读霍华德memo——成就业绩的路线（1990）

文中提到有一个著名的资金管理公司，突然有一年落后于标普1840个基点，致使前5年的业绩都落于标普之后。公司的的总裁在解释中有这样一句话：如果你想在资金管理业进入前5%的行列，你就要做好进入后5%的准备。

霍华德对这种说法表示强烈的反对，他认为在追求高回报的时候，更容易犯错误。更坏的是，一时高，一时低的年度业绩会让长期的表现起伏不定，造成业绩平庸。

他又举了一个下面的例子。一个养老基金的管理者曾与他分享：在1990年之前，他们的年度业绩从未低于过前47%，1990年到了前27%。在过去的14年中，他们的业绩处于所有资金管理公司的前4%。

霍华德强烈地感觉到每年都试图进入前10%从而达到一个长期的优秀业绩是不可能的。最好的做法是，每年都比平均水平做得稍好一点，在不好的年景里做到下面几点：

• 尽可能不发生极端的波动；
• 尽可能不要发生难以补救的巨大损失，这点极为重要；
• 尽可能更努力地工作

总结出两句话：“如果你能避免损失，赢利自己就能照顾好自己。”“当一切都正常时，那些甘愿冒风险人的业绩会好于我们。从长期讲，我强烈感到仅仅追求高于平均的业绩水平，在艰难的日子时保护好绝对的结果，经过证明这会比追求全垒打更有效。”

霍华德的话让我想起高速上驾车。优秀的驾驶员很少会追求更高的速度，而会尽可能地减少低速驾驶的时间。而且跑100公里的路，用120和速度和100的速度也仅仅快了10分钟，但风险会成若干倍增加。这与投资同理。