央行放大招让利银行精准滴灌中小微企业
2020-06-04 07:05阅读：
央行放大招让利银行精准滴灌中小微企业
原创 杜坤维 杜坤维财经 今天
中国金融市场不缺少流动性，整体流动性已经是充分宽裕，中小微企业融资难融资贵只不过是结构性金融问题，央行即使再降准再大量续作MLF，也很难改变中小微企业融资难融资贵问题，反而会催生资产泡沫进一步膨胀，尤其是地产价格飞涨。
20年央行已经降准，释放了大约1.8万亿元资金，可是并没有根本性改变中小微企业融资难融资贵问题，中小微企业看着泛滥流动性喊渴。可是流动性宽松的副作用越来越明显，4月份开始，深圳房价开始大涨，而且涨幅不菲，新房均价从4月份46000元涨到05月新房均价
62000元/m²
，上海也出现了排队购买豪宅的现象，全国70个大中城市房价涨多跌少，金融市场股市因为问题颇多涨幅有限，可资产价格开始上涨，深圳房价上涨主要是金融资金大量流进，而且是加杠杆炒房成风，债券市场牛气冲天，也是资金加杠杆流进债券市场，龙头房企融资利率普遍较低，万科A等房企融资利率降至2%左右。天风证券数据显示，4月房企信用债加权平均融资成本为3.87%，创历史新低，中小微企业贷款远高于房地产企业发债利率，资金大量流向地产市场，土地溢价率再度攀升，土地市场再度火爆，为房价新一轮上涨预热。可见央行降准释放资金支持实体经济效果是大打折扣的，资金囤积于金融股体系内部套利，催生资产泡沫。
面对资产价格暴涨，中小微企业融资难融资贵一直难以解决，依靠总量宽松不是解决之道，亟待创新货币政策支持实体经济，缓解中小微企业融资难融资贵。
央行副行长潘功胜在金融支持稳企业保就业新闻发布会上介绍，人民银行会同财政部此次设计了SPV，提高信用贷款投放的比重有助于缓解小微企业融资的问题，央行向SPV提供的4000亿再贷款资金，SPV拿了4000亿的再贷款资金以后，购买地方商业银行发放贷款的40%，资金期限是一年。但是全部的贷款仍然由原来的商业银行管理，全部的利息也都由银行享有，同样的风险也由银行承担，SPV不向银行收利息，等于是向银行让利，合同到期以后地方商业银行再向SPV购回40%的贷款。SPV作为创新流动性投放，有何益处？
首先，支持中小微企业融资更加精准。SPV向银行提供定向资金，要比定向降准支持中小微企业精准的多，定向降准释放资金，虽然有考核但银行获得定向降准资金以后，从收益最大化和资产更加安全出发，还
是尽可能的会把资金投向地产/地方平台和大型国企，甚至配置债券套利，不愿意投向风险大财务不透明的中小微企业，而SPV投放资金是直接购买中小微企业贷款，保证资金百分百投向中小微企业，绝对不会流向地产行业，也不会停留在金融体系内部空转套利。
其次是能够激发放贷热情。中小微企业贷款最大问题是成本高风险高，央行提供的SPV资金是不向银行收取利息的，也就是说免费给银行资金，这就降低了银行资金成本，在同样的不良贷款率下，银行的收益就会提升，是央行向商业银行让利，这可以让银行增加放贷的热情和力度，选择优质中小微企业放贷，有助于解决中小微企业融资难问题，至于融资贵能不能顺带解决，那是另一码事，解决融资难是首要一步，融资难不能解决自然不能奢望解决融资贵。
三是银行承担收益与风险，央行不担责，监管和市场彻底分离，还是市场归市场监管归监管，没有突破界限，央行仅仅提供免费资金，由银行寻找项目，自己决定利率自己决定贷款，收益归银行风险也由银行承担，到期央行直接拿回本金，与QE不同，QE是央行购买各种债券，风险和收益归属于央行。
四是缓解中小银行流动性紧缺问题，中小银行网点少，存款少，只能通过提高存款利率揽存，抬高了整个金融市场资金利率，银行负债端成本居高不下，不利于降低贷款利率。现在央行直接提供4000亿元资金，虽然不是全部给中小银行，中小银行作为中小微企业主要服务金融单位，也可以获得一大部分资金，缓解了资金矛盾，不需要继续高息揽储，可以适当降低负债端利率，也可以降低整个银行负债端成本，在引导LPR利率下行下，有利于银行利润稳定。
五是进一步推升商业银行放贷能力，SPV“购买”地方法人银行的信用贷款后，委托放贷银行管理，等于是央行购买贷款的钱重新回流到银行体系，存款成倍创造，目前货币乘数高达6.5，4000亿元资金可以带来2.6万亿元流动性增量，有关专家指出：“银行将信用贷款投放出去以后，央行直接买走该信贷资产，不占用银行自己的资金，银行没有了这一部分的资金压力，就可以进一步加大对实体经济的支持力度。”
中小微企业是就业的主力军，18年中小微企业就业占全部企业就业人员的比重高达79.4%，占大学毕业生的50%，一个企业事关多个家庭，因此稳就业，就需要稳定中小微企业，六保的保就业关键指向就是稳定中小微企业，虽然4000亿元资金不可能解决所有中小微企业融资问题，但迈出了金融支持实体经济关键第一步，也可能只是试水第一步，效果好的话，可以继续推广，来第二个4000亿元SPV.
央行推出SPV4000亿元资金以后，降准概率下降，流动性管理方式转变，市场预期流动性整体宽松改变，国债价格应声下跌。
