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【英博前瞻】云：确定性机会，中资企业盛宴

2017-09-22 23:47阅读：

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【英博前瞻】云：确定性机会，中资企业盛宴

2017-09-15 许英博 等 英博前瞻 英博前瞻
许英博，前瞻研究首席分析师，原中信证券汽车行业首席分析师。 中信证券前瞻研究团队成立于2016年7月。团队当前研究立足于大信息为主的前瞻科技，研究方向包括：智能电动共享汽车前瞻、物联网、云计算、VR、AI等。


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2016年全球公有云市场987亿美元，潜在市场1.3万亿美元，渗透率仅8%。中国公有云市场20亿美元
，渗透率3.3%，远低于美国（627亿美元，渗透率10.8%）；预计2020年市场规模将达100亿美元，CAGR接近50%。中资企业享受政策红利，更加适应国内市场，将确定性享受云服务盛宴。云普及驱动通信/互联网基础设施升级，更大规模、更高速率、更快交换，加速产业变革。
本文是我们前瞻系列报告的第21期，前20期链接如下：《亚马逊深度研究：极致客户体验，长期成长空间》《从讯飞翻译机看本土AI巨头的进步》 ，《特斯拉到底改变了什么》 ，《全球市值前十大：科技股占七席，马太效应将持续》，《从上海车展看新科技发展趋势》，《新能源汽车：从全球格局看中国企业投资机会》，《从“数据主义”到“人工智能”》，《数据金融：互联网盛宴下半场》，《手机摄像头：从“双摄”到“3D”》，《从汽车电子展看“车机”的未来》，《Master摘下圣杯，AI发展再超预期》，《V2C车联网：从联网“车机”到“账号系统”》，《英伟达：NVIDIA的智能芯》，《VR：穿越时空的虚拟现实》，《MEMS传感器：通往智能的数据入口》，《谷歌：新产品凸显全面AI野心》，《体感摄像头，智能交互下一个杀器？》，《人工智能，科技巨头在做什么》，《人工智能时代，投资机会前瞻》，《FAAMG估值太贵了吗？》点击链接阅读原文。


投资要点
  • 为什么云是确定性趋势：云是按需配置、易于扩充的运算资源，为企业降低IT成本、拓展营收提供更多可能。2016年全球公有云市场规模达987亿美元，越来越多的企业购买云服务替代自己架设服务器或购买软件。云的潜在市场高达1.3万亿美元（传统IT支出中的基础设施、软件、IT服务三方面的总和），当前渗透率仅为8%。我们预计到2020年，全球公有云市场规模将达2045亿美元，云渗透率13%，CAGR接近20%。

  • 为什么中国云市场是最大的机遇：云在中国初起步，2020 年市场规模将是 2016 年的 5 倍，CAGR 接近 50%。2016年中国公有云市场规模仅为20亿美元，渗透率3.3%，远低于美国（市场规模627亿美元，渗透率10.8%）。历史数据表明美国云渗透率大概领先中国4年，我们谨慎预计到2020年，中国公有云渗透率与美国当前水平相当，叠加IT投资成长，预计中国公有云市场规模将达约100亿美元。
  • 为什么云是中资企业的盛宴：政策红利+更适应国内市场。1）政策层面：在华提供公有云服务，数据须留在中国，相关技术服务由国内企业提供。虽然外资巨头如微软Azure、亚马逊AWS均已进入中国，但其在华云服务与海外业务的协同性并不强，产品竞争力打折。中资企业更了解国内客户属性，同时反应速度和定价策略更灵活。2）市场份额层面：IaaS领域，阿里云市场份额超40%，电信云、腾讯云、华为云、金山云等居第二梯队；SaaS领域，国内刚起步，格局非常分散，用友、金蝶、广联达等公司处于投入期。
  • 云产业链上下游还有哪些机会：云普及驱动通信/互联网基础设施升级，更大规模、更高速率、更快交换，将加速产业变革。1）超大规模数据中心成为主流，亚马逊、谷歌等云巨头全球布点，预计2020年增长到485个（16年底297个）；2）云数据中心内部流量占比77%，“叶-脊”光纤布线架构解决拥堵、延时问题，对100G光模块需求量是传统架构的2~4倍，并启动向200G、400G升级；3）从外部看数据中心成为网络流量汇聚/交换核心节点，IX（Internet Exchange）在海外成为跨运营商联通的重要手段，国内本地DCI、SDN等技术逐步推广应用。另外云计算对数通设备、数据迁移、信息安全等提出新的要求，带来产业链价值重新分配机会。
  • 风险因素：宏观经济下行，企业IT支出总额低于预期，数据安全事故等。
  • 投资策略：我们持续看好中国云计算市场成长为中资企业带来的机遇。
正文

