Netflix 3季报速评：季报和指引超预期，制播合一的媒体集团
原创 2017-10-17 中金何玫 MeiHe_NY
（注：题图为季报说明会的最后，管理层集体穿上将于10月27日上映的Stranger Things第二季的宣传服饰）
季报和指引超预期，提价影响有限
Netflix的3季报显示，美国流媒体业务净新增用户85万，高于市场预期的81万和公司此前指引的75万；国际流媒体净新增用户445万，大幅超过市场预期的369万和公司指引的365万。收入29.9亿美元，超过市场预期的29.7亿。其中美国/国际流媒体收入15.5亿/13.3亿美元，对比预期的15.5亿/13.1亿；贡献利润率分别为35.8%/4.7%。对比市场预期的37.5%/2.4%，主要由于版权合同的提前或滞后达成。国际ASP同比提高7.4%（扣除汇率影响）。每股盈利29美分，低于市场预期的32美分。自由现金流出4.65亿美元，公司维持全年现金流出20-25亿美元指引。总版权负债170亿美元，环比提高8.3%。
公司指引4季度美国净增用户125万，低于市场预期的162万，一定程度上体现了提价的影响，但我们预计丰富原创剧支持下的性价比，会使此次提价的影响小于过往。指引4季度国际净增用户505万，高于预期的463万，体现公司品牌的全球影响力和原创本土内容的较大收益。指引4季度收入32.7亿美元，高于预期的31.6亿，其中国内/国际分别16.2/15.5亿，高于预期的16/14.2亿。贡献利润率34.4%/7.4%，对比预期的39%/2.2%。预计4季度每股盈利41美分，高于预期的34美分。美国利润率同比环比降低是为了提高营销费用，以强化可以辐射全球的原创剧的品牌影响力。公司计划2018年国际利润率继续提高。
制播合一的媒体集团，产业链角色从渠道商转为内容商
管理层表示，公司的未来是建立在能够扩展品牌影响力和带来优质用户体验的原创剧之上。目前原创剧已占版权成本的25%以上，拥有的自制剧资产超过2
原创 2017-10-17 中金何玫 MeiHe_NY
（注：题图为季报说明会的最后，管理层集体穿上将于10月27日上映的Stranger Things第二季的宣传服饰）
季报和指引超预期，提价影响有限
Netflix的3季报显示，美国流媒体业务净新增用户85万，高于市场预期的81万和公司此前指引的75万；国际流媒体净新增用户445万，大幅超过市场预期的369万和公司指引的365万。收入29.9亿美元，超过市场预期的29.7亿。其中美国/国际流媒体收入15.5亿/13.3亿美元，对比预期的15.5亿/13.1亿；贡献利润率分别为35.8%/4.7%。对比市场预期的37.5%/2.4%，主要由于版权合同的提前或滞后达成。国际ASP同比提高7.4%（扣除汇率影响）。每股盈利29美分，低于市场预期的32美分。自由现金流出4.65亿美元，公司维持全年现金流出20-25亿美元指引。总版权负债170亿美元，环比提高8.3%。
公司指引4季度美国净增用户125万，低于市场预期的162万，一定程度上体现了提价的影响，但我们预计丰富原创剧支持下的性价比，会使此次提价的影响小于过往。指引4季度国际净增用户505万，高于预期的463万，体现公司品牌的全球影响力和原创本土内容的较大收益。指引4季度收入32.7亿美元，高于预期的31.6亿，其中国内/国际分别16.2/15.5亿，高于预期的16/14.2亿。贡献利润率34.4%/7.4%，对比预期的39%/2.2%。预计4季度每股盈利41美分，高于预期的34美分。美国利润率同比环比降低是为了提高营销费用，以强化可以辐射全球的原创剧的品牌影响力。公司计划2018年国际利润率继续提高。
制播合一的媒体集团，产业链角色从渠道商转为内容商
管理层表示，公司的未来是建立在能够扩展品牌影响力和带来优质用户体验的原创剧之上。目前原创剧已占版权成本的25%以上，拥有的自制剧资产超过2