消费股真的出现估值泡沫了么?
2017-04-24 徐春
随着近期以白酒家电等为代表的优质消费蓝筹估值中枢的持续上行,市场对消费蓝筹是否存在估值泡沫的担忧也在逐步提升,作为家电卖方近期路演被询问最多的两个问题分别是:“家电股是不是差不多了?”以及“目前如果要买家电股,哪个最好?”,实质上这两种方向截然不同的问题反映的本质都是对于消费股后续走势的潜在担忧。同时我们也注意到,本周末声讨茅台估值泡沫的文章也多了起来,当然我理解市场真正想声讨的也并不是茅台,而是茅台背后所代表的其他。站在目前时点我们也认可一个事实,就是随着这一轮消费股的集体狂欢,消费品的估值比较优势也在逐步缩窄,部分个股的投资收益比有所降低,但目前消费股真的出现估值泡沫了么?
我们在去年年初基于预期收益率及风险偏好等因素坚定看好国内优质消费品龙头的估值重构或者说是“确定性溢价”,并提出三年维度的消费品投资黄金周期理论,今年年初我们更是在《当我们在买消费股,我们在买什么?》一文中基于预期收益率、市场风险偏好及投资者结构等因素认为优质消费品的估值提升17年仍会延续,同时基于市场影响因子的变化提出在未来几年的消费品研究中一定要跳出过去几年估值体系的结论,我们当时的观点是认为16年茅台估值的持续上行只是优质消费品估值提升的开始,在未来几年我们看到的大概率是优质消费品公司估值逐步提升的过程,所以我们当时提出消费品投资黄金周期的大背景是基于优质消费品业绩端的稳健增长及估值端提升带来的戴维斯双升,当然目前的市场走势也正好印证了我们此前的核心观点。
那么今年的消费股整体表现是不是符合我们内心的预期呢?答案不是完全肯定的,今年消费股的整体表现其实比我们年初预期的要更好,甚至可以说好于市场上绝大部分投资者的预期。基于我们此前的逻辑框架,我们确实是看好优质消费品的估值重构或者说提升,但更多逻辑是偏长期稳步提升而非短期爆发式提升,所以这也是为什么我们当时提出从16年开始的消费品投资三年黄金周期的重要原因——当然即便消费股估值短期并未有提升,但基于业绩端的稳健增长,其带来的股价表现或许也会好于当前的市场整体。那么是什么因素导致了今年消费品超预期
2017-04-24 徐春
随着近期以白酒家电等为代表的优质消费蓝筹估值中枢的持续上行,市场对消费蓝筹是否存在估值泡沫的担忧也在逐步提升,作为家电卖方近期路演被询问最多的两个问题分别是:“家电股是不是差不多了?”以及“目前如果要买家电股,哪个最好?”,实质上这两种方向截然不同的问题反映的本质都是对于消费股后续走势的潜在担忧。同时我们也注意到,本周末声讨茅台估值泡沫的文章也多了起来,当然我理解市场真正想声讨的也并不是茅台,而是茅台背后所代表的其他。站在目前时点我们也认可一个事实,就是随着这一轮消费股的集体狂欢,消费品的估值比较优势也在逐步缩窄,部分个股的投资收益比有所降低,但目前消费股真的出现估值泡沫了么?
我们在去年年初基于预期收益率及风险偏好等因素坚定看好国内优质消费品龙头的估值重构或者说是“确定性溢价”,并提出三年维度的消费品投资黄金周期理论,今年年初我们更是在《当我们在买消费股,我们在买什么?》一文中基于预期收益率、市场风险偏好及投资者结构等因素认为优质消费品的估值提升17年仍会延续,同时基于市场影响因子的变化提出在未来几年的消费品研究中一定要跳出过去几年估值体系的结论,我们当时的观点是认为16年茅台估值的持续上行只是优质消费品估值提升的开始,在未来几年我们看到的大概率是优质消费品公司估值逐步提升的过程,所以我们当时提出消费品投资黄金周期的大背景是基于优质消费品业绩端的稳健增长及估值端提升带来的戴维斯双升,当然目前的市场走势也正好印证了我们此前的核心观点。
那么今年的消费股整体表现是不是符合我们内心的预期呢?答案不是完全肯定的,今年消费股的整体表现其实比我们年初预期的要更好,甚至可以说好于市场上绝大部分投资者的预期。基于我们此前的逻辑框架,我们确实是看好优质消费品的估值重构或者说提升,但更多逻辑是偏长期稳步提升而非短期爆发式提升,所以这也是为什么我们当时提出从16年开始的消费品投资三年黄金周期的重要原因——当然即便消费股估值短期并未有提升,但基于业绩端的稳健增长,其带来的股价表现或许也会好于当前的市场整体。那么是什么因素导致了今年消费品超预期