【申万食品饮料-吕昌】贵州茅台：提前公布17Q1经营数据 收入超预期 上调目标价到450元
2017-02-22 01:17阅读：
必读！【申万食品饮料-吕昌】贵州茅台（600519）：提前公布17Q1经营数据
lcbeijing1232017.02.22
事件：公司2月21日晚公告17Q1数据（一季度刚过半）及16年度产量，预计Q1收入128.5亿，同增25%，净利润56.68亿，同增15.9%，EPS为4.51亿。16年生产茅台酒及系列酒基酒约6万吨，其中茅台基酒3.9万吨。
投资评级与估值：维持盈利预测，预测16-18年EPS为13.25、16.46、20.88元，同比增长7%、24%和27%（由于大量收入在预收款中未确认，判断真实业绩比我们预测要高，真实业绩对应17年PE在18x），上调一年目标价到450元，对应17年报表业绩估值27x（但真实业绩估值应该22-23倍），18年报表业绩估值22x，买入评级，继续强烈推荐。我们看好公司的逻辑主要是：1、茅台拥有极强的品牌力，不但构筑了高壁垒，也形成了产品的稀缺性，经过本轮行业调整，茅台在行业和消费者心中的地位已无可替代；2、团队优秀，茅台新任党委书记和代总经理李保芳自去年底上任后，不到一年时间使茅台酒销量稳步增长，价格明显提升，基酒生产明显改善，系列酒迅速发力，已充分证明了团队驾驭市场的能力；3、茅台将引领行业进入新一轮提价周期，过去10年茅台提价CAGR接近10%，17年批价继续上涨，出厂价提价时点渐近；4、价格回归理性后，触发了大众消费需求，未来价格合理提升的前提下，消费升级将不断带来新增需求，销量较快增长；5、茅台是整个白酒行业真正掌握定价权的公司，且成长性、盈利能力、偿债能力等均好于国际烈酒龙头，估值应享受溢价。
收入增速超市场预期
lcbeijing1232017.02.22
事件：公司2月21日晚公告17Q1数据（一季度刚过半）及16年度产量，预计Q1收入128.5亿，同增25%，净利润56.68亿，同增15.9%，EPS为4.51亿。16年生产茅台酒及系列酒基酒约6万吨，其中茅台基酒3.9万吨。
投资评级与估值：维持盈利预测，预测16-18年EPS为13.25、16.46、20.88元，同比增长7%、24%和27%（由于大量收入在预收款中未确认，判断真实业绩比我们预测要高，真实业绩对应17年PE在18x），上调一年目标价到450元，对应17年报表业绩估值27x（但真实业绩估值应该22-23倍），18年报表业绩估值22x，买入评级，继续强烈推荐。我们看好公司的逻辑主要是：1、茅台拥有极强的品牌力，不但构筑了高壁垒，也形成了产品的稀缺性，经过本轮行业调整，茅台在行业和消费者心中的地位已无可替代；2、团队优秀，茅台新任党委书记和代总经理李保芳自去年底上任后，不到一年时间使茅台酒销量稳步增长，价格明显提升，基酒生产明显改善，系列酒迅速发力，已充分证明了团队驾驭市场的能力；3、茅台将引领行业进入新一轮提价周期，过去10年茅台提价CAGR接近10%，17年批价继续上涨，出厂价提价时点渐近；4、价格回归理性后，触发了大众消费需求，未来价格合理提升的前提下，消费升级将不断带来新增需求，销量较快增长；5、茅台是整个白酒行业真正掌握定价权的公司，且成长性、盈利能力、偿债能力等均好于国际烈酒龙头，估值应享受溢价。
收入增速超市场预期