广发家电曾婵团队 | 美的集团：短期成本压力不改长期发展潜力——2016
2017-03-31 18:27阅读：
广发家电曾婵团队 | 美的集团：短期成本压力不改长期发展潜力——2016年年报点评
2017-03-31 蔡益润/曾婵 广发家电
核心观点
01
公司公布2016年年报和新一轮激励方案
公司实现营业收入1590亿元，同比增长14.9%，归母净利润146.8亿元，同比增长15.6%。其中从2016年6月30日起并表东芝家电，增加主营业务收入75.2亿元，净利润3218万元。公司拟每10股派现10元，分红比例达44%。公司推出第三期合伙人计划（草案）、限制性股票激励（草案）、第四期股票期权计划（草案），覆盖核心高管、管理层和业务骨干。
02
2H16空调内销高增长，预计成本压力从1Q17开始体现
分产品看，空调、冰箱、洗衣机和小家电的收入受益于东芝并表，若扣除并表因素，估计全年收入增速分别为2%、14%、20%、14%。其中空调受益于补库存需求，估计2H16不考虑东芝并表仍有45%左右增长。毛利率方面，空调、冰箱、洗衣机、小家电的毛利率分别提高 2.3pct、-0.1pct、 0.5pct、 4.7pct，其中空调和小家电的毛利率提升显著。分内外销来看，内销收入同比增长5%，毛利率提高1.3pct，出口收入同比增长30%，毛利率同比提高4.6pct。扣除并表因素后，全年出口同比增长14%。
1Q17公司的出货量增长较快，原因包括地产带动滞后、涨价预期下经销商囤货、空调受益于低基数，同时价格提升，预计1Q17收入增长良好，然而由于成本上涨，预计毛利率和净利率同比下降。2H16东芝成功盈利，然而考虑到淡旺季波动，1Q17可能小幅亏损。
03
费用率小幅上升，运营效率持续提高
2016年公司的销售费用率和管理费用率分别为11.1%和6.0%，分别同比上升0.4和0.7pct。公司的运营效率继续提升，存货周转天数从45
2017-03-31 蔡益润/曾婵 广发家电
核心观点
01
公司公布2016年年报和新一轮激励方案
公司实现营业收入1590亿元，同比增长14.9%，归母净利润146.8亿元，同比增长15.6%。其中从2016年6月30日起并表东芝家电，增加主营业务收入75.2亿元，净利润3218万元。公司拟每10股派现10元，分红比例达44%。公司推出第三期合伙人计划（草案）、限制性股票激励（草案）、第四期股票期权计划（草案），覆盖核心高管、管理层和业务骨干。
02
2H16空调内销高增长，预计成本压力从1Q17开始体现
分产品看，空调、冰箱、洗衣机和小家电的收入受益于东芝并表，若扣除并表因素，估计全年收入增速分别为2%、14%、20%、14%。其中空调受益于补库存需求，估计2H16不考虑东芝并表仍有45%左右增长。毛利率方面，空调、冰箱、洗衣机、小家电的毛利率分别提高 2.3pct、-0.1pct、 0.5pct、 4.7pct，其中空调和小家电的毛利率提升显著。分内外销来看，内销收入同比增长5%，毛利率提高1.3pct，出口收入同比增长30%，毛利率同比提高4.6pct。扣除并表因素后，全年出口同比增长14%。
1Q17公司的出货量增长较快，原因包括地产带动滞后、涨价预期下经销商囤货、空调受益于低基数，同时价格提升，预计1Q17收入增长良好，然而由于成本上涨，预计毛利率和净利率同比下降。2H16东芝成功盈利，然而考虑到淡旺季波动，1Q17可能小幅亏损。
03
费用率小幅上升，运营效率持续提高
2016年公司的销售费用率和管理费用率分别为11.1%和6.0%，分别同比上升0.4和0.7pct。公司的运营效率继续提升，存货周转天数从45