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2018-04-28 21:39阅读：
必读！贵州茅台（600519）18Q1点评【申万食品饮料-吕昌、周缘】报表符合预期 需求旺盛 趋势不改
事件：茅台发布一季报，实现收入174.7亿，同比增长31%，归母净利润85亿，同比增长38.9%，扣非净利润85亿，同比增长38.4%，EPS为6.77元。我们在业绩前瞻中预期利润增长40%，基本符合预期。
投资评级与估值：维持盈利预测，预测2018-2020年EPS为29.34、37.25、44.7元，同比增长36%、27%、20%，当前股价对应2018-2020年PE分别为22.5x、18x、15x，维持买入评级。作为行业标杆，茅台依然是行业确定性最强的龙头，再次强调我们坚定看好茅台的理由：1、拥有极强的品牌力，不但构筑了高壁垒，也形成了产品的稀缺性，在本轮行业周期中，茅台在行业和消费者心中的地位明显强化；2、价格上，茅台强调稳字当头，防止价格大幅波动，指导价1499元，有效满足消费刚需，化解潜在风险，真正有利于行业和公司长远发展；3、消费升级拉动需求增长，消费结构以大众需求为主，结构更加良性；4、茅台是整个行业真正掌握定价权的公司，也是安全垫和确定性最强的公司，从国际比较看，茅台的长期成长性和盈利能力均好于海外龙头，估值应享受溢价。
收入增长以价为主 终端需求依然旺盛。一季度收入增长31%，其中茅台酒收入157.7亿，估计同比增长26%，2017年茅台酒吨酒价格173.5万，考虑到1月1日普飞提价18%，若以吨酒价格205万算，则一季度报表对应销量约7700吨或以上（考虑到预收款的滚动确认，部分利润表茅台酒收入仍为819元价格，因此205万/吨的价格会略高估18Q1的报表吨酒），同比2017年报表销量（约7700吨）持平或略增，收入增长主要靠直接提价和结构优化带来的间接提价。期末预收款132亿，较17年底的144亿环比减少12亿，而17Q1当期预收款环比增加15亿至190亿高点，考虑到预收款变化（估计17Q1实际发货在8000吨以上），18Q1实际发货持平或略降。系列酒16.9亿，同比增长约80%
事件：茅台发布一季报，实现收入174.7亿，同比增长31%，归母净利润85亿，同比增长38.9%，扣非净利润85亿，同比增长38.4%，EPS为6.77元。我们在业绩前瞻中预期利润增长40%，基本符合预期。
投资评级与估值：维持盈利预测，预测2018-2020年EPS为29.34、37.25、44.7元，同比增长36%、27%、20%，当前股价对应2018-2020年PE分别为22.5x、18x、15x，维持买入评级。作为行业标杆，茅台依然是行业确定性最强的龙头，再次强调我们坚定看好茅台的理由：1、拥有极强的品牌力，不但构筑了高壁垒，也形成了产品的稀缺性，在本轮行业周期中，茅台在行业和消费者心中的地位明显强化；2、价格上，茅台强调稳字当头，防止价格大幅波动，指导价1499元，有效满足消费刚需，化解潜在风险，真正有利于行业和公司长远发展；3、消费升级拉动需求增长，消费结构以大众需求为主，结构更加良性；4、茅台是整个行业真正掌握定价权的公司，也是安全垫和确定性最强的公司，从国际比较看，茅台的长期成长性和盈利能力均好于海外龙头，估值应享受溢价。
收入增长以价为主 终端需求依然旺盛。一季度收入增长31%，其中茅台酒收入157.7亿，估计同比增长26%，2017年茅台酒吨酒价格173.5万，考虑到1月1日普飞提价18%，若以吨酒价格205万算，则一季度报表对应销量约7700吨或以上（考虑到预收款的滚动确认，部分利润表茅台酒收入仍为819元价格，因此205万/吨的价格会略高估18Q1的报表吨酒），同比2017年报表销量（约7700吨）持平或略增，收入增长主要靠直接提价和结构优化带来的间接提价。期末预收款132亿，较17年底的144亿环比减少12亿，而17Q1当期预收款环比增加15亿至190亿高点，考虑到预收款变化（估计17Q1实际发货在8000吨以上），18Q1实际发货持平或略降。系列酒16.9亿，同比增长约80%