1

为什么云是确定性趋势

云计算提升科技创新效率，带来长期回报
云是按需配置、易于扩充的运算资源，为企业降低IT成本、拓展营收提供更多可能。2016年全球公有云市场规模达987亿美元，越来越多的企业购买云服务替代自己架设服务器或购买软件。云的潜在市场高达1.3万亿美元（传统IT支出中的基础设施、软件、IT服务三方面的总和），当前渗透率仅为8%。我们预计到2020年，全球公有云市场规模将达2045亿美元，云渗透率13%，CAGR接近20%。

更灵活调配资源以应付需求波动，提高运行效率。传统IT资源固定不变的特性，使得企业不能及时调整资源投入量以适应系统负载量，配置过度可能导致资金浪费，配置不足会导致系统使用受限造成损失，故需要在IT资源投入和系统运行效率之间进行权衡。而云用户可以根据处理需求的波动和峰值随时获取或释放IT资源，当系统处理需求低时直接释放IT资源降低成本；当系统需求高时调整获得IT资源避免了在使用需求达到阈值时可能出现的损失。
降低企业IT成本门槛、提高资源利用率。据IDC统计显示，中国IT支出中数据中心硬件开支占比将近40%，对比美国的只有不到10%，远远超出全球其他几个主要经济体系，说明IT企业在扩展中大部分所需资金都注入到基础设施的扩建中。另据IDC的调查统计，在硬件开销、能耗和管理成本三项支出中，能耗和管理成本上升非常迅速。而由于云提供者的规模效应，其硬件开支和管理平均成本大大降低。


缩短产品研发时间，加速商业创新。以Salesforce为例，云计算为客户带来约3890亿美元的新增营业收入。这些收入来自于云计算刺激了IT创新，从而推动了商业创新，缩短产品研发时间和项目完成时间，因此市场上产品革新的速度更快，运营成本被显著降低。IDC在2015年针对8个国家中1,142个使用云的企业的调查中了解到，企业客户投入到Salesforce云技术的成本平均在13个月就能得到回报。从云计算获得的经济收益中，60%来自于营业收入的增加，26%来自于运营成本的降低，14%来自于生产效率的提高。
云计算有利软件供应商，用户亦将从中受惠。IDC之前做了一个简单的云计算转型推算，对比了用户在本地部署与在云端部署的总拥有成本（Total Cost ofOwnership，TCO）的区别。硬件基础设备提供商的地位将受到取代，因为用户在云端再不用单独购买硬件设备，而传统服务商提供的咨询和专业服务亦将受到压挤，因为云端应用供应商把软件和服务混为一体售卖，掌控了用户服务的需求端。最重要的是，用户也能分享到云化过程中的效益，比传统自建的时代能节省多达46%的总成本。这个简单的经济模式提供了云计算为什么这几年得到快速采用的最核心原因，验证了Salesforce等纯云端业务公司的快速成长的路径，也造就了像亚马逊一类的企业成功在云计算领域获得突围的机会。
中美云市场发展大概有4年的差距
全球云市场规模持续扩大，全球公有云市场2016年达到987亿美元，预计2017-2020年复合增长率CAGR达到20%。据IDC估算，全球公有云市场近几年增速一直保持在20%~30%，从2016年987亿美元将增长到2020年2,045亿美元，2017-2020年的CAGR为20%。营收规模持续扩大，云计算已经成为科技行业的新趋势。


