【国君零售】永辉超市股权激励方案再讨论
2017-12-05 国君零售訾猛团队 猛哥看商业
【事件】
12月1日公司发布限制性股权激励计划：拟向战略管理层、核心管理层、重要经营层和核心业务骨干共计339人授予不超过1.67亿股（占比约1.74%），授予价格4.58元/股。鉴于市场对于股权激励方案的解读存在较大分歧，我们就投资者最关心的问题再次进行解读：
①限制性股票激励授予的股票从何而来？
计划明确表示公司将以自筹资金直接从二级市场回购A股普通股用于股权激励，我们认为传言接京东那部分股权的可能性几乎没有。
②为什么考核目标设定为扣除创新业务和股权激励费用以后利润增速高于20%或收入增速高于25%？
1）云创处于高速成长期，业绩波动性较大，扣除云创后的业绩可比性更强，云创很可能也有一些新的想法和突破。我们预计2017年底永辉生活/超级物种门店数量将达到200家/30家，2018年分别新开不低于800家/100家，规模快速扩张将导致云创业绩的波动性较大，因此剔除云创业务板块使得业绩更具有可比性。
2）公司处于收入和利润加速上行通道，考虑投资收益，预计利润增速有望显著高于20%。我们预计2018/2019年红绿标开店速度将进一步提升至150家/年，加上云创快速扩张，届时收入增速有望回升至28%左右的高增长水平。股权激励费用短期虽有一定影响，但考虑到Advantage已提交招股说明书，我们预计相关投资收益有望抵消股权激励费用带来的影响。从另外一个角度考虑，如果2018年仅仅是25%的收入或者20%的业绩增长，公司股价也不会涨，与其这样不如直接给员工现金激励，综合考虑我们认为2018年业绩高增长仍然可期待。
2017-12-05 国君零售訾猛团队 猛哥看商业
【事件】
12月1日公司发布限制性股权激励计划：拟向战略管理层、核心管理层、重要经营层和核心业务骨干共计339人授予不超过1.67亿股（占比约1.74%），授予价格4.58元/股。鉴于市场对于股权激励方案的解读存在较大分歧，我们就投资者最关心的问题再次进行解读：
①限制性股票激励授予的股票从何而来？
计划明确表示公司将以自筹资金直接从二级市场回购A股普通股用于股权激励，我们认为传言接京东那部分股权的可能性几乎没有。
②为什么考核目标设定为扣除创新业务和股权激励费用以后利润增速高于20%或收入增速高于25%？
1）云创处于高速成长期，业绩波动性较大，扣除云创后的业绩可比性更强，云创很可能也有一些新的想法和突破。我们预计2017年底永辉生活/超级物种门店数量将达到200家/30家，2018年分别新开不低于800家/100家，规模快速扩张将导致云创业绩的波动性较大，因此剔除云创业务板块使得业绩更具有可比性。
2）公司处于收入和利润加速上行通道，考虑投资收益，预计利润增速有望显著高于20%。我们预计2018/2019年红绿标开店速度将进一步提升至150家/年，加上云创快速扩张，届时收入增速有望回升至28%左右的高增长水平。股权激励费用短期虽有一定影响，但考虑到Advantage已提交招股说明书，我们预计相关投资收益有望抵消股权激励费用带来的影响。从另外一个角度考虑，如果2018年仅仅是25%的收入或者20%的业绩增长，公司股价也不会涨，与其这样不如直接给员工现金激励，综合考虑我们认为2018年业绩高增长仍然可期待。