转载：【国君零售】珀莱雅年报点评：业绩超预期，渠道优化、品类拓展全面发力
2019-03-29 09:22阅读：
【国君零售】珀莱雅年报点评：业绩超预期，渠道优化、品类拓展全面发力
訾猛、彭瑛
点击蓝字关注，洞察消费产业变迁，把握零售、互联网电商行业命脉
投资要点
投资建议：渠道优化驱动增长，品牌矩阵不断丰富，经营质量持续优化，上调2019-2021年EPS预测至1.89（+0.13）/2.49（+0.09）/3.12元，参考海外化妆品企业估值，给予2019年40X PE，上调目标价至75.6元，增持。
收入高增长叠加盈利能力提升，业绩超预期。2018年公司营收/净利润23.61/2.87亿元，同比增长32.4%/43%，扣非净利同比增长50%。其中Q4营收/净利润同比增长40.6%/40.5%。毛利率提升2.3pct至64%，形象宣传费增加使得销售费用率提升1.86pct，但平台化管理使得管理费用率下降1.32pct，最终净利率提升0.88pct至12.16%。存货周转率继续提升18%至4.04次，经营性净现金流同比大增53%。
渠道优化驱动高增长，优资莱强势发力。2018年线上收入增长59.9%，占比43.6%（+7.5pct）；线下收入增长16.9%，占比56.4%；单品牌店营收1.2亿元，占比4.9%。2018年珀莱雅/优资莱/其他品牌分别实现收入20.9/1.3/1.3亿元，同比增长32.4%/41.5%/24.8%，2018年优资莱开店超500家，整体微亏，2019年有望新开500-1000家。
产品和品牌不断升级，内增外延同步发力。公司与法国海洋开发研究所、法国国家海藻研究机构建立中法联合实验室，推出烟酰胺雪肌精华大受
訾猛、彭瑛
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投资要点
投资建议：渠道优化驱动增长，品牌矩阵不断丰富，经营质量持续优化，上调2019-2021年EPS预测至1.89（+0.13）/2.49（+0.09）/3.12元，参考海外化妆品企业估值，给予2019年40X PE，上调目标价至75.6元，增持。
收入高增长叠加盈利能力提升，业绩超预期。2018年公司营收/净利润23.61/2.87亿元，同比增长32.4%/43%，扣非净利同比增长50%。其中Q4营收/净利润同比增长40.6%/40.5%。毛利率提升2.3pct至64%，形象宣传费增加使得销售费用率提升1.86pct，但平台化管理使得管理费用率下降1.32pct，最终净利率提升0.88pct至12.16%。存货周转率继续提升18%至4.04次，经营性净现金流同比大增53%。
渠道优化驱动高增长，优资莱强势发力。2018年线上收入增长59.9%，占比43.6%（+7.5pct）；线下收入增长16.9%，占比56.4%；单品牌店营收1.2亿元，占比4.9%。2018年珀莱雅/优资莱/其他品牌分别实现收入20.9/1.3/1.3亿元，同比增长32.4%/41.5%/24.8%，2018年优资莱开店超500家，整体微亏，2019年有望新开500-1000家。
产品和品牌不断升级，内增外延同步发力。公司与法国海洋开发研究所、法国国家海藻研究机构建立中法联合实验室，推出烟酰胺雪肌精华大受