中国正逐步缩窄跟美国在新计算模式落地的差距。跟据Bain & Company的数据统计，中国采用的计算模型和IT架构在历史上一直跟随在美国之后，但中美之间的滞后差距已经显着缩短，从大型机时代的约15年差距缩小到私有云模式下的约4年左右。从2005年至今，美国云市场先后经历了概念兴起、技术驱动、用户广泛采用、企业到公众的成熟应用阶段。当中国云服务刚落地的时候，美国已经实现了从企业到公众的成熟应用，中美之间的云市场依然存在一定的差距。


从云市场渗透率的角度看，中美相差4年左右。美国在2014年的时候云计算渗透率已经达到7.3%，而中国在2014年渗透率才只有1.9%。根据Bain & Company统计数据，由于中美云市场大概有4年左右的差距，所以我们假设中国云计算2020年的渗透率将与美国2016年的渗透率相近。这也意味着中国云计算在未来几年将有进一步提速增长的空间。


云计算的简单定义
“云计算就像插入中央电网而不是产生自己的力量”。计算资源经过分布式年代遇上瓶颈后，需要重新集中资源以应付新的应用场景；云计算因此而出现。根据美国国家标准与技术研究院（NIST）的定义，云计算按照云交付模型不同主要分为基础设施作为服务（IaaS）、平台作为服务（PaaS）和软件作为服务（SaaS）三种：
  • IaaS强调基础设施即服务，为客户系统提供基础资源支持，用户可以通过计算机获得较为完善的计算机基础设施服务；
  • PaaS强调平台即服务，该模式面向开发者，向其提供软件开发和管理的平台；
  • SaaS强调软件即服务，该模式主要面向企业与个人，向其提供简单的软件应用服务以及用户交互接口等，具体包括管理型应用、业务型应用和行业型应用。



2

为什么中国云的市场是最大的机遇

国内云市场在2020年将达约100亿美元
中国云市场在2016-2020年将以47�GR增长。根据以上提到的云计算渗透率数据，加上未来几年的潜在市场规模，我们预测中国云计算市场将从2016年的21亿美金快速增长到2020年的98亿美金，CAGR高达47%，国内增速超过全球云市场的增速，中国市场在全球云市场的影响力将进一步提升。


中国潜在云市场将从2016年的622亿美元增长到2020年的905亿。我们把云计算潜在市场定义为传统IT支出中的基础设施、软件、IT服务这三方面的总和，因为云解决方案当中IaaS将取代原有的基础设施，PaaS和SaaS将取代原有的软件和IT服务。中国公有云的潜在市场在2016年高达622亿美元，以当年的20亿云市场除以潜在市场得到3.2%的渗透率，市场空间巨大。
目前国内云市场体量较小，整体有望达千亿美元规模
中国云市场起步较晚，体量还是比较小。2016年中国的营收规模占全球云市场仅为2%；相对美国营收627亿美元，占比超63%。可以说，中国云市场才刚刚起步，与美国还有很大差距。但从我们预估的2017-2020年CAGR来看，中国市场高达47%，显著高于美国的19%和全球的20%。
从增速角度看，国内SaaS有望在2018年后超越IaaS
中国市场同样IaaS增速快于SaaS，但增速呈放缓趋势，SaaS未来增速有望超IaaS。近几年中国云市场的IaaS率先起步，并且增速保持在40%-70%之间，显著快于SaaS，这一特点与全球市场同步。但未来几年预计IaaS增速放缓，SaaS保持稳健增速，将维持在24%-26%左右，增速有望超过IaaS，实现较快速增长。且中国的SaaS增速显著高于全球，仅2016年增速达到28.06%，明显高于全球的20.63%。

