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新高之后与媒体聊茅台！

2017-03-07 20:54阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1179198244

3月7日下午，证券市场周刊记者发来信息问关于茅台的问题，我做了回答，以下是访问和问答记录：
证券市场周刊：“董先生，茅台今天再创新高！想访问您下，您怎么看呢？”
董宝珍：“2016年和行业研究员交流的时候，我说茅台在一段时间内可能超过帝亚吉欧的市值，成为全球烈性酒的总市值冠军。现在看来这个判断有可能在2017年实现。茅台的合理估值，我认为应该在每股四百块钱人民币总市值对应5000亿人民币。现在茅台的价格已经逼近四百元附近的时候我很有感触，这意味着过去四年因为反腐所导致的一场发生在茅台身上的，历史性安全边界渐行渐远将要消失了！贵州茅台100元时，我认为是千年不遇的机会。在两百块钱的时候我认为是百年不遇的机会，在三百块钱的时候我认为是十年不遇的机会，今天到了四百块钱，我认为茅台回到了合理估值。一场由错误舆论导致的安全边际不在了！所以我很怀念过去三四年中的茅台的曲折，很值得回忆，甚至很值得纪念吧！过去的这四年我一直陪伴着茅台，总不愿意轻易忘掉这四年，总想把那四年中经历的点滴和值得记录的东西记录下来，当茅台达到四百块钱安全边际彻底结束的时候，我一定要写一篇纪念性的文章，为这场历史性安全边界画一个句号！茅台在四百块钱安全边际固然将消失了，但是在这个价位茅台进入巴菲特所说的，以合理价格买入优秀的公司长期持有也可获得回报的状态。四百块钱虽然是中国股市上价格最高的一个股票，但并没有高估用，就是合理估值，合理估值下只要企业继续优秀下去，假以时日还可以获得好回报”
证券市场周刊：“您能给我说一下怎么判断茅台合理估值是多少？”
董宝珍：“茅台合理市盈率不应该低于二十倍，茅台的实际每股收益已经接近了二十块钱。在2016年三季报中能看到茅台的每股收益那时候是9.9元，三季度末茅台的预收款已经达到170多亿了。考虑四季度所能实现的每股利润和前三季度的单季利润是一样，茅台的报表收益就是13块钱，再加上170亿预收款中所对应的利润，那应该还有七八十亿的利润，七八十亿除以12亿的总股本，有六七元的每股收益，所以二十块钱是差不多的。20元每股收益以20倍市盈率估值每股价格400元！”
证券市场周刊：“A股市场的市盈率能和国外进
行平行比较么？是不是A股会高一些？”
董宝珍：“关于多少倍的合理市盈率给茅台，我个人的选择保守一点，是20倍市盈率。中国股市流行一句话：”会买的是徒弟会卖的是师傅”这是趋势交易者们的价值观和原则，对价值投资来讲，真正的命运决定于买的那一瞬间,你买的低长期确定性才有保障，买入那一瞬间特别像一个受精卵的形成对生命的意义，受精卵形成瞬间就基本决定了这个生命的性格、智商、体质等基础的特征，投资者在买的时候就决定了未来若干年的命运和赔赚。价值投资者是一买定乾坤的，买入决定命运。如果买得价格太高太贵，后期怎么进行过程管理都很困难，就像一个受精卵上有基因缺陷，你后期怎么教育、怎么都是无法弥补的。所以价值投资者应该把工作放在买入之前，要精心研究基本面，再买的时候尽量买得低。你买完之后基本不用管，管也白管，你买的那一瞬间就决定了你的命运。所以我认为应该保守地给茅台20倍市盈率。优生优育，在怀孕的时候就要想尽一切办法保证没有问题，如果不重视优生，孩子生出来有缺陷，你再怎么想办法也是无能为力。买入要慎重，因为买入决定价值投资的命运！”
证券市场周刊：“未来茅台的价格走向您怎么看？”
董宝珍：“价格和估值水平在短期是人的情绪和人的行为，三四年前，当时我在茅台跌破两百块钱的时候，就认为茅台错误定价了，有明显的安全边际，但是茅台的价格又在我认为有安全边际大幅下跌，让我哑口无言！价格在有安全边际的情况下再下跌，是因为人的行为和情绪已经完全恐慌化了，机构投资者、个人投资者都夺路而逃疯狂的卖出。所以合理估值指的是一种逻辑和道理，这种逻辑和道理像大山一样恒久不可动摇，长期看谁都受到它的约束，但是在中短期的价格和估值水平，真的不是由逻辑和道理决定的，是由人的行为和情绪决定的，人的行为和情绪一段时间悲观的无以复加，13年底有观点认为茅台要跌破五倍市盈率，今天在茅台股价突破两百、突破三百逼近四百多过程中，一路的持续价格上涨以及基本面传来的越来越明显的有利因素，已经彻底地消除了人们的恐惧，而且逐渐的越来越明显的使参与的情绪全面乐观、积极看好。这种乐观不能说没有客观基本面的依据，但是它也包含着基本面之外的情绪，未来乐观情绪将会在茅台的中短期股价变化中表现出来，成为影响估值的因素。另一方面，中国股市很少有人用价值投资理念和逻辑支配自己买卖行为，大部分是按照价格的变动方向追涨杀跌，趋势投资者可能会出现在高端白酒中，我们没有办法不让趋势交易者按照他们的理念涌入白酒股！作为一个价值投资者，我会冷静旁观！”
证券市场周刊：“从长期来看，茅台业绩能支撑股价一直上行么？“”
董宝珍：“茅台的长期成长确定性是铁板钉钉的，为什么这么有信心、这么确定呢？因为茅台可以长期提价，茅台酒的价格和我们生活中的压岁钱，分子钱非常相似，你同事朋友结婚的时，你总要随份子钱，这个份子钱是随收入水平的提升提升的。压岁钱、份子钱实际上是一种人际关系的维护成本，是我们中国人之间重视人际关系的一种方式，他永远不会改变，除非中国人都放弃了中国文化。这份子钱、压岁钱占人均收入的一个固定的比例，只要人均收入增长，份子钱压岁钱就增长。茅台酒的本质也是促进人际关系，所以茅台酒的价格跟压岁钱、份子钱完全一样。这个理念是我在精神经济学中发现的，我在体质茅台过程中意识到茅台这种经济现象并不是个别现象，而是一类商品中共有的现象，他们背后有一个共同的原理，于是我开始寻找这个原理。发现并提出了《精神经济学》，用这个理论看很多经济现象尤其看一些长期未来的发展变化时，就非常清晰了！很多问题就容易判断了！如果你有兴趣可以看我在凌通价值网上发表的《精神经济学》的系列文章，《精神经济学》的百分之七八十文已经完了，最后一段时间我正在探讨精神价值生产创造的原理和规律，相信一段时间后就会完成
证券市场周刊：“谢谢您！”
董宝珍：“不客气！”

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