中信食品：聚焦：狼又双叒叕来了—N议白酒消费税（科普 进阶 猜想三部曲
2017-07-09 15:44阅读：
【中信食品】聚焦：狼又双叒叕来了——N议白酒消费税（科普 进阶 猜想三部曲）
daijiaxian03072017.07.09
【聚焦】狼又双叒叕来了——N议白酒消费税
7月5日，国家税务总局贷劳司副司长胡先明、消费税处袁达海处长一行莅临茅台开展消费税调研工作，市场对白酒消费税从严征收的猜测再起。回顾如同“狼来了”一般五次三番的白酒消费税传言，均无实锤，当狼又双叒叕来了，我们梳理分析了影响当期白酒消费税的三大额外因素、白酒消费税政策沿革和税基决定的机巧、未来可能变化，总结来说，当下无忧，防事已夯。
短期我们认为，即使消费税政策最严征收对现有白酒上市公司影响有限，不存在系统性风险。目前的白酒行情是由茅台作为逻辑中枢带来的高端酒结构性牛市，由于2019-2020茅台确定性产能紧张及明年涨价预期，三年内向上逻辑不会改变，且从补库存周期来看这轮高端白酒基本面向上行情才走到约1/3，基本面逻辑不变。资金层面，由于前期获利了结目前海外资金低配茅台，潜在增量资金多，中秋旺季及估值切换值得期待。
科普时间：消费税政策沿革回顾
消费税系中央税，从价20%
从量1元/千克。消费税是在1994年分税制改革中新设立的税种，目前属于中央税，消费税实行价内税，且在应税消费品的生产、委托加工和加工环节缴纳，批发零售环节无需再缴纳。根据2008年修订后的消费税暂行条例，消费税征收税目包括烟草、酒类、化妆品、成品油、汽车摩托车等，每个税目均有明确消费税率规定。其中以白酒为例，目前消费税征收政策为量价复合征收，从价征收20%加从量征收0.5元/500克。
消费税超万亿，为中央第四大税种。2015年国内消费税收入规模首次破万亿达10542亿元，同比增长18.4%，2016年国内消费税总额为10217亿元。消费税已成为政府财政尤其是中央财政的重要部分，目前已成为仅次于增值税、企业所得税、营业税的第四大税种，占全国税收收入比重为7.8%。
白酒消费税经历多次改革，2009年为避免过度避税核
定税基。1994年设立消费税时，白酒消费税政策为从价征收，粮食类白酒税率为25%。2001年，白酒消费税调整为从量从价复合征收，即按生产环节销售收入的25%和销售量每公斤1元计算缴纳。2006年取消粮食白酒与薯类白酒的差别税率，从价统一调整为20%。2009年出台白酒消费税最低计税价格核定管理办法（试行），规定若白酒生产企业消费税计税价格低于销售单位对外销售价格70%以下的，最低计税价格由税务机关根据情况在对外销售价格的50%-70%范围内自行核定。其中对生产规模较大、利润水平较高的企业，税务机关核价幅度原则上应选择在60%至70%范围内。
2015年出台两文，核定税基工作下放至省国税局，同时规定年销售额1000万以上的白酒产品计税价格核定比例为60%。2015年7月，国家税务总局再次出台关于白酒消费税最低计税价格的公告，强调工厂卖给销售公司的计税价格不得低于销售单位对外销售价格（不含增值税）的70%，以避免过度避税，核定主体由税务总局下放至省国税局，每季度需核定白酒消费税最低计税价格情况，生产企业消费税计税价格低于销售单位对外销售价格70%以下的，年销售额1000万以上的各种白酒，核定比例为60%。
进阶时间：影响当期消费税率的三大因素
从财务报表直接反映的消费税率来看，各家白酒上市公司的消费税比例存在一定差异。目前主要上市白酒公司的消费税比例分为三种情况：
第一，消费税率接近14%及以上：例如顺鑫农业、山西汾酒、贵州茅台（16H2开始超过14%）等，即按最严要求税基70%以上执行仍最合规；
第二，消费税比例10%-14%之间：按目前征收规定50-70%之间核定仍是合规的（由于1000万以上的白酒征税价格为60%，但该规模是针对单品的，白酒企业，尤其是浓香白酒企业，中低端产品品种多体量小，其税基可为50%）目前多数上市白酒企业消费税比例在此区间内；
第三，消费税率10%以下：如洋河股份、泸州老窖等，有部分生产外包，由外包企业代缴消费税，费用计入成本，故消费税率显示较低，但不代表不合规。
在此基础上，造成当期报表消费税率差异的因素主要包括三方面：1）各省国税局核定的白酒消费税最低计税价格不统一，造成税基上的差异；2）因消费税针对生产环节征收，生产公司销售给销售公司与销售公司出厂在销量核算口径上的差异（销售公司库存情况）；3）实际销售及收入确认与报表当期销售及收入情况存在的差异（生产年度和销售年度的差异）。