美国市场：SaaS带动IaaS，形成良性闭环
SaaS领军全球云市场。基于以上提到的发展路径，全球公有云市场目前是以SaaS占比为主，尽管SaaS占比在逐年下降，但2017年依然高达65%左右。其次是IaaS，占比在逐年升高，2017占到21.18%。而PaaS占比也在逐年升高，目前占到13.82%。
全球SaaS市场中，龙头企业Salesforce占据了36%的市场份额。Workday、ServiceNow以及Athenahealth也分别占据了7%、6%、5%的市场份额，最大的四家公司总份额为54%。市场相对集中，前四个巨头占比超过一半市场份额。
中国：SaaS需求逐渐培养中，市场较分散
中国SaaS市场竞争格局非常分散，前四厂商份额之和仅31%。市场份额前四位公司及其份额分别为Oracle（9.1%）、Salesforce（8.0%）、用友（7.2%）、SAP（6.8%），前四位之和仅为31%，市场集中度大大低于全球水平。这表明中国SaaS仍处在起步阶段，有较大的发展空间，此时市场中竞争者众多，而尚未拥有绝对话语权的行业龙头，不管是互联网巨头BAT、运营商、还是传统ERP、CRM公司，都有望从中脱颖而出。
人力成本与软件提高生产力的角力
人力成本较低是SaaS在国内发展的一定阻力。SaaS的一大优势在于通过云计算平台以自动化的方式优化商业流程操作，提升工作效率，从而减少所需要的员工人数及降低成本。能够用SaaS服务代替的往往是技术性不高、重复性较强的工作。但中国与美国的人力成本依然存在较大的差异：2015年，中国的平均工资为人民币6.2万元/年，而美国的平均工资为4.5万美元/年（约合人民币29.2万元/年），中国工资水平大大低于美国的情况，因此在中国使用SaaS所能节省的人力成本较小。国际领先的SaaS产品在不同国家的价格大多是相若的，因此，中国公司购买这些国外品牌的SaaS产品激励就更小。


中国的盗版率高。目前国内SaaS行业产品极大部分是功能垂直化的产品，财务、供应链、自动化办公、客户关系管理软件的一整套的租金对信息化建设水平低的很多中小企业来说费用是高昂的，许多中小企业要么选择不用，要么会选择一些免费的或者盗版的替代方案。Business Software Alliance在2015年的统计数据指出，中国的盗版率显著高于美国，因盗版带来的产值损失高达87亿美元。从另一个角度看，SaaS的推广将更好地打击盗版，因为将软件服务放在云端，避免了软件的非官方途径传播，也就能更好地打击盗版侵权。

