【中信食品】安琪酵母年报点评：收入趋势逐季向好，关注递延抵税未来有望增厚
2017-03-15 23:28阅读：
【中信食品】安琪酵母年报点评：收入趋势逐季向好，关注递延抵税未来有望增厚利润
daijiaxian03072017.03.15
2016年收入同增15.36%，利润同增91.04%，符合预期，Q4收入同增18%，17Q1收入增速有望超20%，趋势好，17收入指引同增15%以上。公司2016年全年收入48.61亿元、同增15.36%，归母净利润5.35亿元、同增91.04%，其中国内收入同增18.61%。单四季度收入13.59亿元，同增18.43%；归母净利润1.52亿元，同增76.78%，2017Q1受益出口增长拉动，收入增速有望突破20%，趋势向好。2017年公司收入指引同增15%以上，我们认为其中扩产能增长13%（俄罗斯2万吨酵母产能Q2投产，柳州YE2万吨Q2投产，全年50%爬坡产能，扩建4000吨云南产能年初已投产，全年100%产能释放，共新增2.4万吨，基数18.5万吨），提价1.2%（小包装酵母提价8%，收入占比约15%），由于糖业等无需酵母产能，另小包装单价高增长快，亦对收入有一定贡献。
2016年毛利率同比提升2.74pcts，2017受益糖蜜成本超预期下降毛利将继续提升。2016年毛利率32.62%同比提升2.74pcts，其中酵母业务毛利率34.87%同增2.57pcts。2017年2/3糖蜜采购已完成，均价仅750元，我们判断2017年糖蜜采购均价不会超过750元/吨。2017年公司共需采购90万吨糖蜜，其中20万吨为甜菜糖蜜，价格波动不大，均价约800-900元，另70万吨为甘蔗糖蜜，去年采购均价910元/吨，今年若低于750元/吨，有望节省超过1.12亿元成本，继续提升毛利，带来超过20%利润弹性。
净利率提升，Q2俄罗斯产能开始折旧压力小，关注大额递延所得税资产减亏将在未来几年有效节税增厚利润。费用端，销售费用率11.46%同比上升0.46pct；管理费用率7.22%持平；财务费用率1.21%同降1.63pcts，主因汇兑收益增加及多种融资方式使成本下降所致。资产减值损失因坏账计提方法变更及前期计提准备转回同比下降228.64%。上述影响下，全年净利润率11.8
daijiaxian03072017.03.15
2016年收入同增15.36%，利润同增91.04%，符合预期，Q4收入同增18%，17Q1收入增速有望超20%，趋势好，17收入指引同增15%以上。公司2016年全年收入48.61亿元、同增15.36%，归母净利润5.35亿元、同增91.04%，其中国内收入同增18.61%。单四季度收入13.59亿元，同增18.43%；归母净利润1.52亿元，同增76.78%，2017Q1受益出口增长拉动，收入增速有望突破20%，趋势向好。2017年公司收入指引同增15%以上，我们认为其中扩产能增长13%（俄罗斯2万吨酵母产能Q2投产，柳州YE2万吨Q2投产，全年50%爬坡产能，扩建4000吨云南产能年初已投产，全年100%产能释放，共新增2.4万吨，基数18.5万吨），提价1.2%（小包装酵母提价8%，收入占比约15%），由于糖业等无需酵母产能，另小包装单价高增长快，亦对收入有一定贡献。
2016年毛利率同比提升2.74pcts，2017受益糖蜜成本超预期下降毛利将继续提升。2016年毛利率32.62%同比提升2.74pcts，其中酵母业务毛利率34.87%同增2.57pcts。2017年2/3糖蜜采购已完成，均价仅750元，我们判断2017年糖蜜采购均价不会超过750元/吨。2017年公司共需采购90万吨糖蜜，其中20万吨为甜菜糖蜜，价格波动不大，均价约800-900元，另70万吨为甘蔗糖蜜，去年采购均价910元/吨，今年若低于750元/吨，有望节省超过1.12亿元成本，继续提升毛利，带来超过20%利润弹性。
净利率提升，Q2俄罗斯产能开始折旧压力小，关注大额递延所得税资产减亏将在未来几年有效节税增厚利润。费用端，销售费用率11.46%同比上升0.46pct；管理费用率7.22%持平；财务费用率1.21%同降1.63pcts，主因汇兑收益增加及多种融资方式使成本下降所致。资产减值损失因坏账计提方法变更及前期计提准备转回同比下降228.64%。上述影响下，全年净利润率11.8