【中泰食品饮料】贵州茅台_年报点评：持续超越，领航前行
2018-03-28 范劲松 龚小乐 中泰食品饮料
投资要点
事件：2018年3月27日，贵州茅台公布2017年年报，全年实现营业收入582.18亿元，同比增长49.81%，实现归属于母公司净利润270.79亿元，同比增长61.97%，实现归属于母公司扣非后净利润272.24亿元，同比增长60.57%；每股收益为21.56元，同比增长61.97%。2017年公司分红138.17亿元，分红率达51.02%，每10股派息109.99元（含税）。
2017年利润略超预期，年底提价使得预收款正常回落。公司在业绩预增公告中预计全年净利润同比增长58%左右，年报公布净利润同比增长62%，略超前期指引。17Q4公司实现157.67亿元，同比增长28.92%，其中茅台酒收入为139.9亿元，我们预计销量超过8千吨，系列酒收入为17.57亿元，我们预计销量超过9千吨；预收款为144.29亿元，同比下降17.74%，我们认为主要是年末茅台酒提价落地影响了经销商的打款进程。全年来看，茅台酒收入为523.94亿元，同比增长42.71%，销量为3.02万吨，同比增长31.80%；系列酒收入为57.74亿元，同比增长171.53%，销量为2.99万吨，同比增长113.19%。17Q4公司实现净利润70.96亿元，同比增长66.84%，利润实现更快增长，主要得益于费用率下降以及其他业务收入（金融类）大幅增加。
17Q4毛利率小幅下降，期间费用率下移。17Q4公司毛利率为89.43%，同比下降0.88pct，环比提高0.92pct，主要是Q4系列酒大幅增长所致；全年公司毛利率为89.80%，同比下降1.43pct。17Q4公司期间费用率为15.67%，同比下降3.31pct；其中销售费用率为6.08%，同比下降2.05pct，主要是前期费用集中投放所致；管理费用率为9.69%，同比下降1.41pct，主要是管理效率提升及部分科目调出核算引起；财务费用率为-0.10%，同比提高0.15pct。17Q4公司净利率为48.49%，同比提高10.87pct，主
2018-03-28 范劲松 龚小乐 中泰食品饮料
投资要点
事件：2018年3月27日，贵州茅台公布2017年年报，全年实现营业收入582.18亿元，同比增长49.81%，实现归属于母公司净利润270.79亿元，同比增长61.97%，实现归属于母公司扣非后净利润272.24亿元，同比增长60.57%；每股收益为21.56元，同比增长61.97%。2017年公司分红138.17亿元，分红率达51.02%，每10股派息109.99元（含税）。
2017年利润略超预期，年底提价使得预收款正常回落。公司在业绩预增公告中预计全年净利润同比增长58%左右，年报公布净利润同比增长62%，略超前期指引。17Q4公司实现157.67亿元，同比增长28.92%，其中茅台酒收入为139.9亿元，我们预计销量超过8千吨，系列酒收入为17.57亿元，我们预计销量超过9千吨；预收款为144.29亿元，同比下降17.74%，我们认为主要是年末茅台酒提价落地影响了经销商的打款进程。全年来看，茅台酒收入为523.94亿元，同比增长42.71%，销量为3.02万吨，同比增长31.80%；系列酒收入为57.74亿元，同比增长171.53%，销量为2.99万吨，同比增长113.19%。17Q4公司实现净利润70.96亿元，同比增长66.84%，利润实现更快增长，主要得益于费用率下降以及其他业务收入（金融类）大幅增加。
17Q4毛利率小幅下降，期间费用率下移。17Q4公司毛利率为89.43%，同比下降0.88pct，环比提高0.92pct，主要是Q4系列酒大幅增长所致；全年公司毛利率为89.80%，同比下降1.43pct。17Q4公司期间费用率为15.67%，同比下降3.31pct；其中销售费用率为6.08%，同比下降2.05pct，主要是前期费用集中投放所致；管理费用率为9.69%，同比下降1.41pct，主要是管理效率提升及部分科目调出核算引起；财务费用率为-0.10%，同比提高0.15pct。17Q4公司净利率为48.49%，同比提高10.87pct，主