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凌通价值沙龙第九期：对熊市正收益产生的一般原理思考

2012-07-02 17:22阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1179198244

凌通价值沙龙第九期：对熊市正收益产生的一般原理思考
 时间：2012年7月7日
 地址：
 1、现场地点： 北京通州区通朝大街方正证券营业部会议室
路线：乘地铁1号线到四惠站换乘地铁八通线到果园站下即到。
2、网络地点：呱呱房间“凌通价值沙龙”。呱呱下载：http://www.17guagua.com/
主讲内容：
1、在熊市整体性估值中枢下移过程中，价值股、成长股、垃圾股、周期股所有公司的估值水平都必然下跌，在此背景下格雷厄姆以不包含成长的关注静态价值的传统安全边际似乎难有成绩和作为。
 2、熊市估值整体估值下跌背景下，格雷厄姆安全边际所依赖的稳定的估值中枢不存在了，（此处的不存在是指标准不存在）从而没有办法判断安全边际。
 3、大秦铁路及大量公共事业股的情况，本质上是熊市估值中枢不确定所导致的安全边际阶段性无法确定。
 4、熊市估值中枢全面普遍下跌背景下，盈利在逻辑和事实上只能来源于基本面成长幅度大于自身市盈率估值下跌的幅度。
 比如，贵州茅台2011年每股收益8.44元 ，对应的股价 193元（2011年最后一天收盘价） ，市盈率22.9倍 。而2012年每股收益13元（根据公司的公开文件合理预期） ，对应的股价 240元（7月2号股价） ，市盈率18--19倍。
 一年中业绩增长了50%，股价增长24%，市盈率下跌了15%。贵州茅台的股价上涨是在对冲了市盈率下跌之后的股价上涨。



5、基于以上分析，熊市中取得正收益的关键是依靠业绩成长率大于市盈率的下跌率的公司。市盈率的下跌率又与初始估值的高低有密切关系，特别强调的是市盈率本身高估是不宜取得正收益。
 6、因此，熊市中正收益的来源一般出现在，有成长性的不高估的公司身上。通过业绩大幅成长抵消估值下跌，并进一步的靠业绩成长实现在估值下跌情况下的股价成长。
 7、对未来的启示：处于低估值的、确定的成长股是未来应对可能的更严峻熊市的主要手段。
 8、体会：能力圈、集中投资、安全边际是应对熊市的根本手段。
 9、正在思考的问题1：价值股的价值回归，只能等整体市场走牛吗？价值股不能脱离市场走出独立价值回归之路吗？
 正在思考的问题2：成长性弱的价值型股票无法在熊市中贡献利润，若中国股市未来持续发生估值水平的整体性回落，如何处理成长性股票和价值型股票持仓比例，合理取舍，以应对市场结构性调整。
本期课件下载：http://www.ltkdj.com/bbs/viewthread.php?tid=52664&extra=

凌通价值沙龙时间：　　
　　每月第一个周六下午2：30-5：30
凌通价值沙龙地点：
 1、现场地点： 北京通州区通朝大街方正证券营业部会议室
路线：乘地铁1号线到四惠站换乘地铁八通线到果园站下即到。
2、网络地点：呱呱房间“凌通价值沙龙”。呱呱下载：http://www.17guagua.com/
凌通价值沙龙费用：
 费　用：每人每年1200元（12次），临时参加每人200元/次。
沙龙现场有全程实况录像，录像将在凌通价值网有偿提供，每年600元（12次），临时购买100元/次。
 汇款方式：
 <1> 通过银行汇款：点击[FS:PAGE]查看汇款账号http://www.ltkdj.com/News/tonzi/2011/913/11913101236AE368C61AG5GCG46573A.html
<2> 通过支付宝：523769441@qq.com
电话：4006-486-456
凌通价值沙龙特邀论坛网友：
　　每期沙龙我们将从凌通价值论坛邀请有独特的投资理念和见解，并为论坛网友所熟知的高手作为特邀嘉宾。
　　每期从论坛中选择原创精华贴和推荐贴的作者以及在帖子中有深入交流的网友各一名作为对论坛有贡献的投资人受邀。
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特别说明：凌通价值沙龙可以使用凌通币兑换，2个凌通币=1元人民币，兑换直接与股海凤凰联系。
 　　网络可以报名，点击进入报名地址：http://www.ltkdj.com/ltjzsl.htm
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