民生红旗在银行股中究竟能够扛多久（上）
2012-01-14 09:38阅读：
2011年，民生银行以19.13%的年度涨幅居银行股首位,
2012年，这种一枝独秀的局面能否维持？笔者试从基本面以及资金流向、技术形态等方面作探讨。本篇首先测算基本面情况：
一、16家银行股12年基本面发展预测
16家银行股2011年基本数据按照博文《上市银行2011年及2012年1季度业绩前瞻》设定略有调整。2012年预测前提假设如下：
（一）信贷政策有所放宽。在存款利率市场化未取得实质性进展的情况下，12年新增贷款8万亿，增长14%。受存贷比、资本充足率所等因素影响，5大国有行中工、建两行存贷业务均增长14%，农行贷款增长15%，交行、中行贷款分别增长12%、10%。股份制银行中，招、民、浦、兴和中信、光大、华夏7家以及北京、宁波、南京3家城商行增长在20%左右，深发展合并平安银行后数据增长也约为此数。
（二）经济软着陆。房价全年下跌10-15%，11年年底不良资产余额和年初相比持平或略有上升，12年年底比11年年底普遍增加5-10%。其中，城商行增加最多，国有行次之，股份制银行各有千秋，兴业银行增加最少。坏账拨备大幅增加、核销比例加大，拨备覆盖率继续上升，拨贷比保持稳定。
（三）通货膨胀有所缓和。全年CPI
保持在
3.5%-4%之间，第
3或第
4季度通胀扭头向上，央行利率保持不变或提高
1次，存准率全年下调
3-5次，每次均下调
0.5个百分点。受中长期资产重新计价影响，息差全年略有上升或持平，各家银行息差分化趋势明显。
（四）债股权融资按计划完成。将完成股权融资的有民生银行、招商银行、北京银行、深发行、光大银行5家以及继续有债转股的工行、中行。
二、测算结果
在此假设条件下，按照模型测算出以下结果：
（一）净利润增长。上市银行全年净利润预计达到10812亿元，比11年的8895亿元增长21.1%，比11年的增长速度31.5%下降10.2个百分点。综合并购、业务创新、风险控制等因素，新年各银行利润增长不再齐涨共跌，分化明显。并购后的深发展与特色鲜明的民生、招商以及基数较小的华夏将取得高于40%的增长；业务较为优秀的浦发、北京、兴业增长幅度也在30%以上；工、建、农及中信、光大、南京增长幅度在20%以上；交行、中行、宁波则创下近年净利润增幅新低，其中中行、宁波增幅回到个位数。具体情况见表1。
表1.
16家银行股2011-2012年净利润增长情况
股票
|
11年净利润
|
12年净利润
|
增长
|
排名
|
深发
|
103
|
155
|
50.49%
|
1
|
民生
|
285
|
421
|
47.72%
|
2
|
招商
|
359
|
509
|
41.78%
|
3
|
华夏
|
84
|
119
|
41.67%
|
4
|
浦发
|
272
|
360
|
32.35%
|
5
|
北京
|
93
|
122
|
31.18%
|
6
|
兴业
|
255
|
332
|
30.20%
|
7
|
中信
|
303
|
381
|
25.74%
|
8
|
农行
|
1339
|
1656
|
23.67%
|
9
|
南京
|
30
|
37
|
23.33%
|
10
|
光大
|
169
|
204
|
20.71%
|
11
|
工行
|
2114
|
2546
|
20.44%
|
12
|
建行
|
1695
|
2038
|
20.24%
|
13
|
交通
|
509
|
573
|
12.57%
|
14
|
中行
|
1253
|
1326
|
5.83%
|
15
|
宁波
|
32
|
33
|
3.13%
|
16
|
合计
|
8895
|
10812
|
21.55%
|
|
（二）每股净利润增长。由于股权融资的影响，每股利润增长排名出现较大的不同，华夏、民生、浦发、兴业继续高于30%，股权摊薄较多的招商、北京则至10名以后，增幅靠后的交通、宁波、中行排名也靠后，光大由于摊薄太多，每股净利出现负增长。详细情况见下表。
表2.
16家银行股2011-2012年每股净利润增长情况
股票
|
2011年底每股净利润
|
2012年底每股净利润
|
增长
|
排名
|
华夏
|
1.230
|
1.742
|
41.56%
|
1
|
民生
|
1.067
|
1.451
|
35.98%
|
2
|
浦发
|
1.460
|
1.930
|
32.18%
|
3
|
兴业
|
2.365
|
3.080
|
30.23%
|
4
|
中信
|
0.648
|
0.814
|
25.49%
|
5
|
农行
|
0.412
|
0.510
|
23.68%
|
6
|
深发
|
2.006
|
2.456
|
22.41%
|
7
|
南京
|
1.017
|
1.231
|
20.97%
|
8
|
建行
|
0.678
|
0.815
|
20.23%
|
9
|
工行
|
0.606
|
0.732
|
20.79%
|
10
|
招商
|
1.664
|
1.914
|
15.02%
|
11
|
交通
|
0.823
|
0.925
|
12.48%
|
12
|
北京
|
1.499
|
1.670
|
11.39%
|
13
|
宁波
|
1.097
|
1.159
|
5.73%
|
14
|
中行
|
0.449
|
0.473
|
5.50%
|
15
|
光大
|
0.419
|
0.390
|
-6.86%
|
16
|
（三）每股净资产及增长。由于每股净利增长和股权融资进展，各家银行股每股净资产增长排名又出现不同情况，民生、兴业、招商、浦发等优质银行股居前，北京、光大、工行、深发等股权融资者居中，其他净资产收益率相对较低且无股权融资的殿后。净资产是股票在弱市中的护城河，我们看到还有浦发、民生、中信、北京、交通、深发、兴业等银行现在股价低于净资产或在净资产前后，全行业年初股份极有可能将成为全年价格的低点。详情见下表：
表3.
