006
 2007
 2008
 2009
 2010
 2011三

毛利率
 通策医疗
 59.74
 58.43
 43.52
 42.77
 46.49
 47.49
爱尔眼科
 51.64
 56.24
 55.43
 57.09
 56.37
 55.8
迪安诊断
 --
 --
 29.5
 35.36
 35.82
 33.76
收入

增长率
 通策医疗
 494.45
 291.5
 52.23
 36.02
 28.19
 30.07
爱尔眼科
 --
 64.71
 39.45
 38.11
 42.61
 53.57
迪安诊断
 --
 --
 --
 47.65
 30.4
 39.21
净利润

增长率
 通策医疗
 338.6
 343.15
 112.86
 89.78
 100.66
 43.66
爱尔眼科
 --
 246.04
 54.06
 50.34
 24.24
 61.5
迪安诊断
 --
 --
 --
 137.23
 81.61
 --
资产

负债率
 通策医疗
 14.48
 13.72
 11.55
 11.35
 12.78
 13.04
爱尔眼科
 54.97
 35.56
 33.93
 12.61
 18.86
 19.83
迪安诊断
 --
 --
 74.86
 38.26
 31.73
 17.27
应收帐款

周转率
 通策医疗
 63.65
 119.42
 80.55
 72.43
 73.29
 39.16
爱尔眼科
 12.01
 50.1
 59.82
 43.36
 33.19
 21.64
迪安诊断
 --
 --
 2.73
 5.01
 5.08
 3.51
固定资产

周转率
 通策医疗
 1.35
 3.1
 3.58
 4.22
 5.19
爱尔眼科
 1.21
 1.81
 2.24
 2.86
 2.82
迪安诊断
 --
 --
 10.1
 13.67
 14.69
毛利率和收入增长率都是爱尔要远好于其他两家。但是在净利润增长率（扣除了非主营业务利润增长）上，从07－10年，通策的涨幅惊人，爱尔比不上。不过，从2011年前三个季度看，爱尔的增幅超过了通策医疗。
如果我们进一步比较这两家的收入和利润结构，会发现爱尔比通策要好的多。通策的收入和利润主要来源于杭州口腔医院一家，而爱尔各子医院都能贡献收入和利润。抗风险能力和增长潜力比通策要强出一大截。

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