以贵州茅台为例：茅台自2015Q4起消费税率提升较快，我们此前作过详细分析：第一，2016年公司消费税50.95亿元，同比增长105%，消费税/营业收入比例为13.11%，该比例较同期提升5.5pct，为历年最高；扣除从量税后，16H2从价消费税对应的税基为H2收入的83%，超过70%的国家要求，但值得关注的是，缴消费税在工厂销售给销售公司的环节，因此税基与销售公司外售确认收入脱节，导致缴税按照自然年度，确认收入则按照销售年度调节，例如16年12月销售计入2017销售年度收入（从茅台12月即发布2016年全年业绩也侧面印证），但12月消费税已应缴（应交税费中含消费税14亿，即为12月消费税），因此导致消费税/收入比例虚高，且由于2017年1月为春节，12月为备货主要时间，销售旺，导致税率更为高企。2017Q1消费税率的回落印证了这一判断：2017Q1公司营业税金及附加比例为14.83%，同增3.01pct，相较Q4环减8.76pct，假设城市维护建设等其他税率保持稳定，则Q1消费税率回落至16Q3以下。
对于五粮液、泸州老窖、洋河股份等白酒企业，其消费税率低于10%。我们认为，其有部分生产外包，由外包企业代缴消费税，费用计入成本，故消费税率显示较低，但基本符合征收要求。如2012年11月，泸州老窖曾发布公告澄清关于消费税偏低的问题，主要原因为公司将部分产品授权第三方灌装生产企业生产，产品对应消费税由第三方生产企业进行缴纳，由子公司负责生产的国窖1573、特曲等产品严格缴纳消费税，2011年该部分产品对应消费税占销售收入比例为12.36%，符合征收规定。如洋河股份，其母公司及子公司江苏双沟酒业应交消费税均由受托生产企业代扣代缴，消费税及附加则计入公司产品生产成本，2016年代扣代缴消费税及附加为15.7亿元，因此实际消费税率为9.5%左右。
对于主营中低端白酒为主的企业，以顺鑫农业为代表，从量消费税征收较重，导致高消费税率。公司2016年白酒产业销售收入52.04亿元，产量36万吨，销量达33万吨，产销量均居行业前列，同期公司消费税高达10.6亿元（其中白酒从量税估算达3.3亿元，占比超30%），假设基本来自于白酒业务征收，则白酒消费税率达20.3%。
猜想时间：未来消费税改革展望
短期来看，此次国家税务总局调研茅台消费税情况，并未释放消费税实质性加强征收或短期实施消费税改革的信号，且多数白酒上市公司虽然目前报表消费税率存在各种差异，但基本属合规范畴。短期我们认为，即使消费税政策最严征收对现有白酒上市公司影响有限，不存在系统性风险。目前的白酒行情是由茅台中枢带来的高端酒结构性牛市，由于2019-2020茅台确定性产能紧张及明年涨价预期，三年内向上逻辑不会改变，且从补库存周期来看这轮才走到约1/3，基本面逻辑不变。资金层面，由于前期获利了结目前海外资金低配茅台，潜在增量资金多，中秋旺季及估值切换值得期待。
中长期来看，消费税改革若实质性出台实施，税率和征收环节调整会对行业整体带来一定影响，但中高端白酒品牌力有保障，成本转嫁能力强，预计业绩受消费税改革影响可控。自2016年全面推行营改增以来，此前普遍认为消费税改革也将提上议程。结合过去对消费税改革的多种讨论和传闻，预计未来若消费税政策有所改革，变化内容可能包括几方面：1）调整部分税目的消费税率，如可能上调烟酒类消费税率，下调化妆品类消费税率等；2）消费税此前为中央税，将调整为中央和地方共享税种，补充地方财政和提高地方征收积极性；3）目前消费税主要在生产或进口环节征收，将逐步调整向批发和零售环节征收。我们认为，白酒消费税率若向上调整，对成本转嫁能力较强的高端酒企的影响较小，中小酒企税负将进一步加大。征收环节若后移至流通环节，虽然税负承担机制不变，但短期仍将带来价格体系调整，过去渠道征税较少，若渠道税负压力增大势必将向上游企业出厂价带来影响。此外，调整为流通环节征收，地方政府将受益当地白酒消费，长期利于打破地方保护，利好品牌的跨区域扩张。总体来看，消费税改革有望带来行业集中度进一步的提升。
戴佳娴 食品饮料行业首席分析师
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