立讯精密报表研读
2012-04-18 15:19阅读：
一、从2011年报和2012一季报中可明显看出，虽然2011年的业绩大幅度增长，但实际上营业收入在第三季度达到一个峰值后，第四季度和今年一季度的营业收入在持续下降。但从一季报公司对二季度净利润的预期，一季度应该是一个低点。预期今年1-6月份净利润同比增长0-30%， 2011年上半年的净利润为9940万，今年上半年的净利润当为9940-12922万，减去一季度净利润3300万，则二季度当季的净利润为6640-9622万，与一季度比大幅增长。短视行为的机构在季度净利润下滑后会退出，对于长期投资者来说这是一个很好的介入机会。
二、相对前两季度营业收入的明显下滑，公司的应收帐款和存货并没有同步大
幅增长，可见公司的经营能力相当不错。详情见下表，这一点可以加分。
（百万元）
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2012Q1
|
2011Q4
|
2011Q3
|
2011Q2
|
2011Q1
|
2010Q4
|
2010Q3
|
营业收入
|
592.60
|
2,555.57
|
1,805.75
|
985.37
|
337.83
|
1,010.55
|
|
营业收入（单季）
|
592.60
|
749.82
|
820.38
|
647.54
|
337.83
|
|
236.76
|
（增长）
|
-20.97%
|
-8.60%
|
26.69%
|
91.68%
|
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应收帐款
|
888.35
|
1,016.19
|
1,084.66
|
1,048.47
|
479.42
|
458.40
|
296.24
|
（增长）
|
-12.58%
|
-6.31%
|
3.45%
|
118.70%
|
4.59%
|
54.74%
|
|
总存货
|
261.65
|
247.42
|
274.64
|
309.31
|
123.13
|
71.85
|
76.02
|
（增长）
|
5.75%
|
-9.91%
|
-11.21%
|
151.21%
|
71.37%
|
-5.49%
|
|
三、2012年一季报有一点不可理解的就是销售费用+管理费用相对于营业收入大幅增加。在2012一季度前的6个季度，这两项的平均费用率是4.82%，而最高的一次2011年一季度的数据是5.71%（见下表）。公司的解释是增加合并范围，销售量增加以及管理成本支出增加所导致，但这样幅度的增加应该理解为一次性的。《Quality of
Earnings》的作者Thornton L.O’Glove对SGA的异常增加认为需要进行平滑。以比如以近年最高的5.71%来比较，一季度的费用率增加了8.14%-5.71%=2.43%，这个数字乘以营业收入5.926亿为1440万，扣除当季的27.14%的税率，剩下的1440*（1-27.14%）=1049万。按正常的平滑方法，这1049万应该是正常情况下的一季度的净利润，所以正常情况下来讲一季度的净利润应该为4349而不是3300。
四、2012年的一季度税率也较平常季度要高，但同比2011年一季度，似乎可以理解。
（百万）
|
2012Q1
|
2011Q4
|
2011Q3
|
2011Q2
|
2011Q1
|
2010Q4
|
2010Q3
|
营业收入
|
592.60
|
2,555.57
|
1,805.75
|
985.37
|
337.83
|
1,010.55
|
|
营业收入（单季）
|
592.60
|
749.82
|
820.38
|
647.54
|
337.83
|
|
236.76
|
利润总额
|
54.43
|
424.67
|
150.80
|
157.06
|
37.92
|
145.60
|
27.89
|
营业税金及附加
|
5.56
|
10.78
|
2.77
|
4.85
|
3.52
|
0.87
|
0.12
|
所得税
|
9.21
|
55.34
|
19.63
|
19.77
|
5.97
|
16.16
|
3.16
|
税总计
|
14.77
|
66.12
|
22.40
|
24.62
|
9.49
|
17.03
|
3.28
|
税率
|
27.14%
|
15.57%
|
14.85%
|
15.68%
|
25.03%
|
11.70%
|
11.76%
|
销售费用
|
11.64
|
29.53
|
8.40
|
12.25
|
4.96
|
8.08
|
1.98
|
销售费用率
|
1.96%
|
1.16%
|
1.02%
|
1.24%
|
1.47%
|
0.80%
|
0.84%
|
管理费用
|
36.59
|
97.28
|
25.93
|
35.06
|
14.34
|
37.61
|
9.24
|
管理费用率
|
6.17%
|
3.81%
|
3.16%
|
3.56%
|
4.24%
|
3.72%
|
3.90%
|
销售管理费用合计
|
48.23
|
126.81
|
34.33
|
47.31
|
19.30
|
45.69
|
11.22
|
销售管理费用率
|
8.14%
|
4.96%
|
4.18%
|
4.80%
|
5.71%
|
4.52%
|
4.74%
|
财务费用
|
-3.74
|
13.42
|
10.79
|
0.38
|
-0.63
|
-0.07
|
1.36
|
期间费用
|
44.49
|
140.23
|
45.12
|
47.69
|
18.67
|
45.62
|
12.58
|
期间费用率
|
7.51%
|
5.49%
|
5.50%
|
4.84%
|
5.53%
|
4.51%
|
5.31%
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五、投资这只股票的风险可能只有大盘的系统风险。
