【中泰食品范劲松团队】贵州茅台_公司点评：增长点清晰，稳健投资的首选
ERIC_周文宇2017.08.13
我们认为：（1）今年公司对价格问题重视程度之高为近年罕有，通过厂家督促、处罚经销商等手段来避免因价格过快上涨而抑制消费，步步为营的手法值得称赞，各地经销商的表态也彰显出公司对终端的控制能力逐步加强。若厂家未积极干预，考虑到茅台酒自身具备的强投资属性，其一批价可能会达到1700-1800元（类比2012年茅台酒价格价格飙升情景）。（2）防止价格过快的上涨验证了需求的火爆。自去年下半年以来，茅台酒价格快速上涨，飞天茅台一批价由860元上升至近期1450元。根据我们的观察，1300-1500的茅台需求依旧强劲，彰显出茅台酒强大的品牌张力。
上下求索，增长点明确。我们认为茅台酒增长点十分的清晰：其一，茅台可在50ml、125ml、200ml、250ml、375ml等体量的产品做足文章，将产品的价格线拉的更长，也可以开发一些个性化的产品占领飞天产品以上的市场，比如生肖酒、年份酒、定制酒等。其二，可通过新增产能实现新的增长点。从近期公开的集团专题会议来看，公司计划2018年1月之前开工建设6400吨茅台酒基酒新增产能，确保2019年茅台酒基酒产能达到5.5万吨，后期的放量可成为公司新的增长点。其三，目前的飞天出厂价与一批价之间价差约630元（一批价按照1450来计算），这部分价差厂家可以通过提价逐步收回。
先行指标生肖酒价格依旧坚挺，飞天茅台提价预期尚未落地，业绩加速增长依旧值得期待。基于茅台酒具备独特的投资属性，我们认为更为稀缺的茅台生肖酒价格走势是观察景气度的绝佳先行指标，目前鸡年生肖酒价格维持在2000元左右，淡季一批价依旧持续上行，渠道库存相当紧俏，尚未出现价格拐头趋势。尽管Q2厂家控制飞天茅台价格红线，但市场价格表现已是名存实无，目前一批价基本在1350元以上，下半年旺季加大发货量亦将不会引起批价发生大幅波动。展望明年，飞天茅台提价已具备良好的渠道基础，若提价落地将推动公司业绩加速增长。
中长期来看，我们认为茅台酒总体供应偏紧，未来2-3年公司收入复
ERIC_周文宇2017.08.13
我们认为：（1）今年公司对价格问题重视程度之高为近年罕有，通过厂家督促、处罚经销商等手段来避免因价格过快上涨而抑制消费，步步为营的手法值得称赞，各地经销商的表态也彰显出公司对终端的控制能力逐步加强。若厂家未积极干预，考虑到茅台酒自身具备的强投资属性，其一批价可能会达到1700-1800元（类比2012年茅台酒价格价格飙升情景）。（2）防止价格过快的上涨验证了需求的火爆。自去年下半年以来，茅台酒价格快速上涨，飞天茅台一批价由860元上升至近期1450元。根据我们的观察，1300-1500的茅台需求依旧强劲，彰显出茅台酒强大的品牌张力。
上下求索，增长点明确。我们认为茅台酒增长点十分的清晰：其一，茅台可在50ml、125ml、200ml、250ml、375ml等体量的产品做足文章，将产品的价格线拉的更长，也可以开发一些个性化的产品占领飞天产品以上的市场，比如生肖酒、年份酒、定制酒等。其二，可通过新增产能实现新的增长点。从近期公开的集团专题会议来看，公司计划2018年1月之前开工建设6400吨茅台酒基酒新增产能，确保2019年茅台酒基酒产能达到5.5万吨，后期的放量可成为公司新的增长点。其三，目前的飞天出厂价与一批价之间价差约630元（一批价按照1450来计算），这部分价差厂家可以通过提价逐步收回。
先行指标生肖酒价格依旧坚挺，飞天茅台提价预期尚未落地，业绩加速增长依旧值得期待。基于茅台酒具备独特的投资属性，我们认为更为稀缺的茅台生肖酒价格走势是观察景气度的绝佳先行指标，目前鸡年生肖酒价格维持在2000元左右，淡季一批价依旧持续上行，渠道库存相当紧俏，尚未出现价格拐头趋势。尽管Q2厂家控制飞天茅台价格红线，但市场价格表现已是名存实无，目前一批价基本在1350元以上，下半年旺季加大发货量亦将不会引起批价发生大幅波动。展望明年，飞天茅台提价已具备良好的渠道基础，若提价落地将推动公司业绩加速增长。
中长期来看，我们认为茅台酒总体供应偏紧，未来2-3年公司收入复