一、数据特征：
1-9月份茅台净利润200亿人民币，预收款维持在174亿人民币，基于这些数据，我做了两个估值的推算，第一，我假设174亿的预售款全部已经变为了利润，等效于85亿的净利润，又假设四季度的季度利润是60亿。如此2017年净利率是345亿。345亿按20倍市盈率计算恰巧是7000亿的市值。另一个计算的方式是预收款不计入净利润，预收款是以负债的形式存在的，那么已实现的前三季度200亿的净利润，加上四季度的预估60亿的净利润，得到了260亿的17年净利润，以7000亿的市值，目前是27倍市盈率。
俩个算法得出的当前市盈率都超过了20倍，考虑到所有的预收款都变成已经实现的利润不太可能，因此当前茅台当前股价对应的市盈率在22—25倍之间，我认为三季报发布后茅台合理估值，没有低估！我在2013、14、15年都是认为茅台的合理估值应该是20倍市盈率，基于这个判断我一直认为当时茅台是低估的，到了2017年茅台股价上涨突破20倍市盈率的时候，我就认为不低估了，当突破25倍市盈率的时候，我就认为它已经超越了合理估值的上限。为什么超越25倍市盈率就是超越合理估值的上限？因为我基于自己对茅台的分析，基于中国社会经济的增长率的思考，基于经济精神经济学的原理，认为从20年、30年、40年、50年的长视角来看，茅台这个公司可以长期成长下去，长期的复合增长率应该是在20%到25%的水平。或许某一年或者两年会高一点，其他年份低一点，但长期不会超过25%的复合净利润增长率，迄今为止，人类历史上没有出现能够50年净利润增长率超25%的公司，所以我把25倍市盈率定为茅台的合理估值的上限。因此，我认为当茅台三季报出现了60%的超预期的增长之后，茅台目前仍旧是处于合理估值，而且接近合理估值的上限。不存在低估！
二、非经常性因素的思考:
茅台三季度收入增长了100%多，净利也增长100%多。百分之百的增长注定不可持续，注定是非经常性的，因为需要压制茅台酒的价格，所以三季度加大了供应，为压制价格加大供应是非经常性的，是对特定时期特定经营问题的特定处理，所以不能把这样的增长速度视为经常性的。到四季度茅台不大可能维持三季度这样的供应量，因此三季度的供应数据和营收数据是非经常性的。三季度的供应量如此猛烈增加，主要来自需求的增长，对于需求的增长我认为需求中有非经常性需求
1-9月份茅台净利润200亿人民币，预收款维持在174亿人民币，基于这些数据，我做了两个估值的推算，第一，我假设174亿的预售款全部已经变为了利润，等效于85亿的净利润，又假设四季度的季度利润是60亿。如此2017年净利率是345亿。345亿按20倍市盈率计算恰巧是7000亿的市值。另一个计算的方式是预收款不计入净利润，预收款是以负债的形式存在的，那么已实现的前三季度200亿的净利润，加上四季度的预估60亿的净利润，得到了260亿的17年净利润，以7000亿的市值，目前是27倍市盈率。
俩个算法得出的当前市盈率都超过了20倍，考虑到所有的预收款都变成已经实现的利润不太可能，因此当前茅台当前股价对应的市盈率在22—25倍之间，我认为三季报发布后茅台合理估值，没有低估！我在2013、14、15年都是认为茅台的合理估值应该是20倍市盈率，基于这个判断我一直认为当时茅台是低估的，到了2017年茅台股价上涨突破20倍市盈率的时候，我就认为不低估了，当突破25倍市盈率的时候，我就认为它已经超越了合理估值的上限。为什么超越25倍市盈率就是超越合理估值的上限？因为我基于自己对茅台的分析，基于中国社会经济的增长率的思考，基于经济精神经济学的原理，认为从20年、30年、40年、50年的长视角来看，茅台这个公司可以长期成长下去，长期的复合增长率应该是在20%到25%的水平。或许某一年或者两年会高一点，其他年份低一点，但长期不会超过25%的复合净利润增长率，迄今为止，人类历史上没有出现能够50年净利润增长率超25%的公司，所以我把25倍市盈率定为茅台的合理估值的上限。因此，我认为当茅台三季报出现了60%的超预期的增长之后，茅台目前仍旧是处于合理估值，而且接近合理估值的上限。不存在低估！
二、非经常性因素的思考:
茅台三季度收入增长了100%多，净利也增长100%多。百分之百的增长注定不可持续，注定是非经常性的，因为需要压制茅台酒的价格，所以三季度加大了供应，为压制价格加大供应是非经常性的，是对特定时期特定经营问题的特定处理，所以不能把这样的增长速度视为经常性的。到四季度茅台不大可能维持三季度这样的供应量，因此三季度的供应数据和营收数据是非经常性的。三季度的供应量如此猛烈增加，主要来自需求的增长，对于需求的增长我认为需求中有非经常性需求