3

为什么云是中资企业的盛宴

政策红利+更适应国内市场
在中国提供云服务需要持证经营。根据工信部的规定，开展IaaS业务属于传统的IDC业务范畴，只需要有IDC业务许可（不含资源协作服务业务）。而开展PaaS业务则需要含有互联网资源协作服务业务的IDC业务经营许可。至于开展SaaS业务，目前尚未有统一的标准，对SaaS这种业务是否属于工信部《电信业务分类目录》中描述的电信业务，或者是属于其他类型，要按照具体业务形态来看（如果有一些业务形态用的纯粹是软件服务，不属于电信业务经营许可和管理的范畴），只需要按照相应的软件的业务的经营相关管理要求办理即可。但如果其中有一些SaaS的业务形态，可能还属于《电信业务分类目录》中其他的增值电信业务，因此需按照其他的业务形态管理的要求进行许可准入，以及事中事后管理。
外资企业只能通过在境内设立合资公司，从而在境内提供云服务。依据《电信业务分类目录》2015版，互联网资源协作服务业务属互联网数据中心业务的一种具体业务形态，按照我国法律法规规定，加入WTO的相关承诺和CEPA协议等政策规定，港澳地区的电信业务经营者可依据相关的规定和程序，在境内设立合资企业，申请经营IDC业务的电信业务经营许可证。目前IDC业务，不属于WTO承诺简章表中的业务类型，因此IDC业务原则上是未对外资开放的。CEPA协议中港澳的企业可以在境内设立合资公司，不超过50%的股份。
海外厂商进入国内云服务市场存在诸多障碍。按照现有政策规定，在华提供公有云服务需满足两点要求：所有中国的数据必须留在中国，以及所有技术服务都需要由国内企业提供。基于上述多重限制，国外云计算厂商想进入中国基本只能选择绕路，通过寻找适当的国内合作伙伴以输入技术授权的方式绕过牌照监管。除了政策层面的限制外，在产品层面，我们注意到IaaS厂商不再聚焦于单一的通用性产品，而是越来越注重结合国内企业用户行业特性推出相应的行业云，同时SaaS作为应用层产品&服务，针对国内企业用户需求进行相应的定制&改造更是必须，海外厂商较国内厂商在本地化方面存在明显的短板。政策、产品层面的因素共同决定了国内云计算市场必定呈现本土厂商主导的局面。
国际企业难以满足本地企业客户的服务需求，而国内互联网巨头则缺乏相应的to B技术经验积累，中外巨头合作是大势所趋。亚马逊首席技术官Werner Vogels最近的一次创业活动提到，美国公司技术上准备好作国际扩张，但他们在如何扩展到具有不同特征的其他市场并且本地化完全没有经验。在国际云厂商积极开拓中国市场之际，国际云服务商亚马逊AWS、甲骨文Oracle、IBM、SAP都纷纷与国内云厂商展开合作。


中资企业更了解国内客户属性与需求
中国IaaS规模占全球超过6%。中国硬件相关的IT支出占全球硬件支出的20%，大幅超出软件、IT服务以及云服务方面的占比，因此以基础设施IaaS为起点的路径有一定的关联性。中国的IaaS由于起步较早，且发展迅速，易形成规模效应，2016年在全球占比达到6.63%，对比美国占比43.39%。而SaaS起步晚，2016年只占全球市场1.06%，对比美国占比68.60%。而PaaS更是发展甚缓，仅占全球的0.48%。
