继续推荐茅台！【申万食品饮料-吕昌】贵州茅台（600519）16年报点评：收入及利润增长已进快车道 上调目标价
重申买入
lcbeijing1232017.04.16
事件：公司公布年报，2016年总收入401.6亿，同比增长20%，归母净利润167.2亿，同比增长7.8%，经营性现金流净额374.5亿，同比增长115%，EPS为13.31元。利润分配方案为每10股派67.87元，分红率51%，与去年水平基本持平。与2016年12月公布的年报情况比，利润增速略高。单四季度收入126亿，同比增长30%，归母净利润42.5亿，同比增长4.27%。
公司2017年计划收入增长15%以上（根据此前媒体报道，2017年集团预计收入增长19.5%，利润增长23.5%，公司17年投放量增加15%）。
茅台酒厂（集团）承诺，2017年12月底前推进制定对公司管理层和核心技术团队的股权激励办法。
投资评级与估值：维持17-18年盈利预测，预测17-18年EPS为16.46、20.88元，同比增长24%、27%（由于大量收入在预收款中未确认，判断真实业绩比我们预测要高），考虑到3月来批价上涨超预期，带来未来更确定的出厂价提价及业绩弹性，我们上调一年目标价到480元，对应17年报表业绩估值29x，18年报表业绩估值23x，买入评级，继续强烈推荐。今年来茅台批价上涨超预期，尤其在3月后，目前已接近1300元，根据媒体报道，公司4月来多重举措防止价格过快上涨，兼顾消费者、渠道和厂家三方利益，只有价格的理性健康上涨才能使茅台及行业取得良性和持续发展。我们看好公司的逻辑主要是：1、茅台拥有极强的品牌力，不但构筑了高壁垒，也形成了产品的稀缺性，经过本轮行业调整，茅台在行业和消费者心中的地位明显强化；2、团队优秀，茅台新任党委书记和代总经理李保芳自15年上任后，不到一年时间使茅台酒销量稳步增长，价格明显提升，基酒生产明显改善，系列酒迅速发力，已充分证明了团队驾驭市场的能力；3、茅台将引领行业进入新一轮提价周期，过去10年茅台提价CAGR接近10%，17年批价涨幅已超预期，出厂价提价时点渐
lcbeijing1232017.04.16
事件：公司公布年报，2016年总收入401.6亿，同比增长20%，归母净利润167.2亿，同比增长7.8%，经营性现金流净额374.5亿，同比增长115%，EPS为13.31元。利润分配方案为每10股派67.87元，分红率51%，与去年水平基本持平。与2016年12月公布的年报情况比，利润增速略高。单四季度收入126亿，同比增长30%，归母净利润42.5亿，同比增长4.27%。
公司2017年计划收入增长15%以上（根据此前媒体报道，2017年集团预计收入增长19.5%，利润增长23.5%，公司17年投放量增加15%）。
茅台酒厂（集团）承诺，2017年12月底前推进制定对公司管理层和核心技术团队的股权激励办法。
投资评级与估值：维持17-18年盈利预测，预测17-18年EPS为16.46、20.88元，同比增长24%、27%（由于大量收入在预收款中未确认，判断真实业绩比我们预测要高），考虑到3月来批价上涨超预期，带来未来更确定的出厂价提价及业绩弹性，我们上调一年目标价到480元，对应17年报表业绩估值29x，18年报表业绩估值23x，买入评级，继续强烈推荐。今年来茅台批价上涨超预期，尤其在3月后，目前已接近1300元，根据媒体报道，公司4月来多重举措防止价格过快上涨，兼顾消费者、渠道和厂家三方利益，只有价格的理性健康上涨才能使茅台及行业取得良性和持续发展。我们看好公司的逻辑主要是：1、茅台拥有极强的品牌力，不但构筑了高壁垒，也形成了产品的稀缺性，经过本轮行业调整，茅台在行业和消费者心中的地位明显强化；2、团队优秀，茅台新任党委书记和代总经理李保芳自15年上任后，不到一年时间使茅台酒销量稳步增长，价格明显提升，基酒生产明显改善，系列酒迅速发力，已充分证明了团队驾驭市场的能力；3、茅台将引领行业进入新一轮提价周期，过去10年茅台提价CAGR接近10%，17年批价涨幅已超预期，出厂价提价时点渐