16家银行股2011-2012年每股净资产及增长情况
股票
|
11年底每股净资产
|
12年底每股净资产
|
增长
|
排名
|
民生
|
4.851
|
6.316
|
30.20%
|
1
|
兴业
|
10.680
|
13.089
|
22.56%
|
2
|
招商
|
7.578
|
9.249
|
22.06%
|
3
|
北京
|
7.981
|
9.724
|
21.83%
|
4
|
浦发
|
7.980
|
9.637
|
20.77%
|
5
|
光大
|
2.399
|
2.879
|
20.00%
|
6
|
深发
|
14.132
|
16.577
|
17.30%
|
7
|
工行
|
2.716
|
3.185
|
17.27%
|
8
|
中信
|
3.698
|
4.326
|
16.98%
|
9
|
南京
|
6.231
|
7.163
|
14.95%
|
10
|
华夏
|
9.228
|
10.569
|
14.54%
|
11
|
农行
|
2.015
|
2.292
|
13.78%
|
12
|
宁波
|
6.417
|
7.264
|
13.19%
|
13
|
建行
|
3.304
|
3.738
|
13.13%
|
14
|
交通
|
4.363
|
4.820
|
10.47%
|
15
|
中行
|
2.590
|
2.854
|
10.20%
|
16
|
三、涨幅预测
（一）测算依据：根据各家银行11年最高价及相应的市盈率，得出平均市盈率8.605倍，测算2012年各银行股潜在最高价及潜在涨幅。我们可以看到，在市盈率趋向一致的假设条件下，民生、兴业潜在涨幅超过100%，中信、浦发、交通、农行、北京等由于低市盈率且业绩稳健者潜在涨幅也很高，招行由于业绩增长速度快，剔除配股摊薄后，潜在涨幅也不低。工、建、中、深由于市盈率偏高压低了涨幅，南京、光大、宁波则在20%以下，具体情况如下：
表4. 16家银行股2012年潜在涨幅
股票
|
11年底每股净利润
|
11年最高价
|
11年最高市盈率
|
12年每股净利润
|
12年潜在最高价
|
11年底收市价
|
12年潜在涨幅
|
排名
|
民生
|
1.067
|
6.330
|
5.934
|
1.451
|
11.957
|
5.89
|
103.00%
|
1
|
兴业
|
2.365
|
17.259
|
7.297
|
3.080
|
25.386
|
12.52
|
102.76%
|
2
|
浦发
|
1.460
|
11.650
|
7.979
|
1.930
|
15.907
|
8.49
|
87.36%
|
3
|
交通
|
0.823
|
5.590
|
6.794
|
0.925
|
7.628
|
4.45
|
71.41%
|
4
|
中信
|
0.648
|
5.463
|
8.427
|
0.814
|
6.705
|
4.04
|
65.96%
|
5
|
农行
|
0.412
|
2.961
|
7.184
|
0.510
|
4.202
|
2.62
|
60.37%
|
6
|
招商
|
1.664
|
15.269
|
9.177
|
1.914
|
17.610
|
11.87
|
48.36%
|
7
|
北京
|
1.499
|
12.536
|
8.362
|
1.670
|
13.763
|
9.28
|
48.30%
|
8
|
建行
|
0.678
|
5.149
|
7.593
|
0.815
|
6.720
|
4.54
|
48.02%
|
9
|
工行
|
0.606
|
4.534
|
7.482
|
0.724
|
5.967
|
4.24
|
40.74%
|
10
|
中行
|
0.449
|
3.339
|
7.438
|
0.473
|
3.903
|
2.92
|
33.65%
|
11
|
深发
|
2.006
|
19.000
|
9.471
|
2.456
|
20.239
|
15.59
|
29.82%
|
12
|
华夏
|
1.230
|
13.750
|
11.175
|
1.742
|
14.356
|
11.23
|
27.84%
|
13
|
光大
|
0.419
|
4.015
|
9.591
|
0.390
|
3.213
|
2.88
|
11.57%
|
14
|
南京
|
1.017
|
11.570
|
11.373
|
1.231
|
10.143
|
9.28
|
9.30%
|
15
|
宁波
|
1.097
|
13.610
|
12.412
|
1.159
|
9.556
|
9.16
|
4.32%
|
16
|
平均
|
|
|
8.605
|
|
|
|
|
|
（二）结论。从以上基本数据我们可以看到，2012年，民生银行仍将领涨银行板块，与第2位的兴业银行相差只有0.24个百分点,不能称为一枝独秀。但显然这是一种理想状态，在现实中股价的形成还包含了其他因素，有时其他因素对股价的影响远超这些基本因素。从大到小依次有主力资金动机及实现能力、套牢盘压力、市场认可度，下篇再谈。
