【中信家电】零售数据印证空调/厨电景气度，基本面无需担忧——每周观点20170402
2017-04-04 CITICS家电
零售数据印证空调/厨电景气度，基本面无需担忧
中信家电行业最新观点20170404
最新观点
延续上周话题，基本面是否到达拐点？上周周报我们提到，随着板块与龙头涨幅较大，市场出现一定恐高情绪，根据路演反馈，当前部分投资者的两个核心担忧是：1）此轮基本面高增长是由补库存驱动，是否进入二季度增速就会出现拐点。2）日益严格的地产调控使投资者担忧全国地产销售数据出现大幅下滑，从而影响后续估值。
对于基本面的判断，我们重申上周观点：1）空调补库存行情仍将持续到夏季前，考虑到16Q2基数更低，后续增速同比仍有上行空间；2）当前渠道库存处于良性周转水平，16地产滞后效应/当前三四线地产旺销对全年终端需求均有支撑，若出现炎夏，则仍有可能再超预期；3）17Q1短期成本压力龙头通过均价提升/费用收缩应对，业绩波动较小，后续随ASP上升，全年利润率依然稳中有升，业绩确定性无忧。
零售数据也在印证空调/厨电的较高景气度。上周中怡康1-2月数据陆续发布，数据表现最靓的仍属空调/厨电：空调1-2月零售量同比 21%，零售额同比 24%，延续了去年下半年以来20%左右的增长速度，龙头安装卡也有超过50%以上增长，与零售数据相互验证。油烟机1-2月零售量同比 2%，零售额同比 15%，其中老板方太量同比 16%，额同比 25%左右，为近年来少有的高增速。从地产后周期的时间点来判断，2017年受地产拉动效果较大的品类（空调/厨电）零售景气度将至少持续至Q3~Q4（空调还要另外观察夏季天气影响）。
估值方面，当前龙头估值并无泡沫，考虑业绩/估值，仍是全市场性价比较为优异的品种，资金偏好/市场风格会继续推升估值中枢向上。3月以来家电龙头股价不断创新高，其实是16年以来估值中枢抬升趋势的延续。本质上，是监管环境变化、机构投资者结构变化、资金风险偏好变化后，对确定性
2017-04-04 CITICS家电
零售数据印证空调/厨电景气度，基本面无需担忧
中信家电行业最新观点20170404
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延续上周话题，基本面是否到达拐点？上周周报我们提到，随着板块与龙头涨幅较大，市场出现一定恐高情绪，根据路演反馈，当前部分投资者的两个核心担忧是：1）此轮基本面高增长是由补库存驱动，是否进入二季度增速就会出现拐点。2）日益严格的地产调控使投资者担忧全国地产销售数据出现大幅下滑，从而影响后续估值。
对于基本面的判断，我们重申上周观点：1）空调补库存行情仍将持续到夏季前，考虑到16Q2基数更低，后续增速同比仍有上行空间；2）当前渠道库存处于良性周转水平，16地产滞后效应/当前三四线地产旺销对全年终端需求均有支撑，若出现炎夏，则仍有可能再超预期；3）17Q1短期成本压力龙头通过均价提升/费用收缩应对，业绩波动较小，后续随ASP上升，全年利润率依然稳中有升，业绩确定性无忧。
零售数据也在印证空调/厨电的较高景气度。上周中怡康1-2月数据陆续发布，数据表现最靓的仍属空调/厨电：空调1-2月零售量同比 21%，零售额同比 24%，延续了去年下半年以来20%左右的增长速度，龙头安装卡也有超过50%以上增长，与零售数据相互验证。油烟机1-2月零售量同比 2%，零售额同比 15%，其中老板方太量同比 16%，额同比 25%左右，为近年来少有的高增速。从地产后周期的时间点来判断，2017年受地产拉动效果较大的品类（空调/厨电）零售景气度将至少持续至Q3~Q4（空调还要另外观察夏季天气影响）。
估值方面，当前龙头估值并无泡沫，考虑业绩/估值，仍是全市场性价比较为优异的品种，资金偏好/市场风格会继续推升估值中枢向上。3月以来家电龙头股价不断创新高，其实是16年以来估值中枢抬升趋势的延续。本质上，是监管环境变化、机构投资者结构变化、资金风险偏好变化后，对确定性