中国IT支出一直以硬件主导，IaaS首先起步顺理成章。根据IDC数据，中国的云市场是以IaaS为主的，且过去几年占比在不断升高，2017年为62.73%；预估IaaS占比在2017年之后会略微下降，但到2020年依然占比60%左右；而SaaS占比将会稳定在34%左右。PaaS占比从2017年3.09%将会略微上升到2020年的4.41%。
私有云方案占中国企业IT支出的绝大部分。公有云对一般公众开放，私有云为一个用户/机构单独使用而构建。公有云与私有云因其不同的特点而迎合不同类型客户的需求，在云计算产业的发展过程中均占有相当的市场。混合云则为有需要同时享受公有和私有云优点的企业提供一个更容易管理的混合模式，而社区云在一定的地域范围内提供公有云带来的服务模式。
格局：IaaS资本支出大，巨头提升市占率以获取盈利
IaaS是一个烧钱建规模的业务，需要规模效应才能带动最终盈利增长。所以最终巨头公司更加有规模优势。亚马逊及其主要竞争对手 - 微软和谷歌都是所谓的超大规模计算领域的积极参与者，提供数字功能，可在实时需要时快速扩展。根据公司的资料显示，亚马逊、微软和谷歌在2016年的资本支出和资本租赁金额达315.4亿美元，比2015年增长了22%。对其他还没进场但想提供通用云基础架构服务的公司而言，估计能进场的机会已经很渺茫。
全球IaaS市场上，行业龙头亚马逊占据44%份额，微软11%位居第二。由于规模经济效应及专业性所带来的进门壁垒，IaaS业务都出现了明显领先的行业龙头，市场集中度较高。市场集中度这一指标可以用于判断市场的发展程度及未来走向。全球IaaS市场上，亚马逊成为了龙头企业，占据了44%的市场份额，微软Azure、谷歌紧随其后，分别占据了11%、6%的市场份额，前四大公司的总市场份额为66%。
微软、亚马逊AWS成为全球最高收入之云服务供应商。从AWS和微软各自公布的最新云业务营收数据对比，微软在云业务的总营收已经达到1500亿美元，超过AWS，成为全球第一。2017财年4季度，微软云业务势头持续，实现了189亿美元的年化收入，而2017财年商业云收入也达到了150亿美元。微软在云端的收入（包括IaaS，PaaS和SaaS）已经在全球云供应商中占据首位，而亚马逊的AWS现排名第二。国外供应商虽然体量大但增速已经在放缓状态，国内后随者则正处于增长速度猛的地步，IaaS为主的阿里巴巴及SaaS为主的金蝶最新年报云增长率都在超过100%同比增长的状态，快速追赶海外对手。
国内：阿里云稳占40%份额，对手深耕行业云方案
国内云厂商分四大阵营，互联网公司领头。从国内云计算市场的产业格局来看，领域内划分为互联网阵营、合作模式阵营、IT阵营、电信运营商阵营四大主流阵营，其代表企业如下表所示：
阿里云Iaas的市场份额相当于第2到第8名供应商之总和。在整个中国公有云市场上，阿里云一家独大，占据40.67%的市场份额。阿里云在2016年的营收达到了55.6亿元。位居第二的国内供应商是中国电信，以约15亿营收位列第二。之后的Ucloud、AWS、腾讯云、金山云等竞争比较激烈，份额相近。如果算上跟国内供应商合作的国外科技公司，与世纪互联合作的微软Azure的营收约在18.6~20亿元，比电信稍微高一些，而与光环新网合作的亚马逊市场估计营收约在6-7亿人民币之间。中国IaaS市场与全球市场集中度相近，可见国内IaaS市场上的竞争格局已经比较成熟。

