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A股港股化的嬗变

2018-03-05 07:59阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1222154814

A股港股化的嬗变
方泉
与通讯研究员讨论5G的投资机会，我说我已买了仓位5%的中兴通讯。他说为什么不买H股？考虑进汇率差价其H股比A股便宜30%哪？既然是长线价值投资为什么不参与H股、红筹股和港股的蓝筹？
打开A、H股联动行情系统，发现许多被境内长线资金持有的A股，其H股差不多都比A股便宜20%。比如华能国际，中国人寿，上海医药，中国国航，长城汽车……多是传统蓝筹。既然是价值投资，在沪港通、深港通越来越大众化的今天，A、H差价迟早弥合，方向肯定是向H股代表的国际估值标准演进，至少同一公司的H股更可放心长持。
我想起股友圈里去年逆势取得骄人业绩的朋友王江平、丁楹、完永东……他们的私募基金都是大比例配置了H股、红筹股。而这背后的机理，便是A股港股化的革命性嬗变正在发生。
事实上这两年A的分化走势，正是走在港股化的路途上。而且还会加快。港股最明显的特征是两极分化，业绩持续增长的大股票持续上涨，比如腾讯、汇丰、中国平安。而无业绩支持的各种题材股几乎无人问津，仙股遍地。A股这边呢？创业板指数从
4000点跌倒1600点，中小板指数腰斩；同时低市盈率的金融股持续走强，茅台、格力、恒瑞医药等龙头蓝筹迭创新高，反应A股主流价值的中证100几乎收复了股灾失地，沪深300逆势上扬50%。当然我们可以把这种“异常”归因于国家队的主导，但国家队总得对收益负责，总得追求资金安全。即便是主导出的“异常”，“异常”到第三年了总会成为“正常”。而这种“正常”又确乎吻合了港股所代表的国际估值标准。
目前港股主板平均市盈率12倍，沪深300平均市盈率16倍，估值修复的空间不大，但修复的方向显然会是港股化。港股创业板平均市盈率70多倍，已远高于A股中小板、创业板的40余倍；表面看A股小股票“超跌”出了“洼地”，但从绝对价格看却未必是“价值洼地”，由于“进出不畅”（注册制未果和退市制度不利），A股小股票的仙股化尚未开始，但却迟早会开始。
A股港股化大势所趋，两极分化局面会令人瞠目。选股上是否该格外注重“抓大放小”呢？

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