【茅台：社交属性之王】调高目标价至800元，建议All IN!—天风刘鹏
2017-10-29 00:44阅读：
【茅台：社交属性之王】调高目标价至800元，建议All IN!
2017-10-29 天风食品刘鹏 博士话食品
卓越卖方研究是抓住卖方微笑曲线两端—产业和投资，请支持在研究创新，产业整合和契合投资方面领先市场的天风食品刘鹏团队
1. 事件：
10月25日，贵州茅台三季报公布，报告期内营收424.5亿元，YOY 59.4%。归母净利润199.8亿元，YOY 60.3%。EPS15.91元。Q3单季度营业收入189.9亿元，同比增速116.0%,环比增长64%。归母净利润87.3亿元,YOY 138.4%，环比增长70%。
2. 点评：
1、报告期内公司营收424.5亿元，YOY 59.4%，归母净利润199.8亿元，YOY 60.3%。公司在双节期间增加投放，1-3季度整体增速可以平滑季度差异较好反映公司的增长。报告期预收款余额174亿元，收入规模增加，但预收款与去年同期水平持平，收入蓄水池未扩大，会计处理更加透明。预计全年收入将有40%以上的增速，这印证了我们前期提到了四个逻辑：替代性放量，滞后性提价预期，无限升级效应，海外业务扩张。其中，替代性放量是关键，28效应下需求基数扩大，80%的份额被20%的公司拿走，茅台就是这20%，这个过程目前已经在逐渐证实，这会带来估值的持续提升。
2、单3季度营业收入189.9亿元，同比增加116.0%,环比增长64%。除了需求强劲的基本原因，环比大幅增长，主要是厂方为保证双节旺季供货充足、价格平稳，在备战双节（8-10月）期间增加投放。从公司8月份市场研讨会获悉，双节期间将比正常发货水平增加5600吨茅台酒投放。同比大幅增长的一个重要原因是去年同期预收账款大幅增加59亿元，收入蓄水池增大，当期确认收入减少。
3、系列酒市场投入效果显著，销售费用大幅增加。报告期内销售费用率4.45%，较去年同期上涨2.07个百分点。主要系公司贯彻“133”品牌战略及酱香系列酒“5 5”市场策略，系列酒市场投入增加。报告期内国内经销商增加634家，主要是酱香系列酒经销商数量增加。至3季度，酱香系列酒累计营收40亿元，2016年系列酒全年收入21.2亿元。
4、公司通过放量和增加云商销售比例，价格控制取得了较为明显的效果。根据销售公司8月下发的《关于全面启用茅台云商平台的通
2017-10-29 天风食品刘鹏 博士话食品
卓越卖方研究是抓住卖方微笑曲线两端—产业和投资，请支持在研究创新，产业整合和契合投资方面领先市场的天风食品刘鹏团队
1. 事件：
10月25日，贵州茅台三季报公布，报告期内营收424.5亿元，YOY 59.4%。归母净利润199.8亿元，YOY 60.3%。EPS15.91元。Q3单季度营业收入189.9亿元，同比增速116.0%,环比增长64%。归母净利润87.3亿元,YOY 138.4%，环比增长70%。
2. 点评：
1、报告期内公司营收424.5亿元，YOY 59.4%，归母净利润199.8亿元，YOY 60.3%。公司在双节期间增加投放，1-3季度整体增速可以平滑季度差异较好反映公司的增长。报告期预收款余额174亿元，收入规模增加，但预收款与去年同期水平持平，收入蓄水池未扩大，会计处理更加透明。预计全年收入将有40%以上的增速，这印证了我们前期提到了四个逻辑：替代性放量，滞后性提价预期，无限升级效应，海外业务扩张。其中，替代性放量是关键，28效应下需求基数扩大，80%的份额被20%的公司拿走，茅台就是这20%，这个过程目前已经在逐渐证实，这会带来估值的持续提升。
2、单3季度营业收入189.9亿元，同比增加116.0%,环比增长64%。除了需求强劲的基本原因，环比大幅增长，主要是厂方为保证双节旺季供货充足、价格平稳，在备战双节（8-10月）期间增加投放。从公司8月份市场研讨会获悉，双节期间将比正常发货水平增加5600吨茅台酒投放。同比大幅增长的一个重要原因是去年同期预收账款大幅增加59亿元，收入蓄水池增大，当期确认收入减少。
3、系列酒市场投入效果显著，销售费用大幅增加。报告期内销售费用率4.45%，较去年同期上涨2.07个百分点。主要系公司贯彻“133”品牌战略及酱香系列酒“5 5”市场策略，系列酒市场投入增加。报告期内国内经销商增加634家，主要是酱香系列酒经销商数量增加。至3季度，酱香系列酒累计营收40亿元，2016年系列酒全年收入21.2亿元。
4、公司通过放量和增加云商销售比例，价格控制取得了较为明显的效果。根据销售公司8月下发的《关于全面启用茅台云商平台的通