4

云产业链上下游还有哪些机会

云服务加快渗透，多种模式适配场景需求
在全球云计算IT基础设施市场上，未来公有云和私有云占比不断升高，传统数据中心（DC）将维持下降趋势。据IDC预估，尽管在2016年，传统DC占比63.18%，而公有云仅占比22.89%，私有云仅占13.92%。但到2020年，传统DC占比将下降到48.51%，而公有云占比扩展到31.68%，私有云为19.81%。
大企业是IT消费里的“金主”。整个IT市场的支出主要来自于企业，企业级客户占据65.6%，而消费者用户只占34.4%。中大型企业用户占比已经高达三分之一，而且企业用户的粘性更强、价格敏感度较低、付费意愿与持续性更稳定。在考虑到与现有IT架构接轨以及信息安全的重要性，大企业往往更倾向于使用私有云或者混合云作为云化的第一步。
传统IT过渡到公有云的过程中，混合云解决方案拥有巨大的潜力市场。据IDC预测，2016年的全球公有云只占整个服务器市场的21.6%，私有云占比12.6%，目前绝大部分为传统IT，占比65.8%。预估到2020年，公有云占比会提升到30%左右，但私有云和传统IT的总和还将超过一半。从自建传统IT到使用公有云的过程中，混合云势将成为过程中的重要部署策略。
对中小企业而言，公有云提供更高的性价比。可以预见，未来大部分企业都会有不同程度的工作流程迁移到云端。随着业务体量的增加和“互联网+”的趋势普及，数据的产生、存储与处理就会更加庞大与复杂，公有云比传统IT的成本更低，且数据规模越大，公有云更加体现其成本方面的优越性。在人工智能与大数据的时代发展潮流中，传统企业IT向云端迁移已经成为一股不可抵挡的历史潮流。
云数据中心全球布点，基础设施持续景气
互联网流量增长CAGR24%，大规模云数据中心全球布点。近年来全球基础通信网络不断升级，4G、FTTH、DCI等技术应用拓宽管道能力，推动视频、Web服务、网游等大流量业务渗透普及，据Cisco统计预测2016~2020年全网流量CAGR为23.7%。云计算特别是IaaS层的公有云服务快速发展，带动超大规模、集约管理的云数据中心需求提升，截至2016年底全球共有近300个云计算中心，预计到2020年接近500个、能耗占数据中心的68%。云数据中心将成为云计算的基础设施，以亚马逊为例AWS目前在全球16个区域运营43个数据中心，另外谷歌、微软、阿里巴巴等均在全球加快云数据中心的布局。除巨型云服务商自建（或者深度定制整体租赁）的云数据中心外，第三方独立的IDC/IX供应商也占据一席之地，满足长尾客户需求。以EQUINIX为代表，目前在全球运营接近150个大型数据中心，受益互联网流量增长和云计算普及股价相比2010年初上涨了4倍。
数据中心内部东西向流量占比77%，叶脊结构对高速光模块需求量倍增。IaaS实现了对硬件（计算、存储）和网络（带宽）的虚拟化，带来服务器间的数据交互流量快速上涨，约77%流量是在发生云数据中心内部。传统数据中心内部流量汇聚采用三层架构，每个机柜设置接入交换机（电接口）、分组接入汇聚交换机（光接口）、在汇总接入核心交换机（光接口），传统结构能够满足对外部联通需求，但在内部服务器间数据交互路由较长，带来数据拥塞、时延的问题。为了满足云计算服务要求，大规模应用光通信的叶脊结构在云数据中心获得应用。最突出的差别是：（1）缩减为“叶-脊”两层交换机架构，增多服务器连接通道，任意两个服务器间只需要一跳就可以交互；（2）全面应用光通信代替电连接，目前普遍叶交换机支持10G下行、脊交换机支持100G下行。叶脊结构对高速光模块需求是传统的2~4倍，成为数通领域高端光芯片/光模块增长强劲动力，并引导上游厂商向200G、400G产品升级。
数据及应用迁移是刚性需求，云基技术服务拓宽IDC增值收益。企业上云过程中，首要进行数据的迁移，亚马逊提供AWS Snowball、AWS Snowmobile等辅助工具，需要企业有一定技术开发能力；而且很多企业采用混合云方式甚至部署在多个公有云，需要更多专业服务。随着云计算从大企业向中小企业渗透，定制化的数据备份、应用切换、业务迁移技术服务成为云基础服务的一部分，IDC供应商有望从基础设施向软件服务升级。另外，云计算推动IDC成为网络流量汇聚中枢，数据中心具备跨网络数据中转能力，国外EQUINIX由此衍生出互联网数据交换服务（IX，internetexcange），2016年网间结算收入占比达到15%。国内跨域的互联网数据传输受到严格的牌照监管，随着基础通信服务逐渐引入民资，未来几年预计将发生积极变化，在满足监管要求前提下探索多种基于带宽的IDC增值服务形态，如专线、CDN等。
IaaS供应商搭建业务生态
