【贵州茅台中报】怎么看茅台预收款下降和未来成长性？（长江食品）
事件描述：
贵州茅台2018年上半年营业收入352.51亿元，同比增加38.27%，其中茅台酒收入293.83亿元，同比增加35.86%，系列酒收入39.93亿元，同比增加56.67%；归母净利润157.64亿元，同比增加40.12%；
其中Q2营业收入168.56亿元，同比增加45.56%，其中茅台酒收入136.18亿元，同比增加47.05%，系列酒收入23.05亿元，同比增加42.86%；归母净利润72.57亿元，同比增加41.53%。
2018年上半年预收款下降38亿（扣税），收入+预收款314.15亿元，同比增加22%。其中Q2单季度预收款下降28亿（扣税），收入+预收款为255亿元，同比增长34%。
事件点评：
预收款下降，剔除预收款影响预计上半年收入和利润增速分别为22%、24%。
上半年营业总收入约353亿元，约同增38%，其中Q1/Q2增速分别为32%/46%；上半年归母净利润约为158亿元，约同增40%，其中Q1/Q2增速分39%/42%。上半年预收款（扣税）下降了38亿，如果剔除预收款的影响，预计整体收入增速22%。上半年利润增速40%，假设预收款的利润率与公司整体利润率一致，则上半年扣掉预收款的利润为140亿，同口径对比去年上半年利润增速24%。
怎么看茅台预收款下降？
茅台的预收款下降我们认为并不代表了行业景气度不行，实际上茅台渠道上依然是极度缺货的状态。茅台预收款更多的是扮演公司业绩蓄水池和调控器的角色，以调节茅台在不同年份产能的波动性，平滑茅台的产能周期带来的业绩波动。2017年之前茅台处于供给相对充分且需求快速爆发期，预收款扮演着蓄水池的功能，但随着的
事件描述：
贵州茅台2018年上半年营业收入352.51亿元，同比增加38.27%，其中茅台酒收入293.83亿元，同比增加35.86%，系列酒收入39.93亿元，同比增加56.67%；归母净利润157.64亿元，同比增加40.12%；
其中Q2营业收入168.56亿元，同比增加45.56%，其中茅台酒收入136.18亿元，同比增加47.05%，系列酒收入23.05亿元，同比增加42.86%；归母净利润72.57亿元，同比增加41.53%。
2018年上半年预收款下降38亿（扣税），收入+预收款314.15亿元，同比增加22%。其中Q2单季度预收款下降28亿（扣税），收入+预收款为255亿元，同比增长34%。
事件点评：
预收款下降，剔除预收款影响预计上半年收入和利润增速分别为22%、24%。
上半年营业总收入约353亿元，约同增38%，其中Q1/Q2增速分别为32%/46%；上半年归母净利润约为158亿元，约同增40%，其中Q1/Q2增速分39%/42%。上半年预收款（扣税）下降了38亿，如果剔除预收款的影响，预计整体收入增速22%。上半年利润增速40%，假设预收款的利润率与公司整体利润率一致，则上半年扣掉预收款的利润为140亿，同口径对比去年上半年利润增速24%。
怎么看茅台预收款下降？
茅台的预收款下降我们认为并不代表了行业景气度不行，实际上茅台渠道上依然是极度缺货的状态。茅台预收款更多的是扮演公司业绩蓄水池和调控器的角色，以调节茅台在不同年份产能的波动性，平滑茅台的产能周期带来的业绩波动。2017年之前茅台处于供给相对充分且需求快速爆发期，预收款扮演着蓄水池的功能，但随着的