观测苏宁,如果只允许用一个指标
2011-12-14 17:00阅读:2,767
最近看了n多关于苏宁电器(002024)的资料。关于苏宁易购的,关于与京东之争的,关于开店速度的,关于物流的,关于增发的,关于管理层增持的。等等等等,不一而足。
昨天和博友熊熊兄交流的时候,我说自己的认识还很片段化,想多花精力研究一下。他说他就抓住低毛利这点,不改善不投资。他的意思应该是现在苏宁的毛利率太高,周转太慢,这不符合零售企业的本质。
如果只允许我观测苏宁电器的一个指标,我关注哪个呢?思考了很久,答案是可比店面销售同比增长率,如果将估值因素剔除在外的话。这并不是说这个指标可以包打天下,但未来2-3年来说,这个指标对于观察苏宁具有非同一般的意义。我没有选择单店销售额的变化,是因为随着渠道下沉,更多的社区店、县镇店开业,单店销售额下降几乎是必然趋势。基于同样的理由也没有选择坪效指标。
2010年报这样解释可比店面,指2009年1月1日当日及之前开设的店面。可以看出,可比店面销售同比增长率概念非常清晰。看一下过去几年这一指标。见图1。2007年至今,仅2008年负增长5.72%,07、10年增长率在15%以上。在其他外部环境没有重大变化的情况下,随着店面逐步做熟,可比店面销售通常会保持一定的增长率。2011H1可比店面销售同比增长3.1%。按照目前了解的情况,2011年下半年这一指标可能出现负值。如果可比店面销售出现负增长,甚至较大的负增长(比如10%或更多),这意味着什么呢?
图1:可比店面销售增长率
X
加载中...
内容加载失败,点击此处重试
如果可比店面销售出现较大负增长,首先意味着销售的增长远远跟不上租金、人力成本的上升。租金、人力成本将更多的吞噬掉销售的毛利。这是显而易见的。
其次,这意味着苏宁对家电厂商的强势谈判地位会动摇。许多人质疑苏宁对家电厂商“盘剥”过甚。笔者看来,在产业链的上下游,集中度高的一方拥有更大话语权,这是必然的。在社区、县镇开更多的店恐怕不能弥补同店销售下降的影响。
第三,这意味着苏宁实体店在与电商的竞争中远远落后。过去几年京东表现出了惊人的增长,未来2-3年可能还会保持一定的增长,虽然增幅可能要小很多。正增长vs负增长,更多的市场份额被竞争对手蚕食。新开店面带来的外延式增长质量要低很多。
最后,这意味着苏宁易购将难以获得实体店的更多财务支持。在线上短期内难以实现盈利的情况下,实体店的支持尤为重要。
总结一点:如果未来(我将观察期定为2011年报及2012中报)可比店面销售出现较大负增长,投资苏宁的基础将动摇。
ps
分析所关心的应该是有事实支撑的价值,而不是主要以预测为基础的价值。从这个角度而言,分析家所使用的方法与投机客的方法截然相反,后者的成功主要取决于预测或猜测的能力。当然,分析家也必须考虑到未来可能发生的变化,但他们这么做的主要目的不是希望从预测中获利,而是防止因这些变化遭受损失。总而言之,分析家将未来发展看作是一种自己的结论必须面对的风险因素,而不是他的分析依据的来源。——《证券分析》
给此博文留言吧!
有机会上热评榜!
攒金币兑换礼品!
好的评论会让人崇拜发布评论