竞争转向整个平台，重视生态系统，云计算最后拼的是梯队的合作模式与生态。阿里巴巴云之前公布了一个名为AliLaunch的新计划，为合资公司、批发商及合作伙伴提供了机会。AliLaunch是企业对企业版的天猫，希望为想进中国市场的外国公司提供所谓的“技术兼容性”和中国合规法规等当地市场的帮助。阿里巴巴还推出了一个名为“全球技术合作伙伴市场”的计划，通过该计划，科技公司可以将其服务与阿里巴巴的云计算结合并托管在阿里云上。已经通过阿里巴巴市场提供服务的公司包括商业软件供应商SAP和日立数据系统公司，和安全公司Check Point等。中国一直是一些西方企业很难打进的市场，特别是在消费者端的行业，比如Uber、微软、思科等先行例子都有不同程度的难度。近期的合规法律阻止了SaaS提供商进入中国市场，阿里巴巴的合作伙伴计划可能会受到热烈的欢迎。
云计算和其生态圈带来3-4倍于云计算本身的经济效益。我们之所以关注云计算行业的快速发展，不仅仅因为看到云计算本身为企业带来的营业收入和显著增速，并且预测其他与云相关的产品和服务收入的巨大市场和杠杆效应，以及由此创造的大量就业岗位。以Salesforce为例，公司和合作伙伴、客户形成的生态圈，对当地经济的影响包括创造了就业，推动产业创新，降低运营成本，提高了生产力，从而形成的整个云生态圈拥有着数倍于云计算本身的经济效益。2015年，Saleforce带来的每一美元的收入，IDC预测整个生态圈能创造收入2.82美元。随着Salesforce生态圈的扩张，以及客户对附属产品及服务的需求的增长，预计到2020年，Salesforce的每一美元收入，意味着整个生态圈带来4.14美元的收入。
垂直领域融合加深，进一步开拓SaaS服务空间
细分场景中的云应用是大方向。经过较长时间的发展，美国等发达国家的云计算市场规模已达到较大水平。而我国云计算应用领域及渗透深度都还有很大的提升空间。云计算服务商抓住国内市场空间，提供更加细分、垂直的云计算服务，不断加深与各垂直领域的融合，垂直行业的云应用取得重大突破。现今细分场景中的云应用包括政务云、游戏云、视频云、教育云等。
细分应用不只是国内独有，国外趋势一样明显。我们统计了一下2014年（美国SaaS公司估值高峰期）前后的新上市公司的业务类别，发现2014年前绝大多数的上市公司为非垂直行业应用，针对的是功能类的应用场景比如人力、财务等等。2014年科技股调整过去，新上市的SaaS公司里有超过一半是针对性的垂直行业应用，充分反映市场偏好的转变。
从全球市场代表性厂商SaaS业务的表现来看，工具类软件厂商（微软、Adobe、Autodesk）依托自身在行业细分领域的绝对领先优势，以及工具类产品本身较为简单的业务逻辑，使得自身在从传统的license模式向SaaS订阅模式转型时较为顺畅，2016年年报显示，SaaS业务在Adobe、Autodesk中收入占比均已经超过60%。对于SAP、ORACLE等传统的ERP厂商，受制于ERP产品本身复杂的业务逻辑，以及on-premise和云模式下的使用习惯差异，SaaS业务目前占其整体收入比重仍处较低水平，转型步伐缓慢，反而是Salesforce、Workday等新兴厂商更为耀眼。对应到国内市场，我们判断基本发展路径必然是IaaS发展带动SaaS崛起，从企业IT支出结构看，未来也必然以服务中大型企业为主，建议优先关注各领域工具软件龙头，以及在中大型企业领域实现成功突破的管理软件厂商。
云产业外围市场的机会
伴随着云计算产业在国内的蓬勃发展，类似于美国市场的Rackspace，面向企业提供云策略咨询、云部署&迁移等相关工作的第三方云服务厂商有望快速崛起。同时在企业网络层面，伴随着企业分支机构、云平台之间灵活连接要求的不断提高，解决企业专线网络连接的VPN、MLPS等预计将逐步被基于SDN的广域网连接技术SD-WAN替代，研究机构IDC认为，相对传统企业WAN方案，SD-WAN可以节省至少20%的费用，2020年SD-WAN市场规模将超过60亿美元。

风险因素

宏观经济下行；
企业IT支出总额低于预期；
数据安全事故等。

投资机会

国内关注重点板块发展，国外跟踪行业龙头
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许英博

前瞻研究首席分析师，毕业于清华大学汽车工程系，2007年进入中信证券研究部，新财富金牌分析师。
陈致宇
前瞻研究高级研究员，毕业于纽约大学工商管理学院，2015年回国加入中信证券研究部。


特别声明
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