清议：价值投资视角下的新城控股
伴随地方社保资金入市、A股市场对外开放以及相应的监管导向变化，价值投资理念重新受到投资者关注。毋庸置疑，稳健的资本市场注定是价值投资的天下。
不过，时下的价值投资不乏假货。一些人误将“供给侧结构性改革”作为价值投资的方向。其实，加大基础设施投资并不能改变传统产业产能严重过剩的局面，且不论产能越去越多。传统产业终究是要逐步淘汰的，美国、欧盟、日本都走过这样的路程，下一个注定是中国。所以，尽管这些人极力鼓吹，甚至以“至高无上”的行政政策为马首是瞻，但终究不是价值投资，反倒是充满投机恶习。
脱离基本面，讲一切价值投资都是废话。不扎实做好财务分析，说一切价值投资都是耍流氓。此话不算过分，请仔细掂量。
新城控股隔夜披露2016年度报告，营收280亿，股东净利润30.19亿，后者明显超预期，按最新股本计算EPS1.3367元，静态估值立马从之前的27.5倍市盈率将至10.73倍（动态或预期估值另当别论）。
或许有人对新城控股报告期净利润增幅是营收增幅的3.45倍表示怀疑，同时关注到正常项目下净利润为较低的25.45亿元这一情况。有这样的发现，说明你对财务分析是有认知的。分析表明，公司报告期非常损益为4.74亿元，绝大多数来自采用公允价值模式计量的投资性房地产重估收益，确切的讲是来自吾悦广场的重估收益。吾悦广场为什么有那么多的物业重估收益？答案是之前的拿地成本很低，最低不到每平米700元，当它们按照成本模式转为投资性房地产后，周边同质物业市场价格大涨，便决定了重估收益是不可避免的。值得注意的是，公司计划今年将再有11个吾悦广场开业，数量翻番，这就决定了2017年的物业重估收益还会存在，并且大幅提高。所以说，假如误认为新城控股的物业重估收益不靠谱，那就大错特错了。
应当说，吾悦广场是新城控股过去一年及未来四年业绩成长性的主要亮点。数据显示，2017年吾悦广场销售面积213万平米，占全年销售面积合计的37%。鉴于综合体销售毛利率较其他住宅高两成，加上上述重估收益，还有租金及管理费收益，对利润及潜在利润增长
伴随地方社保资金入市、A股市场对外开放以及相应的监管导向变化，价值投资理念重新受到投资者关注。毋庸置疑，稳健的资本市场注定是价值投资的天下。
不过，时下的价值投资不乏假货。一些人误将“供给侧结构性改革”作为价值投资的方向。其实，加大基础设施投资并不能改变传统产业产能严重过剩的局面，且不论产能越去越多。传统产业终究是要逐步淘汰的，美国、欧盟、日本都走过这样的路程，下一个注定是中国。所以，尽管这些人极力鼓吹，甚至以“至高无上”的行政政策为马首是瞻，但终究不是价值投资，反倒是充满投机恶习。
脱离基本面，讲一切价值投资都是废话。不扎实做好财务分析，说一切价值投资都是耍流氓。此话不算过分，请仔细掂量。
新城控股隔夜披露2016年度报告，营收280亿，股东净利润30.19亿，后者明显超预期，按最新股本计算EPS1.3367元，静态估值立马从之前的27.5倍市盈率将至10.73倍（动态或预期估值另当别论）。
或许有人对新城控股报告期净利润增幅是营收增幅的3.45倍表示怀疑，同时关注到正常项目下净利润为较低的25.45亿元这一情况。有这样的发现，说明你对财务分析是有认知的。分析表明，公司报告期非常损益为4.74亿元，绝大多数来自采用公允价值模式计量的投资性房地产重估收益，确切的讲是来自吾悦广场的重估收益。吾悦广场为什么有那么多的物业重估收益？答案是之前的拿地成本很低，最低不到每平米700元，当它们按照成本模式转为投资性房地产后，周边同质物业市场价格大涨，便决定了重估收益是不可避免的。值得注意的是，公司计划今年将再有11个吾悦广场开业，数量翻番，这就决定了2017年的物业重估收益还会存在，并且大幅提高。所以说，假如误认为新城控股的物业重估收益不靠谱，那就大错特错了。
应当说，吾悦广场是新城控股过去一年及未来四年业绩成长性的主要亮点。数据显示，2017年吾悦广场销售面积213万平米，占全年销售面积合计的37%。鉴于综合体销售毛利率较其他住宅高两成，加上上述重估收益，还有租金及管理费收益，对利润及潜在利润增长